钽电容 (Tantalum Capacitor)

深度行业洞察：由AI算力革命驱动的，一场确定性需求与寡头供给共振的“量价齐升”超级景气周期。

核心观点摘要

钽电容概念的核心逻辑是 AI算力爆发式增长 带来的 确定性需求增量，与全球 高度集中的寡头供给格局 之间的尖锐矛盾，共同引爆了本轮 “量价齐升” 的超级景气周期。当前，概念正从市场预期阶段快速进入基本面兑现阶段，其未来潜力取决于AI技术迭代的速度、国产替代的进程以及上游原材料的供应安全。

核心驱动力解析

技术需求驱动: AI服务器中GPU/CPU功耗激增，钽电容凭借其最低ESR和最高单位体积电容值，成为芯片旁平滑电压波动的最优解，是难以替代的刚性需求。
用量倍数级增长: AI硬件迭代带来用量指数级增长，单台 GB300 NVL72机柜用量约2.1万颗，下一代Rubin架构将进一步提升。
供给端刚性: 市场寡头垄断（四大家占>80%），龙头厂商有极强定价权，且日系厂商扩产保守，短期供给弹性极小，加剧供需失衡。

市场动态

价格上涨 (涨价)

+20% ~ 30%

国巨/KEMET, 松下等龙头年内多次提价

供应紧张 (交期)

22 ~ 40 周

AVX, Vishay, Panasonic交期普遍延长

核心驱动

AI服务器 & eSSD

Nvidia GB200/GB300方案需求远超预期

全球市场格局

关键数据速览

全球市场规模 (2024)

~24.3 亿美元

AI服务器增量 (2026 est.)

+5 亿美元

GB300 NVL72 单机柜用量

~21,000 颗

数据中心用单价

2.5-4.0 元/颗

产业链核心玩家

上游材料 (钽粉/丝): 东方钽业 (全球三强, 国内龙头), 日矿金属, Cabot

中游制造 (海外寡头): 国巨(KEMET), AVX, Vishay, 松下

中游制造 (国内追赶): 顺络电子 (最具潜力), 宏达电子, 振华科技

核心下游 (增量): AI服务器 (Nvidia), eSSD (企业级固态硬盘)

关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂 (未来3-6个月)

价格持续上涨与传导： 关注AVX、Vishay是否跟进第三轮提价，以及价格向上传导至钽粉/丝环节。
云厂商订单验证： Nvidia等巨头财报对供应链的展望和订单指引将是关键验证。
国内厂商客户突破： 关注顺络、宏达等公司在AI服务器领域的客户认证进展或订单披露。

长期发展路径

阶段一 (当前): 供需失衡期 - 特征是缺货、涨价、交期延长。
阶段二: 产能扩张与国产替代期 - 国内厂商逐步切入供应链，抢占份额。
阶段三: 技术迭代与格局稳定期 - 具备高端产品研发能力的厂商将脱颖而出，享有技术溢价。

潜在风险与挑战

技术风险

MLCC在中低端领域的替代风险依然存在；未来AI芯片供电方案若发生颠覆性变化可能减少需求。

商业化风险

AI需求若不及预期，将严重打击全产业链逻辑；上游钽矿石受地缘政治影响，成本压力可能侵蚀利润。

竞争与政策风险

高利润可能吸引新玩家进入，未来或导致供过于求；上游钽资源高度集中，供应受地缘政治影响。

核心数据源支撑

新闻数据摘要

市场动态：国巨集团/KEMET于10月22日宣布自11月1日起上调聚合物钽电容价格，涨幅 20%-30%，为年内第二波调涨，范围扩大至直销客户。松下跟进涨价30%，2026年2月1日生效。
供应紧张：AI需求旺盛导致供不应求，行业处于满产状态。AVX交期从26周延长至 38周，松下、Vishay交期同样呈现增长趋势。
需求驱动：AI服务器是核心驱动力，钽电容用于GPU/CPU旁提供直流支撑。英伟达GB200单计算板价值量估算为 672元，一台GB300 NVL72机柜对应约 2.1万颗 钽电容。
市场规模：QYResearch数据显示2024年全球市场规模约 24.32亿美元。仅AI服务器就能拉动约 21% 的行业增速。
国内厂商：顺络电子布局钽电容近20年，在高端聚合物上进展快，目标是三年内冲击全球前列。宏达电子、风华高科等被重点关注。

路演纪要精粹

东方钽业 (2025-10-28): 10万台GB300机柜将新增约210吨钽粉需求，占电容器级总需求的40%以上。预测涨价将于 2026 H1 传导至上游钽粉/丝环节。
板块分析 (2025-08-19): AI服务器单机用量1700颗，单价2.5-4元，全球市场千亿级。海外四大家占80%，国产替代迫切。
产业链跟踪 (2025-11-05): GB300单机用量预计达 5,000颗，后续“入丙”系列继续提升。上游电子级钽粉格局为日矿金属(40%)、Cabot(30%)、东方产业(20%)。
火炬电子 (2025-12-01): 2025年前三季度钽电容收入5,090.67万元，同比+46.69%，但占自产元器件收入仅 5.21%。绝对规模仍小，市场存在概念错配风险。

研报核心观点

产业链定位：东方钽业是全球钽电容关键原材料（电容器级钽粉/钽丝）核心供应商，电容器用钽丝全球市占率 40%以上。
产品特性：钽电容器性质卓越，具有长寿命、高容量、体积小、可靠性高等特点，大量用于军工及高端民用电子设备。
行业拐点：2024年Q2国巨钽电容营收同比增速由负转正，被视为行业需求拐点。下游电子需求持续回暖，拉动上游材料出货。
上游资源：我国钽资源对外依存度高，刚果(金)局势是潜在风险点。东方钽业通过在低价时囤积原材料，有望在价格上行周期中受益。

序号	股票名称	股票代码	入选理由
1	东方钽业	000962.SZ	全球钽粉/钽丝三强之一，国内绝对龙头。主导产品电容器级钽粉国际市占率25%以上、钽丝国际市占率35%以上，是产业链最纯粹的“卖铲人”。
2	宏达电子	300726.SZ	以高可靠性钽电容起家，技术功底扎实，在军工领域是绝对主力。受益于民用市场（AI服务器）爆发，有望打开第二增长空间。
3	顺络电子	002138.SZ	布局钽电容近20年，在高端聚合物上进展快，有望成为国产替代先锋。战略目标“再造一个顺络”，具备大客户服务经验和渠道优势。
4	振华科技	000733.SZ	旗下新云电子是国际钽电解电容器生产品种最全、配套规格最多的专业制造企业之一，军工背景深厚。
5	火炬电子	603678.SH	业务结构包含MLCC、钽电容、新材料。已完成钽电容生产线军工质量管理体系认证。但需注意当前钽电容业务占比较小。
6	风华高科	000636.SZ	国内被动元件“链主”企业，产品线齐全。作为行业龙头，有望受益于整体行业景气度提升和国产替代进程。