深度行研报告：机器人轻量化-镁铝合金

1. 核心驱动力：刚需与共振

需求侧 (刚需)：物理定律决定轻量化是机器人实现高续航、高爆发、高安全性的基础。路演数据显示：“减重10%，关节功率能降低15%以上”。

供给侧 (共振)：
• 成本革命: 镁价~1.6-1.9万元/吨 vs 铝价~2.0-2.1万元/吨，颠覆传统认知。
• 性能优越: 密度比铝低1/3，散热性(比铝好50%)、减震性(是铝的5-30倍)完美契合关节电机需求。
• 供应链成熟: 中国原镁产量占全球80%+，新能源车积累的压铸工艺可无缝迁移。

2. 市场热度与情绪

市场热度极高，情绪整体乐观。体现为研报覆盖密集、路演交流频繁、新闻催化不断。市场普遍认为这是一个从0到1的广阔赛道，乐观情绪基于扎实的产业趋势。

3. 预期差分析

成本认知：市场低估了镁合金加工成本（因需惰性气体保护，总成本增加10-20%），对加工商的工艺控制能力要求更高。

渗透节奏：市场倾向于全面替代，但现实是循序渐进。路演信息显示“特斯拉手部仍以铝合金为主”，镁合金将优先应用于躯干、壳体等部位。

价值量评估：市场估算分歧大（数千至2.5万/台），务实测算量产后稳定在2000-4000元/台。市场可能高估初期价值，但低估了放量后的利润弹性。

产业链图谱

• 上游 (原材料): 原镁与镁合金。核心公司：宝武镁业 (全产业链龙头), 物产中大。
• 中游 (精密加工): 压铸、机加工，核心价值环节。核心公司：
  • 特斯拉链: 旭升集团, 爱柯迪
  • 专业厂商: 星源卓镁
  • 转型厂商: 万丰奥威, 永茂泰
• 下游 (整机厂): 特斯拉, 优必选, 埃斯顿等。
• 设备端: 压铸机。核心公司：伊之密, 合力科技。

核心玩家对比

• 领导者 (逻辑最顺): 旭升集团, 爱柯迪

  优势：深度绑定特斯拉，技术/客户信任度高。风险：估值已部分反映预期。

• 纯粹标的 (弹性最大): 星源卓镁

  优势：镁合金业务占比高(68%)。风险：客户与产能待验证。

• 资源巨头 (基石稳固): 宝武镁业

  优势：全产业链一体化，与埃斯顿合作已树立标杆。风险：业绩弹性小于中游。

• 追赶者 (潜力观察): 永茂泰, 鑫铂股份

  优势：转型决心强，已获订单或进入送样阶段。风险：客户与技术积累相对薄弱。