概念深度洞察 (Concept Insight)
0. 核心观点摘要
AI一体机正从一个前沿概念迅速转变为由数据安全和便捷部署需求驱动的、具备清晰商业模式的成长性赛道。当前市场正处于从主题炒作向基本面驱动过渡的关键阶段。其核心投资逻辑在于，一体机作为AI算力普惠化的关键载体，将为相关硬件制造商、软件集成商和上游核心组件供应商带来显著的业绩弹性和价值重估机会。
催化事件与时间线
- 技术成熟 (24年底-25年初): 国产大模型(DeepSeek)与国产算力(昇腾, 海光)生态完善，奠定一体机技术基础。
- 需求爆发 (25年Q1): 云大厂率先发力，央国企、金融机构成主力，核心诉求为“快速部署”与“数据安全”。3月27日银行会议到场超800人，验证需求火爆。
- 产品密集发布 (25年2-3月): 浪潮、曙光等厂商集中发布产品，市场从概念认知转向业绩弹性量化分析。
- 商业模式验证 (25年Q2+): 标杆项目落地（国网部署30台），私有化部署成本从“千万级”降至“百万级(200-300万)”，Q2成为业绩兑现关键节点。
核心驱动力
- 数据安全: 首要驱动力，国央企、金融私有化部署需求迫切。
- 降本增效: 部署门槛从千万级降至百万级，拓宽客户群体。
- 快速部署: “开箱即用”特性满足快速上线需求，加速商业落地。
- 国产化浪潮: 适配国产芯片，保障供应链安全，符合信创政策。
预期差分析
- 积极预期差: 市场或低估“软硬一体”带来的更高附加值和毛利率（可达市场平均2-3倍）。
- 被忽视的关键点: 上游核心组件（液冷、存储）弹性可能更大，单GPU液冷模组4000元，单AI芯片存储1000美金，价值量高。
- 消极预期差: 量化模型未形成共识，部分弹性测算假设或过于乐观，存在“预期打满”风险。
产业链图谱与核心公司剖析
| 产业链环节 | 核心领域 | 代表公司 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 上游：核心软硬件 | AI芯片/算力卡 | 海光信息, 华为(昇腾) | 国产算力底座，一体机性能核心，出货量是行业景气度风向标。 |
| 核心组件 | 鸿富瀚(液冷), 兆易创新(存储) | “卖水”环节，高价值量，确定性高，弹性巨大。 | |
| 基础软件/大模型 | DeepSeek, 麒麟信安, 科大讯飞 | 一体机“灵魂”，决定应用生态和智能化水平。 | |
| 中游：一体机集成与制造 | 传统服务器龙头 | 浪潮信息, 中科曙光, 紫光股份 | 硬件规模领导者，拥有供应链和渠道优势，是市场放量的基石。 |
| OEM/ODM厂商 | 智微智能 | 逻辑最纯粹的“卖铲人”，直接与出货量挂钩，弹性最高。 | |
| 软件/安全厂商 | 深信服, 亚信安全 | 差异化竞争者，通过“软件定义硬件”获取高附加值和超额利润。 | |
| 下游：渠道与最终用户 | 最终用户 | 金融(银行), 政务, 能源, 央国企 | 需求的核心来源，特别是对数据安全要求高的行业。 |
投资启示： 最具投资价值的细分环节依次为：
1. 上游核心组件 (确定性最高)
2. 具备核心技术壁垒的OEM/ODM厂商 (弹性最高)
3. “软件定义硬件”的解决方案商 (利润率最高)
市场情报深度挖掘 (Market Intelligence)
核心路演观点
- 需求爆发验证 (天风计算机 2025-03-25/27): 央国企、金融机构（尤其银行）需求激增，从定制开发转向直接采购一体机。一场会议原计划300人，实际到场超800人，验证行业热度。
- 商业模式与定价 (亚信安全&阿里云 2025-03-27): 商业模式为“软件+硬件+安全”全栈整合。将私有化部署成本从“千万级”降至“200-300万元”，单台性能媲美华为2台H20服务器但成本仅1/3。国网已部署30台，阿里云目标年内出货3000台。
- 核心标的与业绩弹性 (方正计算机 2025-02-18): 以海南华铁为例，测算其2026年AI业务利润4.5亿元 (30倍PE)，对应135亿元市值增量。
