纯碱（碳酸钠）作为"三酸两碱"中的基础化工原料，其价格波动与供需格局变化紧密关联。本报告深入分析行业现状、未来趋势及投资机会。
纯碱行业经历"产能扩张-需求疲软-库存累积-价格暴跌"的完整周期，价格从3700元/吨高位暴跌至1300元/吨（2024年11月）。
2023年7月
远兴能源一期500万吨投产，供给预期过剩，价格开启下跌
2024年6月
光伏玻璃库存天数达37.8天，需求崩塌，重碱日耗减少11%
2024年11月
出口退税下调至9%，光伏玻璃减产，纯碱需求再受挫
2025年2月
行业库存达185万吨（历史新高），价格跌至成本线附近
纯碱处于"产能出清前夜"，价格已击穿氨碱法成本线（1500-1600元/吨）
短期看高成本产能退出节奏，长期看天然碱替代化学法的不可逆趋势
行业将经历2-3年深度亏损，天然碱龙头市占率有望从17%提升至35%+
市场共识
认为"价格已触底，库存将去化"
预期差
高成本产能退出信号
山东、江苏等地氨碱法企业亏损超200元/吨，若出现大规模检修或破产，将触发价格反弹
政策干预
若纯碱价格跌破1300元/吨，可能引发环保限产或产能置换收紧
2025年H2
新增产能集中释放，行业亏损面扩大至50%，氨碱法产能退出200-300万吨
2026年
天然碱市占率突破30%，定价权确立，价格中枢回升至1500-1800元/吨
2027年
行业CR5提升至70%，远兴能源成为全球第三大纯碱供应商
上游
天然碱矿、原盐、煤炭
中游
天然碱法、氨碱法、联碱法生产企业
下游
光伏玻璃、浮法玻璃
| 公司 | 工艺 | 产能(万吨) | 成本(元/吨) | 2025年扩张 | 风险 |
|---|---|---|---|---|---|
| 远兴能源 | 天然碱 | 480→780 | 817 | +280万吨 | 水指标、运输瓶颈 |
| 中盐化工 | 氨碱法 | 390 | 1745 | 无 | 高成本产能退出压力 |
| 三友化工 | 联碱法 | 340 | 1618 | 无 | 氯化铵副产品价格波动 |
天然碱法对碱矿品位要求极高，若阿拉善矿品位低于预期，成本可能上升至1000元/吨
光伏玻璃需求若持续萎缩（2025年装机增速<10%），重碱需求将再减100万吨
内蒙古能耗双控可能限制远兴二期280万吨投产进度
部分研报预测2025年需求增长5%，但路演显示光伏玻璃企业计划减产30%，需求或负增长
阶段判断
纯碱处于"供给出清+成本重构"阶段，主题炒作已结束，进入基本面驱动的残酷淘汰赛
投资方向 - 多头
远兴能源
天然碱成本护城河+产能扩张
投资方向 - 空头
山东海化
氨碱法高成本+无扩张计划
关键跟踪指标
在"天然碱革命"与"需求寒冬"的夹缝中，只有成本杀手才能穿越周期
| 股票名称 | 行业 | 产能（万吨） | 产业链 | 关联原因 |
|---|---|---|---|---|
| 远兴能源 | 纯碱 | 480 | 化工/原材料 | 公司产能位列纯碱行业第一，直接参与纯碱生产，属于化工产业链上游企业 |
| 中盐化工 | 纯碱 | 390 | 化工/原材料 | 产能排名第二，主业包含纯碱制造，隶属于盐化工产业链核心环节 |
| 三友化工 | 纯碱 | 340 | 化工/原材料 | 产能第三，以纯碱为核心产品之一，属于基础化工原料生产企业 |
| 山东海化 | 纯碱 | 280 | 化工/原材料 | 产能第四，专注纯碱及氯碱产品，处于化工产业链中游 |
| 和邦生物 | 纯碱 | 110 | 化工/原材料 | 产能第五，业务涵盖纯碱生产，属于综合性化工企业 |
| 云图控股 | 纯碱 | 60 | 化工/原材料 | 产能第六，以化肥和化工产品为主，纯碱为其重要化工产品之一 |
| 江盐集团 | 纯碱 | 52 | 化工/原材料 | 产能第七，以盐业为基础延伸至纯碱生产，属于盐化工细分领域 |