一、核心事件：刚果（金）钴出口政策

• 出口禁令及延期： 2025年2月24日宣布暂停出口4个月，6月21日再延长3个月至9月21日，后短暂延期至10月15日。政策目的是争夺定价权，调节全球供应。
• 后续政策：出口配额制： 10月16日正式实施。中信证券研报称，2026—2027年钴出口配额仅为年产量的44%。
• 国际合作： 提出与第二大供应国印度尼西亚合作，以“更好地控制”全球钴价。

二、市场影响：供应、库存与价格

• 全球供应格局： 刚果（金）占全球产量76%。印尼无法补齐缺口。
• 供需平衡转变： 禁令延长使2025年全球钴行业由供应过剩转为短缺7.8万吨。配额制将导致2025-27年持续供不应求，年均短缺量或超6万吨。
• 库存消耗： 国内冶炼厂及社会库存无法覆盖禁令期，持续去化，预计8-9月基本消化完毕，库存持有者惜售。
• 价格走势： 价格上涨从“情绪驱动”转为“基本面驱动”，普遍预测价格将上涨至30-40万/吨。

三、下游影响与相关公司

• 国内生产： 原料紧缺导致7月国内钴盐及电钴产量同比大幅减少（-31.9% / -40.3%），部分厂商已停产。
• 下游需求： 消费电子（钴酸锂）成本传导顺畅，三元材料影响可控。边际变量是电子复苏和军工需求增长（美国计划战略储备7500吨）。
• 核心公司： 华友钴业（印尼产能受益）、洛阳钼业（库存优势）、腾远钴业（弹性大）等被视为主要受益标的。

核心信息概览：

贯穿所有路演的核心主线是刚果（金）的钴出口政策及其对全球供应、价格和相关公司战略的深远影响。政策演变路径清晰：从2024年的市场讨论，到2025年2月实施出口禁令，再到后续演变为配额制，导致全球钴供应出现结构性短缺，推动钴价大幅上涨。

• 2024年 (寒锐/腾远): 普遍共识为供应过剩，需求疲软，价格跌至成本线。对刚果（金）政策干预预期极低。
• 2025.01.09 (寒锐钴业): 明确判断刚果（金）限制出口政策因行政效率低，短期（1-2年内）落地概率较低，构成巨大预期差。
• 2025.02.25 (华友/寒锐/腾远): 禁令发布后，市场迅速反应。判断禁令将导致全球供给收缩18-20%，价格短期反弹，但受制于过剩格局。此时华友钴业的印尼产能优势开始凸显。
• 2025.03.15 (腾远钴业): 确认政策执行严格，库存出口已全面禁绝。公司开始利用库存缓冲，并预期政府可能通过配额制将出口量缩减至60%-70%。
• 2025.07.23 (多家): 市场逻辑转变。确认6月进口数据锐减，全产业链库存仅能支撑3-4个月，印尼无法填补缺口。价格预期从短期反弹转向突破30-40万/吨。
• 2025.12.02 (多家): 配额制落地后，市场前景完全重塑。确认2026-27年配额较2024年产量折让约45-50%，全球市场面临年均6万吨级别的显性缺口。价格跳涨至40万/吨，且被认为“并非终点”。

腾远钴业 (多份研报综合):

• 配额政策影响： 2026-27年配额仅为24年产量的44%，国内钴资源将维持1-2万吨缺口，未来钴价将进入长牛趋势。
• 价格预测： 研报上调2025-27年钴价中枢假设至23.5 / 33.6 / 33.6 万元/吨。
• 公司受益： 公司钴产能位居行业前列，产品结构优化，有望受益于钴价中枢上移。预计储备了充足原料库存。

华友钴业 (ESG报告提取):

• 资源布局： 刚果（金）和印尼双核心。印尼华越项目采用高压酸浸工艺同步处理钴资源。
• 产业链： "钴新材料市场占比领先"，并布局退役动力电池回收提取钴资源。

寒锐钴业 (多份研报综合):

• 经营状况： 2023年受钴价下跌影响，钴产品毛利率降至历史新低。
• 未来看点： 随着5000吨电积钴项目投产，销量有望增长。钴价触底反弹预期下，盈利或逐步修复。

核心逻辑总结:

研报普遍认为，刚果（金）的出口禁令及配额制从根本上改变了全球钴的供需格局。供给端的强制收缩是钴价上涨的核心驱动力，远期价格中枢被系统性重估。拥有上游资源、多元化布局（如印尼产能）以及充足库存的公司将在本轮周期中显著受益。