深度行研 | 正丙醇 (n-Propanol)

支撑正丙醇概念的根本逻辑是 “供给刚性” 与 “需求增长” 的确定性共振。

1. 供给端：高度集中且无弹性

国内产能高度集中于三维化学（10万吨）、鲁西化工（8万吨）、巨化股份（5万吨）、南京荣欣（4万吨）四家企业，CR4超过90%，形成稳定的寡头格局。关键在于，自2021年以来无新增产能，且明确到2025年上半年无新增产能落地，供给曲线在短期内完全刚性。

2. 需求端：传统下游的“明牌”增长

占比65%的下游醋酸正丙酯正处于高速扩张期。2024年新增产能15万吨，对应正丙醇需求约9.27万吨；2025年计划新增产能22万吨，对应正丙醇需求约13.6万吨。这一需求增量是可见且可测算的，是支撑本轮行情的基石。

3. 库存与政策助攻

行业库存由高位快速去化至低位（部分信息源称“库存为0”），为价格上涨提供了“奇点”。同时，对美反倾销政策保障了国内市场格局不受外部低价冲击。

4. 预期差分析（关键点）

• 高估的“电池故事”：市场部分投资者可能将“电池电解液”视为重要驱动力，并进行了乐观的需求测算。然而，路演信息明确指出该应用“用量未明确”，存在“过度推断”风险。这是当前最大的认知泡沫，一旦证伪将对估值造成冲击。
• 低估的“成本传导能力”：市场可能担忧高价抑制需求。但路演信息显示，下游对价格敏感度低，涨价传导顺畅。若传导能力超预期，高价位和高盈利将维持更久。
• 忽视的“转产”变量”：部分醋酸正丙酯产能由醋酸乙酯转产而来，表明需求端增长具有一定灵活性，也反映了其相对乙酯的经济性优势。

产业链图谱

核心玩家对比