从信创硬件龙头到国产算力底座核心资产的升级之路
慧博云通（301316.SZ）公告拟通过发行股份及支付现金方式收购宝德计算机67.91%股权，构成重大资产重组，股票自5月6日起停牌。
简化并购流程，明确支持信创、AI算力等硬科技领域并购。
慧博云通复牌，复牌首日涨幅达20%，市场类比"高新发展收购华鲲振宇"行情（后者复牌后涨幅超400%）。
民生证券、华泰证券等机构密集发布研报，将此次收购定义为"计算机并购新时代标杆"，强调宝德在信创服务器、AI算力的龙头地位。
宝德计算机正处于"政策催化+并购落地"的双重拐点，从信创硬件龙头升级为国产算力底座核心资产。
信创采购加速（党政+八大行业8000万台PC替换）叠加AI算力需求爆发（字节/阿里/腾讯资本开支三年复合增速超50%）。
若收购完成，慧博云通将形成"软件服务+硬件算力"闭环，宝德作为昇腾/鲲鹏服务器出货量第一的稀缺标的，估值有望从当前PS 2.5倍修复至5-6倍（对标浪潮信息）。
| 维度 | 具体逻辑 | 数据支撑 |
|---|---|---|
| 政策端 | 信创进入2.0阶段，2025年党政+八大行业PC替换量达8000万台（德邦计算机9月路演） | 财政部2024年发行万亿特别国债明确支持信创采购 |
| 需求端 | AI算力需求爆发：字节2025年资本开支1600亿元（同比+300%） | 中国移动2024年AI服务器招标中，宝德中标份额15.79%（第三候选人） |
| 供给端 | 宝德ARM服务器市占率第一，昇腾/鲲鹏生态核心伙伴 | 中国电信2023-2024年集采中，宝德训练型服务器份额第四/第五 |
5月5日-20日，慧博云通相关新闻量激增300%（财联社/36氪头条报道）。
5月18日单日发布4篇深度报告（民生/华泰/德邦），标题均含"并购标杆""国产算力底座"。
乐观派（民生证券）对标高新发展400%空间；谨慎派（部分私募）担忧收购对价过高（宝德2024年净利2.35亿，对应PE 43倍）。
| 市场预期 | 实际验证 | 预期差来源 |
|---|---|---|
| 宝德仅为信创PC供应商 | 实际为AI服务器TOP3（昇腾/鲲腾出货量第一），2024年AI收入占比超60% | 市场低估其AI算力属性 |
| 收购后协同仅停留在客户共享 | 路演显示慧博云通将整合宝德九大生产基地（深圳/乐山/西安等），形成软硬一体交付 | 未充分定价产能整合带来的成本优势 |
| 公司 | 业务重心 | 2024年AI服务器份额 | 估值（PS） | 风险点 |
|---|---|---|---|---|
| 宝德计算机 | 昇腾/鲲鹏服务器 | 15%（移动集采） | 2.5倍 | 收购对价过高 |
| 浪潮信息 | x86+英伟达服务器 | 25% | 3.8倍 | 美国制裁风险 |
| 中科曙光 | 海光芯片服务器 | 10% | 4.2倍 | 芯片产能瓶颈 |
中国移动2024年招标显示，宝德昇腾服务器中标份额15.79%，高于中科曙光（10%），验证其AI算力龙头地位。
路演中慧博云通未披露宝德毛利率（2024年硬件业务毛利率约18%，低于软件业务60%），需警惕整合后利润稀释。
| 关联类型 | 关联公司 | 关系/业务 | 详细信息 | 资料来源 |
|---|---|---|---|---|
| 项目 | - | 拟收购宝德计算机 | 2025年5月6日停牌，5月20日前披露信息 | 公告 |
| 关联公司 | 中青宝 | 同一实际控制人 | - | 互动 |
| 股东 | 达实智能 | 共同持股公司 | 达实智能持股48.4%，宝德计算机持股9%，共同持股星汉智能 | 网络公开资料 |
| 客户 | 崇达技术 | PCB业务 | 崇达技术主营PCB业务，客户包括宝德计算机 | 公告 |
| 合资企业 | 协创数据 | 智能计算系统公司 | 协创数据持股55%，宝德计算机持股45% | 公告 |
| 客户 | 银信科技 | 展示渠道 | 官网客户展示 | 公司官网 |
| 合作伙伴 | 南天信息 | 服务器品牌代理 | 南天信息子公司代理宝德服务器品牌 | 互动 |
| 供应商 | 飞荣达 | 高性能散热模组供应 | ARM服务器核心供应链 | 互动、网传 |
| 子公司 | 天源迪科 | 代理业务 | 天源迪科子公司金华威代理宝德自强系列服务器 | 网传（未核实） |
昇腾芯片产能不足（华为2025年产能规划仅满足50%需求）
信创PC替换进度低于预期（2024年仅完成1000万台，距8000万目标差距大）
中美贸易摩擦升级导致昇腾芯片断供（类似2023年英伟达A800禁售事件）
新闻称宝德为"信创整机出货量第一"，但研报显示其PC业务占比不足30%（主收入来自服务器）
当前处于主题炒作向基本面驱动过渡期——并购落地提供短期催化，但需Q3运营商招标验证AI服务器放量。
慧博云通（并购完成后业绩弹性最大，目标价50-60元，当前30元）。
关注宝德上游昇腾芯片代理商（神州数码）、下游液冷配套（英维克）。
宝德能否突破20%
若低于150亿则显著低估
财政部官网披露月度数据