小米汽车产业链弹性分析

深度解析小米汽车产业链投资机会与风险，把握新能源汽车行业新机遇

概念事件与背景

背景概述

小米汽车自2021年官宣造车以来，历经三年筹备，于2024年3月28日正式发布首款车型SU7（定位C级高性能纯电轿车），并同步开启交付。

定价：21.59-29.99万元

订单表现：24小时大定8.9万台，27分钟破5万台，创行业纪录

催化事件

  • 2024年3月： SU7发布，订单超预期引爆产业链关注
  • 2024年6月： 单月交付破万，二期工厂筹备（产能30万辆/年）
  • 2024年底： SUV车型MX11（对标Model Y）计划发布，2025年上市
  • 2025年： 产能扩张至95-100万辆（北京+武汉基地），年销量目标130万辆

核心观点摘要

阶段判断

小米汽车已从"主题炒作"进入基本面驱动阶段，SU7订单验证产品力，产业链进入订单兑现期。

核心驱动力

  • • 销量爆发（2024年10-13万辆→2025年81万辆）
  • • 技术降本（800V平台、一体化压铸、自研智驾）
  • • 生态协同（手机/IoT用户6.4亿导流）

未来潜力

2027年全球销量400万辆，产业链ASP（单车价值量）7000-16000元，核心供应商收入弹性10%-40%。

核心逻辑与市场认知分析

核心驱动力

技术突破

  • • SU7搭载9100T压铸后地板（减重17%）
  • • 800V碳化硅平台（15分钟补能510km）
  • • Orin芯片+激光雷达（城市NOA 8月全国开通）

成本优势

小米通过垂直整合（自研电机、电池CTB、泰坦合金）将毛利率控制在23-25%，低于特斯拉但高于新势力。

生态壁垒

澎湃OS打通手机-车机-家居，48% SU7车主为苹果/华为用户，复用小米之家1.5万家门店渠道。

市场热度与预期差

市场热度

  • • 研报密集度：2024年3-4月超20篇研报聚焦产业链
  • • 高频推荐：无锡振华、德赛西威、拓普集团
  • • 情绪指标：SU7订单转化率40%（大定→锁单）
  • • 等车周期：30周，二手市场加价3-5万元

预期差分析

  • 增程车型：2025年推出，将带动拓普集团空悬（单车价值1万元）和无锡振华冲压件（收入占比从20%→40%）。
  • 出海潜力：小米手机欧洲市占率20%，复用渠道可快速渗透，当前市场未充分定价。

关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂（3-6个月）

1

2024年7月

SU7 Max版交付，验证高阶智驾（激光雷达+Orin芯片）

2

2024年Q3

SUV MX11谍照曝光，对标Model Y（年销48万辆），订单或再超预期

3

2024年Q4

二期工厂投产，产能瓶颈缓解，月销有望突破2万辆

长期路径

1

2025年

SUV+增程车型上市，销量81万辆（中性预期），产业链ASP提升至1万元+

2

2027年

全球化加速（欧洲/东南亚），销量400万辆，宁德时代、拓普集团等进入全球供应链

产业链与核心公司分析

产业链图谱

上游

  • • 宁德时代（电池，70%份额）
  • • 禾赛科技（激光雷达，100%份额）
  • • 汇川技术（电机）

中游

  • • 德赛西威（智驾域控，ASP 1.6万元）
  • • 拓普集团（底盘+空悬，ASP 7000元）
  • • 无锡振华（冲压件，ASP 1500元）

下游

  • • 小米之家渠道
  • • 第三方售后

核心玩家对比

公司 业务占比（小米） 弹性逻辑 风险点
德赛西威 2025年9.8%营收 智驾域控龙头，城市NOA放量 车企自研替代
拓普集团 2025年3.8%营收 空悬+底盘，增程车型增量 特斯拉订单下滑
无锡振华 2025年40%营收 冲压件+上汽出口修复，PE仅13倍 客户集中度（上汽50%）

