面板行业深度分析报告

控产保价驱动的盈利修复期与未来展望

概念事件时间轴

2024-10

CINNO：32/43寸TV面板止跌，50-85寸跌幅收窄至1-3美元

价格拐点信号

2024-12

国补政策延续（电视/电脑补贴20%上限2000元）

需求端刺激

2025-01

台湾6.4级地震致群创减产43万片TV面板

供给端冲击

2025-02

面板厂酝酿五一减产，Q2稼动率或降至80%以下

主动控产保价

2025-03

TrendForce：TV面板续涨1-2美元，MNT微涨

涨价周期延续

2025-04

CINNO：供需进入弱平衡，4月价格或现拐点

周期顶部预警

核心观点摘要

当前阶段

面板行业正处于"控产保价"驱动的盈利修复期，TV面板价格自2024Q4起连续上涨，但2025Q2可能面临需求降温的拐点。

核心驱动力

供给端寡头控产（大陆三强市占率>70%）+需求端政策刺激（国补+大尺寸化），形成阶段性供需错配。

未来潜力

2025年行业产值预计达1245亿美元（+5.5%），但需警惕Q2后稼动率下降带来的价格压力。

核心逻辑与市场认知分析

（1）核心驱动力拆解

供给端革命

  • •
    产能集中度：京东方+TCL华星+惠科控制全球70% TV面板产能（2024年数据），通过动态调整稼动率（2025Q1维持80-85%）实现价格管控。
  • •
    技术替代：韩厂全面退出LCD（三星2022年关闭最后产线，LG广州线2025Q2交割给TCL），大陆8.5/10.5代线成绝对主导。

需求端催化

  • •
    政策刺激：中国"以旧换新"政策直接拉动65吋以上TV销量占比从2023年21%提升至2025年27%。
  • •
    大尺寸化红利：每增加1吋平均尺寸可去化1座8.5代线产能（2025年TV平均尺寸将达52吋）。

（2）市场认知偏差

预期差1：涨价持续性

市场普遍认为2025Q1涨价可持续，但路演显示品牌厂库存已偏高（海信Q1备货800万片超常规），Q2采购或骤降。

预期差2：OLED替代速度

研报强调OLED渗透率提升，但专家会议指出75吋OLED成本是LCD 3倍（2025年数据），大尺寸替代逻辑短期不成立。

关键催化剂与路径

（1）近期催化剂（3-6个月）

价格验证

2025年4月面板报价若出现32吋价格环比持平（当前36美元），将确认拐点。

稼动率数据

Q2主流厂商稼动率若跌破75%（当前80-85%），预示供给收缩保价。

政策延续性

2025年国补政策是否覆盖IT面板（当前仅限TV/PC），将决定MNT涨价空间。

（2）长期路径（2025-2027）

2025

控产保价

2026

8.6代OLED量产

2027

Micro LED手表商用

技术分化

LCD守大尺寸
OLED攻IT

产业链与核心公司

（1）产业链图谱

上游（材料）

偏光片（三利谱）

玻璃基板（彩虹股份）

驱动IC（中颖电子）

中游（面板）

京东方A（27%市占）

TCL华星（21%市占）

惠科（13%市占）

下游（终端）

海信/TCL

三星/LG

小米/华为

（2）核心玩家对比

公司 业务纯度 关键数据 风险点
京东方A

LCD+OLED双龙头

2024年TV面板市占27%

OLED良率仍低于三星（75% vs 85%）
TCL科技

大尺寸LCD绝对龙头

收购LG广州线后TV产能+20%

广州线折旧压力（2025Q2开始）
彩虹股份

玻璃基板国产替代

咸阳8.6代线2025年满产

客户认证周期长（需2年）
三利谱

偏光片紧缺受益

2025Q2供需比或降至3%

住友化学产线出售后竞争格局未定

潜在风险与挑战

技术风险

  • •
    Micro LED瓶颈：巨量转移良率<99.9%（2025年数据），苹果手表2027年商用计划可能推迟。
  • •
    OLED成本：8.6代线OLED笔记本面板成本需降至LCD 1.5倍以下才有竞争力（当前2.5倍）。

需求风险

  • •
    库存反噬：海信等品牌Q1超量备货可能导致Q2砍单30%（专家会议预警）。
  • •
    政策退坡：2025年国补若缩减，65吋以上TV销量增速或从+35%降至+10%。

信息矛盾

  • •
    地震影响：群创称地震减产43万片（占其月产能15%），但TrendForce数据显示4月TV供应未明显收紧，实际影响可能被高估。

综合结论与投资启示

（1）阶段判断

行业处于"盈利修复尾声"，2025Q2后将进入"需求验证期"，当前主题炒作成分>基本面驱动。

（2）投资方向

短期（3个月）

  • 关注偏光片紧缺（三利谱）
  • 关注控产受益（彩虹股份）

长期（12个月）

  • 布局8.6代OLED量产（京东方B16线2026年投产）

（3）跟踪指标

价格先行指标

32吋面板价格（跌破35美元即预警）

需求验证指标

中国电视品牌4月采购量（环比-20%为危险信号）

技术里程碑

京东方8.6代OLED线2025Q4良率是否达80%（当前75%）

风险提示

若2025Q2出现"品牌库存高企+面板厂减产不及预期"组合，行业可能重现2023年价格暴跌（当时65吋面板3个月跌幅达-25%）。

关联股票数据

股票 分类 市值 市占率 市值/市占率 PB 备注
京东方A

屏厂

1634

27.2%

60.1

1.27

2024年1月全球大尺寸LCD面板市场份额（按出货面积）来自券商研报
彩虹股份

屏厂

290

4.7%

61.7

1.46

-
TCL科技

屏厂

965

-

-

1.84

-
深天马A

屏厂

217

-

-

0.78

-
京东方A

OLED

1634

30%

54.5

1.27

我国OLED厂商市场份额来自中商产业研究院，预计为2022或2023年
深天马A

OLED

217

20%

10.9

0.78

-
维信诺

OLED

122

11%

11.1

1.33

-
和辉光电

OLED

309

7%

44.1

2.46

-
天禄科技

产业链强势个股

-

-

-

-

导光板+京东方
沃格光电

产业链强势个股

-

-

-

-

玻璃基板+京东方
翔腾新材

产业链强势个股

-

-

-

-

偏光片+小米/华为
清越科技

产业链强势个股

-

-

-

-

PMOLED+华为
三利谱

产业链强势个股

-

-

-

-

偏光片
濮阳惠成

产业链强势个股

-

-

-

-

功能材料OLED上游
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