- 业绩兑现节点: 普遍预期订单将在 2025年Q2 开始大规模转化为收入和利润。
关键弹性测算案例
液冷散热标的弹性测算 (以鸿富瀚为例)
AI一体机/服务器放量直接驱动散热需求。测算逻辑如下：
- 北美NV业务: 市场空间60亿，若鸿富瀚占10%份额，对应6亿收入，1.5亿利润弹性。
- 台达代工业务: 市场空间252亿，悲观假设占2.5%份额，对应7亿收入，1亿业绩弹性。
- 市值弹性汇总: 50亿主业 + 45亿NV + 30亿台达 = 125亿市值。
AI芯片存储标的弹性测算 (以兆易创新为例)
AI芯片对高性能存储需求巨大。测算逻辑如下：
- 核心假设: 字节26年算力卡需求200万张，20%用自研。单卡WOW存储价值量1000美金。
- 收入测算: 200万张 * 20% * 1000美金 = 4亿美金收入。
- 利润与市值弹性: 按35%净利率，带来新增10亿利润。给予50倍估值，对应新增500亿市值。
核心研报观点
- 估值弹性基准 (西部证券): 建议使用2021年净利润作为基准（未受疫情等影响），与当前市值计算PE，作为评估标的估值弹性的指标，寻找历史低位、修复空间大的白马股（如海康威视）或高景气赛道成长股（如寒武纪）。
- 市场空间与渗透率 (Canalys): 预测大中华区AI PC渗透率将从2024年的13%快速提升至2027年的62%。一体机作为PC的一种形态，市场空间广阔。
- 类比弹性测算 (“全民智驾”研报): 智驾域控制器可视为一种高度集成“一体机”。通过预测渗透率（8.5%→35%）和价格带来估算市场规模（芯片CAGR 66%，激光雷达CAGR 58%），为一体机市场规模测算提供了方法论参考。
- 产业链关联标的 (多份研报): 关注地产链（广联达、捷顺科技）、环保碳核算（聚光科技、雪迪龙）、物联网“端云一体”（博实结）等领域的一体化解决方案供应商，其业务模式与一体机逻辑相通，有望受益于行业数字化转型。
核心标的市值弹性可视化 (Market Cap Elasticity)
一体机核心标的详细列表 (Core Targets)
一体机厂商与解决方案提供商 (图1)
| 标的 (Stock) | 核心逻辑 (Reason) | 其他标签 (Tags) |
|---|---|---|
| 天玑科技 (300245) | 推出PriData超融合一体机，通过软件定义方式整合计算、存储、网络，简化IT基础架构。 | AI一体机 |
| 深信服 (300454) | 推出深信服一朵云，面向AI升级，为基于DeepSeek大模型的场景提供智算承载和应用构建平台。 | AI一体机 |
| 海康威视 (002415) | 推出文搜存储系列产品，将多模态大模型算法与嵌入式智能硬件结合，实现在轻量化硬件平台上落地。 | AI一体机 |
| 大华股份 (002236) | 推出大华神算，深度融合多模态大模型与嵌入式硬件架构，用于突破边缘侧复杂场景的智能分析瓶颈。 | AI一体机 |
| 浪潮信息 (000977) | 推出浪潮DeepSeek“推理一体机”，全面兼容DeepSeek系列模型，单机即可完成百亿级参数模型的实时推理。 | AI一体机 |
| 中国长城 (000066) | 推出长城擎天GF7280 V5 AI训推一体机，适配国产天数、沐曦等GPU算力卡和DeepSeek R1模型。 | AI一体机 |
| 中科曙光 (603019) | 推出曙光DeepSeek人工智能一体机，内置AI管理平台，全面适配DeepSeek全家桶及国内外主流开源大模型。 | AI一体机 |
| 优刻得 (688158) | 推出优刻得DeepSeek满血版大模型一体机，支持沐曦、昇腾等国产AI芯片，提供从算力获取到应用开发的全栈式解决方案。 | AI一体机 |
| 云从科技 (688327) | 推出从容大模型训推一体机，基于昇腾AI平台，具备模型训练、推理、管理全流程功能。 | AI一体机 |