潜在风险与挑战

技术风险

城市NOA算法迭代不及小鹏/华为，导致智驾付费率低于预期（当前仅15%用户订阅）。

商业化风险

SU7标准版21.59万元定价接近成本线，价格战可能压缩供应商利润。

政策风险

欧盟对中国电动车加征关税（最高35.3%），影响上汽出口链（无锡振华小分拼业务）。

信息矛盾

路演称小米2025年销量81万辆，但部分研报仅预测50万辆，差异源于SUV订单不确定性。

综合结论与投资启示

阶段判断

产业链处于订单兑现→业绩释放过渡期，非主题炒作。

投资方向

高弹性

  • • 无锡振华（小米收入占比40%+估值修复）
  • • 德赛西威（智驾域控ASP最高）

技术壁垒

  • • 拓普集团（空悬国产化率20%，替代博世/大陆）

跟踪指标

SU7月交付量（2024年Q3需达1.5万辆以上）

SUV MX11订单（2024年底发布会后首周大定≥5万台）

产业链毛利率（无锡振华能否维持25%+）

小米汽车产业链弹性由销量爆发+技术降本驱动，当前估值未充分反映2025年SUV和出海增量，重点布局高ASP、低估值标的。

小米YU7供应链弹性测算

股票 项目 单价（元） 份额（%） 收入弹性（2026） YU7收入（2026） 原因
渤海汽车 低压线束+保险杠总成 8000 100% 36% 48.00 该公司为小米YU7供应低压线束和保险杠总成，占100%份额，收入弹性36%，2026年预计贡献收入48亿元。
富特科技 小三电 2000 100% 35% 12.00 该公司为小米YU7供应小三电系统，占100%份额，收入弹性35%，2026年预计贡献收入12亿元。
禾赛科技 激光雷达 2500 100% 26% 15.00 该公司为小米YU7供应激光雷达，占100%份额，收入弹性26%，2026年预计贡献收入15亿元。
无锡振华 车身冲压件 1500 — — 9.00 该公司为小米YU7供应车身冲压件，2026年预计贡献收入9亿元。
德赛西威 智驾域控 16000 100% 23% 96.00 该公司为小米YU7供应智驾域控系统，占100%份额，收入弹性23%，2026年预计贡献收入96亿元。
凌云股份 一体化工况，高强度钢，防滚架，热成型，安全防护系统 5000 100% 15% 30.00 该公司为小米YU7供应一体化工况、高强度钢等安全防护系统，占100%份额，收入弹性15%，2026年预计贡献收入30亿元。
隆盛科技 电机铁芯 800 100% 12% 4.80 该公司为小米YU7供应电机铁芯，占100%份额，收入弹性12%，2026年预计贡献收入4.8亿元。
华阳集团 PHUD 3000 100% 11% 18.00 该公司为小米YU7供应PHUD（抬头显示系统），占100%份额，收入弹性11%，2026年预计贡献收入18亿元。
经纬恒润 ZCU 1500 100% 10% 9.00 该公司为小米YU7供应ZCU（中央控制单元），占100%份额，收入弹性10%，2026年预计贡献收入9亿元。
拓普集团 内饰+底盘+热管理+空悬 7000 100% 10% 42.00 该公司为小米YU7供应内饰、底盘、热管理和空气悬架，占100%份额，收入弹性10%，2026年预计贡献收入42亿元。
宁德时代 电池 50000 70% 4% 210.00 该公司为小米YU7供应电池，占70%份额，收入弹性4%，2026年预计贡献收入210亿元。

小米汽车产业链

股票 行业 项目 分类 产业链 原因
星源卓镁 汽车零部件 小米汽车项目 直接供货商 上游供应商 直接为小米汽车供应精密压铸件
拓普集团 汽车零部件 小米汽车项目 直接供货商 底盘系统 供应轻量化底盘部件
常熟汽饰 汽车内饰 小米汽车项目 直接供货商 内饰系统 提供汽车内饰件
无锡振华 汽车零部件 小米汽车项目 直接供货商 冲压件 供应车身冲压件
华阳集团 汽车电子 小米汽车项目 直接供货商 智能座舱 提供车载信息系统
德赛西威 智能驾驶 小米汽车项目 直接供货商 智能驾驶 提供智能驾驶解决方案

小米汽车产业链弹性

股票 行业 项目 分类 产业链 营收弹性 理由
无锡振华 汽车零部件 车身冲压件、分拼总成 汽车制造 小米汽车供应链 10.3% 高ASP（2300元）和较高营收弹性，受益于小米汽车销量增长对车身结构件的直接需求。
经纬恒润 汽车电子 ZCU、CCU 电子控制系统 小米汽车供应链 6.5% 产品为智能驾驶核心控制单元，技术壁垒较高，弹性反映其在小米汽车电子架构中的重要性。
德赛西威 智能驾驶 ADAS+座舱域控 自动驾驶系统 小米汽车核心供应商 5.4% 高ASP（11000元）体现产品技术复杂度，弹性反映智能驾驶系统对销量的敏感性。
拓普集团 汽车零部件 底盘、空悬、座舱 底盘系统 小米汽车主要供应商 3.4% 多产品线分散风险，但高ASP（7000元）仍带来显著弹性。
隆盛科技 电机部件 马达铁芯 新能源汽车电机 小米汽车电机供应商 2.0% 产品单一但ASP较低（350元），弹性适中反映电机核心部件需求。
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