政策驱动的供给收缩周期，2025年或为盈利底部反转元年
工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（修订稿）》
明确2025年粗钢产量压减5000万吨至9.5亿吨，关闭产能置换窗口
华菱钢铁路演：2025年资本开支拐点，超低排放改造完成
预示行业供给端收缩与现金流改善
世界钢铁协会：2024年全球需求下降0.9%，2025年反弹1.2%
需求端底部确认
政策文件流出：钢铁行业"1+3"产能治理路线图
提出市场化去产能三步走，力度参考2017年"地条钢"
中钢协会议：要求"严控增量、畅通退出"
触发八一钢铁、西宁特钢等涨停
钢铁行业处于政策驱动的供给收缩周期，2025年或为盈利底部反转元年。
需求端地产拖累但制造业补位，供给端5000万吨行政减产+市场化出清将重塑供需平衡。
市场仍纠结于"地产需求"，忽视制造业用钢占比已超50%（华菱钢铁特钢占比65%），且民营落后产能（占59%）将成为淘汰主力。
2025年粗钢产量9.5亿吨（2024年约10.1亿吨），对应-5%供给收缩。
2024年1-10月粗钢产量已-2.74%，河北、山西等地1000m³以下高炉开始关停。
| 市场共识 | 实际数据 | 预期差 |
|---|---|---|
| "地产需求崩溃" | 2024年制造业用钢占比53%（华菱汽车板+硅钢占比70%） | 需求结构已转型 |
| "产能过剩无解" | 民营产能占比59%，但吨钢亏损加速出清 | 市场化去产能启动 |
| "钢铁无成长性" | 特钢企业久立特材核电管市占率50%+ | 高端材料壁垒极高 |
各省减产细则落地（湖南/江苏已明确-5%产量）。
碳排放权交易纳入钢铁（吨钢成本+100元，倒逼低效产能退出）。
民营钢企亏损面扩大至60%（2024Q3为38%），触发并购潮。
2025:供给收缩
2026:集中度提升
2027:特钢溢价
龙头PB修复至1.5x
铁矿石（河钢资源自有矿成本优势）、焦煤（长协价锁定）
普钢龙头：宝钢股份（吨钢折旧最低）、华菱钢铁（特钢占比65%）
特钢：久立特材（核电管市占率50%）、中信特钢（ROE 9.8%）
汽车（特斯拉供应链）、风电（金风科技订单）
| 公司 | 逻辑 | 数据验证 | 风险 |
|---|---|---|---|
| 华菱钢铁 | 特钢转型+低估值 | 2025年硅钢产能50万吨（vs 2024年0），PB 0.7x | 汽车需求不及预期 |
| 宝钢股份 | 并购整合+碳交易受益 | 2024年收购山钢，吨钢碳排放-30% | 央企改革进度慢 |
| 久立特材 | 核电管壁垒 | 2024年订单+40%，毛利率30%+ | 技术替代风险 |
氢冶金技术（河钢示范线）吨钢成本高50元，需2026年绿氢降价至20元/kg才具备经济性。
若2025年地产政策超预期放松（如棚改重启），可能延缓去产能节奏。
新闻称"史诗级机会"，但路演显示华菱2025年资本开支仅55亿元（同比-30%），需验证实际减产力度。
从主题炒作（政策预期）转向基本面驱动（供给收缩+特钢溢价）。
| 股票名称 | 分类 | 业务相关 | 利润占比 | 营收占比 |
|---|---|---|---|---|
中国神华 |
上游 |
兖矿能源 中煤能源 山煤国际 赣能股份 陕西黑猫 山西焦化 |
49.13%
|
79.70%
|
宝钢股份 |
上游 |
国资钢企营收第一 |
101.11%
|
99.82%
|
鞍钢股份 |
上游 |
国资钢企营收第二 |
100.00%
|
100.00%
|
太钢不锈 |
上游 |
具备1000万吨钢(其中300万吨为不锈钢)生产能力，国资钢企营收第三 |
81.74%
|
94.64%
|
马钢股份 |
上游 |
具备2000万吨钢配套生产规模，国资钢企营收第四 |
34.17%
|
96.08%
|
八一钢铁 |
上游 |
新疆本地最大钢企，国资钢企营收第五 |
93.64%
|
73.69%
|
华菱钢铁 |
上游 |
湖南本地最大钢企，产能2500万吨左右 |
44.48%
|
32.68%
|
杭钢股份 |
上游 |
浙江本地最大钢企，年产量331.80万吨 |
96.04%
|
94.50%
|
河钢股份 |
上游 |
河北本地最大钢企，年产3000万吨钒钢材 |
100.00%
|
100.00%
|
首钢股份 |
上游 |
北京本地最大钢企，年产能2170万吨 |
97.37%
|
85.61%
|
山东钢铁 |
上游 |
山东本地最大钢企，年产量1945万吨 |
83.87%
|
89.93%
|
柳钢股份 |
上游 |
广西本地最大钢企，全年钢材产量1280万吨 |
100.00%
|
100.00%
|
包钢股份 |
中游 |
内蒙古本地最大钢企，热轧卷板产量超800万吨 |
98.52%
|
97.73%
|
本钢板材 |
中游 |
辽宁本地第一大钢企，粗钢1115万吨 |
113.96%
|
95.59%
|
凌钢股份 |
中游 |
辽宁本地第二大钢企，年产能600万吨 |
81.70%
|
64.13%
|
南钢股份 |
中游 |
江苏本地第一大钢企，全年钢材产量为1039.87万吨 |
79.84%
|
91.85%
|
沙钢股份 |
中游 |
民营，江苏本地第二大钢企，优特钢320万吨/年 |
93.76%
|
92.75%
|
三钢闽光 |
中游 |
福建本地最大钢企，具备年产能1200万吨 |
82.54%
|
94.15%
|
新钢股份 |
中游 |
江西本地最大钢企，具备年产1000万吨级钢材生产能力 |
77.12%
|
98.68%
|
方大特钢 |
中游 |
年产钢材408.28万吨 |
100%
|
100%
|
酒钢宏兴 |
中游 |
甘肃本地最大钢企，2025年计划生产粗钢901.1万吨 |
132.12%
|
86.49%
|
安阳钢铁 |
中游 |
河南本地最大钢企，年产能超过1000万吨 |
102.88%
|
98.51%
|
重庆钢铁 |
中游 |
重庆本地最大钢企，年产量840万吨 |
39.67%
|
88.18%
|
中南股份 |
中游 |
广东本地最大钢企，计划年度铁产量685万吨 |
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