| 天融信 (002212) | 推出融信DeepSeek安全智算一体机，深度融合并预装DeepSeek-R1等各版本模型。 | AI一体机 |
| 新致软件 (688590) | 推出新致信创一体机，以海光GPU服务器为算力基石，搭载自主设计DCU芯片，可搭载满血版Deepseek模型。 | AI一体机 |
| 软通动力 (301236) | 推出软通动力DeepSeek应用方案一体机，集成预装DeepSeek大模型，对“算力+模型+应用”三重引擎进行优化。 | AI一体机 |
| 科大讯飞 (002230) | 推出“星火+DeepSeek双引擎一体机”，为塔式一体机，支持办公室灵活部署，加速业务创新。 | AI一体机 |
市场人气与涨停个股分析 (图2)
| 标的 (Stock) | 核心逻辑 (Reason) | 标签 (Tag) |
|---|---|---|
| 恒为科技 (603496) | 推出昇腾DeepSeek一体机，分为训推一体机与推理一体机两种类型。 | 涨停个股 |
| 卓翼科技 (002369) | 代工HW昇腾一体机 | 涨停个股 |
| 共进股份 (603118) | 代工HW昇腾一体机 | 涨停个股 |
| 云从科技 (688327) | 与华为联合发布的训算一体机配备了异质AI硬件及分布式计算平台，是华为昇腾一体机优先合作商。 | 涨停个股 |
| 苏州科达 (603660) | 具备为客户提供基于DeepSeek不同参数的一体机产品和行业定制需要。 | 涨停个股 |
| 网宿科技 (300017) | 旗下子公司爱捷云正式推出爱捷云DeepSeek智算一体机。 | 涨停个股 |
| 拓维信息 (002261) | 拓维信息智能数据标注一体机。 | 涨停个股 |
| 首都在线 (300846) | 发布Deepseek加持全国产算力政务智能体一体机。 | 涨停个股 |
| 深信服 (300454) | 同架构混合云一体机，AI安全能力出色，AICP算力底座，还原十倍推理性能。 | 人气个股 |
| 海光信息 (688041) | 隐私计算一体机，基于海光计算底座，异构加速芯片DCU结合，全链路安全可控。 | 人气个股 |
| 智微智能 (001339) | 携手英特尔发布了绿色AI一体机，由Intel、清华同方、智微智能和TCL华星共同研发。 | 人气个股 |
DeepSeek生态核心合作伙伴 (图3)
| 标的 (Stock) | 核心逻辑 (Reason) | 产品名称 (Product) |
|---|---|---|
| 拓维信息 (002261) | 基于“昇腾+鲲鹏”打造，完成软硬件对DeepSeek满血版671B与各蒸馏版适配。 | 拓维信息智能数据标注一体机 |
| 中国联通 (600050) | 基于“星罗”算力平台预置多尺寸模型，由通智一体化算力网支撑。 | DeepSeek一体机 |
| 中国电信 (601728) | 基于“息壤”算力平台，支持DeepSeek-R1全流程服务。 | 息壤智算一体机-DeepSeek版 |
| 紫光股份 (000938) | 集成高性能计算单元，支持DeepSeek全系列模型，优化数据处理与推理速度。 | 新华三 DeepSeek智能一体机 |
| 浪潮信息 (000977) | 全面兼容DeepSeek系列模型，单机可完成百亿级参数模型的实时推理。 | 浪潮 DeepSeek“推理一体机” |
| 中科曙光 (603019) | 内置AI管理平台SothisAI3.0，适配DeepSeek全系列模型及国内外主流开源模型。 | 曙光 DeepSeek人工智能一体机 |
| 科大讯飞 (002230) | 提供塔式和机房部署两种形态，覆盖多种部署场景，助力开发者和科创企业加速业务创新。 | “星火+DeepSeek双引擎一体机” |
| 麒麟信安 (688152) | 采用国产鲲鹏920服务器+华为昇腾AI卡，搭载自研安全操作系统，无缝兼容DeepSeek全系列模型。 | 麒麟信安全国产化智算一体机 |