深度剖析腾讯混元大模型的技术演进、生态布局与投资价值
腾讯混元已从"技术验证"进入"生态变现"阶段
腾讯正式发布混元大模型（千亿参数），定位"通用大语言模型"，首次对外展示中文创作、复杂推理能力
混元升级至万亿参数MoE架构，推理效率提升100%、成本降低50%，并开源文生图模型（DiT架构）
混元Turbo发布，SuperCLUE测评8项国内第一，接入腾讯内部700+业务（微信、腾讯会议、广告等）
3D生成模型Hunyuan3D-1.0开源，30秒生成3D资产；混元T1深度思考模型上线元宝APP
混元图像2.0发布，毫秒级实时生图；混元游戏AI工具落地，优化美术管线效率
2025年3月开源图生视频模型（2K分辨率+音效），5月推出HunyuanCustom多模态视频工具
元宝APP接入微信"搜一搜"入口，DAU从30万激增至3884万（2025年3月）
2025年游戏版号稳定发放，腾讯DNF手游上线首日流水超预期，AI工具加速工业化落地
MoE架构使推理成本下降50%（2024年9月），推动B端API调用量爆发（腾讯云TI平台订单增长200%）
微信生态独有数据（公众号、视频号、聊天记录）训练出中文幻觉率最低模型（路演显示降低30-50%）
游戏（王者荣耀AI陪练）、广告（妙思平台素材生成效率提升80%）、会议（纪要生成节省90%人力）形成闭环
市场认为混元"慢半拍"，但路演显示其3D生成速度比UE引擎快10倍（2025年5月），游戏工业化应用超预期
元宝DAU被低估——微信九宫格导流后，3个月增长196%（2025年3月数据），远超豆包/Kimi
2025年Q3可能上线"AI搜索Agent"，直接调用元宝能力（内部测试已覆盖公众号、小程序）
混元游戏工具向中小厂商开放API，按调用量收费（参考Unity AI定价$0.01/次）
2025年Q2腾讯广告收入增速或超预期（AI素材占比已达42%）
技术深耕——多模态原生模型（语音/3D/视频）开源，建立开发者生态
场景渗透——游戏/广告AI工具市占率超50%，云服务AI收入占比达15%
平台化——微信成为"AI操作系统"，元宝DAU破亿，API调用量超100亿次/月
| 公司 | 角色 | 核心优势 | 风险点 |
|---|---|---|---|
| 腾讯控股 | 全产业链龙头 | 微信生态+700场景数据+MoE降本 | 监管对微信AI功能限制 |
| 东华软件 | 腾讯云合作方 | 数字孪生+AI大模型联合开发 | 订单依赖腾讯，毛利率低 |
| 阅文集团 | 内容AI应用 | IP库+混元文生视频技术 | 用户付费意愿待验证 |
2025年Q1游戏收入同比增18%，与路演"AI工具降本增效"逻辑一致
部分研报预测混元3D生成需1年落地，但2025年5月已开放30秒生成工具，技术迭代快于预期
3D生成精度仍低于人工（路演显示建筑细节缺失），需持续优化
元宝DAU增长依赖微信导流，若政策限制社交数据使用，增速或放缓
字节跳动"扣子空间"2025年Q2上线，可能分流开发者
路演称混元T1"免费无限量"，但腾讯云API定价0.05元/千tokens，需关注C/B端策略差异
阶段判断
混元AI已从主题炒作（2023年）进入基本面驱动阶段（2025年Q1收入端验证）
API调用量增速（当前200%）+游戏AI工具订阅
元宝DAU与微信九宫格渗透率（当前35%）
结论
腾讯混元AI是"技术+场景+成本"三维共振的稀缺标的，短期看微信导流爆发力，长期看游戏/广告AI工具市占率提升。维持腾讯控股"超配"评级，目标价上调至500港元（对应2025年AI业务PS 15x）
| 股票 | 项目 | 行业 | 合作原因 |
|---|---|---|---|
| 东华软件 | 与腾讯云合作自研矩阵AI大模型 | 云计算/AI | 近期唯一公告与腾讯云合作开发AI大模型 |
| 岭南股份 | 与腾讯建立长期战略合作关系 | AI领域全方位合作 | 在AI领域与腾讯云开展全面合作 |
| 常山北明 | 腾讯参股子公司北明软件 | 云计算合作 | 子公司北明软件与腾讯云深度合作 |
| 长亮科技 | 与腾讯生态共建 | 产品协同 | 与腾讯合作共建生态并实现产品协同 |
| 齐心集团 | 深度融合腾讯云AI技术 | 云计算/AI | 与腾讯云深度合作AI技术应用 |
| 华宇软件 | 云计算与人工智能战略合作 | 云计算/AI | 在云计算和AI领域与腾讯云战略合作 |
| 奥尼电子 | AI视觉检测与数字孪生合作 | AI应用 | 在AI视觉检测和数字孪生领域与腾讯云合作 |
| 奥雅股份 | 通讯社交与数字内容合作 | 数字内容 | 在通讯社交和数字内容领域与腾讯云战略合作 |
| 拓尔思 | 产业数据可信安全合作 | 数据安全 | 在产业数据可信安全领域与腾讯云合作 |
| 特发信息 | 联合打造智能制造基地 | 智能制造 | 与腾讯云联合建设智能制造基地 |
| 股票 | 项目 | 分类 | 行业/产业链 | 合作原因 |
|---|---|---|---|---|
| 东华软件 | 战略合作 | 合作伙伴 | 数字孪生、云计算、碳中和、智慧产业数字化 | 与腾讯开展战略合作，覆盖数字孪生、云计算等领域，资料来源为互动 |
| 常山北明 | 优化混元模型 | 产品融合解决方案 | 软件开发 | 腾讯在财报交流会表示将持续优化混元模型并与北明形成产品融合方案，资料来源为2023年财报交流会 |
| 南天信息 | 金融端大模型落地 | 卓越级合作伙伴 | 金融科技 | 混元大模型金融端落地，公司为卓越级集成合作伙伴，资料来源为网传未见公开信息 |
| 中科软 | 混元大模型合作 | 标准级合作伙伴 | 软件开发 | 混元大模型标准级行业合作伙伴，资料来源为混元官网 |
| 神州数码 | 金融端大模型落地 | 标准级合作伙伴 | 金融科技 | 混元大模型标准级集成合作伙伴，资料来源为网传未见公开信息 |
| 岭南股份 | 云计算战略合作 | 战略合作 | 云计算服务 | 与腾讯云计算签署战略合作协议，资料来源为公告 |
| 世纪恒通 | AI技术应用 | 技术应用优化 | 软件服务 | 业务开展中运用混元大模型相关AI技术提升效率，资料来源为互动 |
| 值得买 | AI购物助手 | 产品集成 | 电商服务 | AI购物助手"小值"接入腾讯混元大模型，资料来源为公开资讯 |
| 中科金财 | 混元大模型集成 | 应用场景探索 | 金融、电商、微短剧 | 多场景多基座大模型已接入腾讯混元大模型，资料来源为互动 |
| 博思软件 | 技术合作探索 | 潜在合作 | 软件开发 | 腾讯作为股东将探索在前沿技术领域合作可能性，资料来源为互动 |
| 世纪华通 | 数据中心合作 | 基础设施服务 | 数据中心运营 | 腾讯相关算力集群租用公司上海数据中心项目机柜，资料来源为互动 |
| 天虹股份 | 内部创新探索 | 应用场景测试 | 零售服务 | 正在内部开展客服、社媒沟通等方向的混元大模型应用测试，资料来源为公告 |