有机硅 · 深度行业研究

北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研”

概念事件：周期拐点的确立

有机硅行业在经历长达三年的产能过剩与价格低迷后，于2025年迎来一系列关键催化事件，推动市场预期发生根本性转变。整个事件链条清晰地展示了行业从无序竞争走向供需再平衡的过程。

2022-2024年：产能过剩背景

行业经历大规模产能扩张，年均增速近20%，导致严重供过于求。至2024年底，行业整体陷入亏损，DMC价格跌至11000元/吨的成本线附近，处于5年来的1%极低分位。

2025年2-3月：预期萌芽

春节后，行业开始出现“减产挺价”协同行为，DMC价格从12,744元/吨逐步反弹至14,000元/吨以上，标志行业自救开始。

2025年7月：供给双重冲击

海外：7月7日，陶氏化学宣布关闭英国14.5万吨DMC产能（占欧洲30%）。
国内：7月20日，东岳硅材（国内产能占比约10%）发生火灾，次日DMC价格应声上涨7.14%。

2025年11月：行业共识形成

“反内卷”从口号走向行动。11月12日会议达成减产30%共识，DMC价格两日累计暴涨2000元/吨。11月18日“实控人级别”会议进一步夯实减产策略。

2025-2026年：供给收缩确认

未来两年国内新增产能锐减，仅有内蒙古兴发10万吨项目，行业规模化扩张周期基本结束。

核心观点摘要

周期性拐点确立

有机硅概念正处在一个由供给侧急剧收缩和需求侧结构性增长共同驱动的周期性拐点。行业已走出最坏的亏损阶段，未来潜力在于盈利能力的持续修复和高端化转型。

双轮驱动模式

核心驱动力已转变为：行业内部通过“反内卷”实现供给自律，与外部需求结构向新能源领域高质量切换的双轮驱动。

市场情绪显著乐观

市场关注度极高，情绪已从年初的谨慎观望转变为显著乐观。研报覆盖密集，市场对“周期拐点”、“供需改善”已形成共识。

有机硅DMC价格走势 (元/吨)

2024年下游需求结构转变

核心逻辑与市场认知分析

核心驱动力：供需格局的确定性改善

  • 供给端“硬约束”形成：产能周期结束（2025-26年准零增长），行业协同“反内卷”（减产30%共识），以及海外产能退出（陶氏关厂）共同构筑了供给收缩的坚实基础。
  • 需求端“结构性”高增长：增长引擎从地产切换至新能源（光伏+汽车需求占比已达40%-50%），摆脱对单一周期的依赖。近三年表观消费量仍保持11%-21%的高速增长，显示出强大的应用拓展能力。

预期差分析：市场可能低估了什么？

  • “反内卷”的持续性：全行业连续3年亏损的“切肤之痛”是本次协同减产执行力远超以往的根本原因，其持续性可能超出市场预期。
  • 需求的“成长”属性：市场可能仍视其为传统周期品，但其在新兴领域的高弹性（单车用量是传统车7倍）揭示了其正向“周期成长品”演变，估值体系有重塑可能。
  • 高端化的长期逻辑：市场短期焦点在DMC价格反弹，但忽略了电子胶、医疗健康等高附加值领域（毛利率可达40%以上）的长期价值创造。

关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂 (未来3-6个月)

  • 减产执行验证：月度开工率及库存数据是验证“反内卷”成效的关键。
  • 上游成本支撑：光伏反内卷带动工业硅价格回升，封堵有机硅价格下行空间。
  • 旺季需求验证：2026年Q1“金三银四”新能源订单情况是验证需求成色的重要窗口。

长期发展路径

  • 第一阶段 (当前-2026)：盈利修复与格局优化。目标：行业扭亏为盈，DMC价格中枢稳定在15000元/吨以上，一体化龙头获超额利润。
  • 第二阶段 (2026以后)：高端化与全球替代。目标：下游深加工产品收入占比超50%，在新兴领域实现突破，核心竞争力从成本转向技术。

