TMA引领化工涨价

行业深度洞察与投资机会分析

化工行业 涨价概念 供需失衡

概念事件时间轴

2024年3月

美国英力士7万吨TMA工厂爆炸停产，占全球产能28%（全球总产能25.5万吨）

2024年4月

国内TMA价格从1.4万元/吨跳涨至2.5万元/吨（涨幅78.6%）

2024年5月

价格进一步突破4.5万元/吨（累计涨幅221%），库存降至300吨（历史最低）

2024年Q2

正丹股份（8.5万吨产能）净利润同比增1112%，验证涨价传导

阶段判断

TMA涨价已从事件驱动进入供需失衡主导的高景气周期，价格弹性远超市场预期

核心驱动力

海外产能永久性退出 + 国内寡头垄断 + 下游成本不敏感（TMA占终端成本<3%）

未来潜力

供给缺口6万吨/年（占需求30%）短期无法填补，高盈利周期或持续至2026年

核心逻辑与市场认知分析

供给端硬收缩

  • • 英力士永久退出，全球有效产能降至14.8万吨
  • • 开工率上限80%，需求达21万吨（含补库）
  • • 国内CR3>90%，形成寡头垄断格局

需求端刚性

  • • PVC增塑剂TOTM（52%）和粉末涂料（40%）
  • • 无替代品且下游对涨价敏感度极低
  • • TMA占终端成本<3%，成本传导顺畅

库存极端低位

  • • 国内库存300吨（仅够1周需求）
  • • 贸易商囤货加剧短缺
  • • 开工率99.1%（满产状态）

预期差分析

市场仍低估长期缺口：多数投资者认为涨价不可持续，但海外剩余产能因环保限制无法扩产，国内新产能审批趋严

产业链与核心公司深度剖析

产业链图谱

上游

偏三甲苯
（成本占比60%）

中游

TMA
（正丹8.5万吨、百川4万吨、泰达3万吨）

下游

TOTM增塑剂、粉末涂料
（电缆料、家电/建材）

核心玩家对比

公司 产能 市值弹性 风险点
正丹股份 8.5万吨 每涨1万元/吨→增厚利润6.8亿 新产能审批延迟
百川股份 4万吨 弹性次之，估值更低（PE 10x） 历史包袱（多元化业务）
泰达新材 3万吨 新三板流动性差 产能利用率不足

关联股票数据

股票名称 行业 项目 分类 产业链 产能/市值 投资逻辑

潜在风险与挑战

技术风险

TMA生产涉及高温氧化工艺，安全事故可能触发停产

政策风险

环保核查趋严，中小产能复产难度加大

需求风险

若PVC电缆被无卤材料替代，TMA需求或下滑

投资启示

阶段判断

TMA处于基本面驱动的超级周期，非主题炒作

投资方向

  • • 首选正丹股份：全产业链+产能最大，涨价弹性最高
  • • 次选百川股份：低估值+产能扩张预期

关键跟踪指标

  • • 库存：国内库存<500吨时价格易暴涨
  • • 出口数据：月度出口量>5000吨预示海外缺口扩大
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