产业链与核心公司深度剖析

产业链图谱

上游
工业硅/硅料
(合盛硅业, 通威)
→
中游
有机硅单体/DMC
(合盛, 东岳, 新安)
→
下游
硅橡胶/功能性硅烷
(硅宝科技, 江瀚新材)
→
终端应用
光伏/新能源车/电子
(隆基, 比亚迪, 华为)
绝对领导者：合盛硅业

极致一体化与规模成本优势，市占率超50%，“反内卷”核心主导者。

高弹性纯粹标的：东岳硅材

A股最纯粹有机硅标的，业绩对景气度变化弹性最大，火灾事件成供给变量。

协同与深加工典范：新安股份

“农药+有机硅”协同，成本优势明显，终端产品转化率超45%，高端化布局领先。

下游细分龙头：硅宝科技/江瀚新材

专注高毛利下游市场，成长性更强，周期性相对较弱，逻辑更偏向“新材料”。

潜在风险与挑战

  • 协同破裂风险：价格回暖后，企业可能为抢占份额而增产，导致“反内卷”联盟破裂。
  • 需求不及预期：若全球光伏装机或新能源车渗透率放缓，将冲击核心增长引擎。
  • 技术瓶颈风险：机器人皮肤、有机硅皮革等新兴应用商业化进程存在不确定性。
  • 成本波动风险：上游工业硅和能源价格大幅波动会侵蚀企业利润。
  • 贸易壁垒风险：出口量持续增长，未来遭遇海外反倾销等贸易壁垒的风险增加。

综合结论与投资启示

  • 最终看法：行业已从主题炒作进入基本面驱动的景气回升通道。供给端逻辑清晰，需求端结构性增长提供弹性。
  • 投资价值环节：
    1. 景气上行初期：拥有成本优势的一体化龙头（如合盛硅业）将获得最大利润修复空间。
    2. 稳健增长选择：专注于高附加值下游的细分龙头（如新安股份、硅宝科技）更具穿越周期的成长逻辑。
  • 关键跟踪指标：DMC价格、行业开工率与库存、光伏与新能源车月度数据、核心公司季度毛利率。

相关标的梳理

有机硅产业链核心标的

股票名称 股票代码 核心逻辑/产能 细分环节
合盛硅业6032602024年有机硅单体产能173万吨/年有机硅单体
东岳硅材3008212024年有机硅单体产能60万吨/年有机硅单体
兴发集团6001412024年有机硅单体设计产能60万吨/年有机硅单体
新安股份6005962024年有机硅单体产能50万吨/年有机硅单体
三友化工6004092024年有机硅单体产能40万吨/年有机硅单体
鲁西化工0008302025年40万吨/年有机硅单体已投产有机硅单体
硅宝科技300019中国有机硅密封胶行业龙头，总产能21万吨/年硅橡胶
回天新材3000412024年有机硅胶设计产能21万吨/年硅橡胶
ST宏达0022112024年混炼胶营收3.26亿元，占比93.73%硅橡胶
江瀚新材6032812024年功能性硅烷营收21.5亿，占比97.03%硅烷/偶联剂
晨光新材6053992024年功能性硅烷营收11.57亿元，占比99.75%硅烷/偶联剂
宏柏新材6053662024年硅烷偶联剂营收12.36亿，占比83.66%硅烷/偶联剂

涨幅异动分析

股票名称 股票代码 异动日期 涨幅 核心驱动原因
飞鹿股份3006652025-07-2210.21%有机硅板块集体走强（多晶硅涨价、东岳火灾供给收缩）
中盐化工6003282025-07-185.24%化工行业整体利好，有机硅供给扰动，盈利周期触底反弹
晨化股份3006102025-07-146.82%有机硅概念板块异动（陶氏关厂），受益国际供应收缩预期
宜安科技3003282025-07-085.03%有机硅概念板块集体上涨，叠加折叠机液态金属供应商预期
江苏国泰0020912025-11-0710.01%有机硅DMC现货跳涨，公司剥离金融聚焦化工主业（含有机硅）