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冷锻产业链 深度研究报告

技术成熟与下游需求共振，从“切削时代”迈向“锻压时代”的产业革命。

概念事件：双轮驱动下的产业催化

冷锻产业链的兴起，并非单一事件引爆，而是由“技术成熟”与“下游需求”两大主线交织催化而成。其发展脉络清晰，标志着精密制造业的一次范式转移。

  • 技术背景：冷锻作为一种精密金属成形工艺，长期应用于汽车等领域。其核心优势在于高效率、低成本、高强度和高精度，被视为对传统车削（CNC）工艺的颠覆性替代，是制造业从“切削时代”向“锻压时代”迈进的关键一步。
  • 催化事件 (~2024年初)：
    • 人形机器人产业化提速：随着特斯拉等头部企业推动量产，核心部件行星滚柱丝杠的降本增效需求极为迫切。研报明确指出，“冷锻工艺是制作行星滚柱丝杠螺纹的主流路线之一”，成为规模化生产的关键。
    • 汽车智能化与轻量化深入：新能源车，特别是智能驾驶线控制动（EMB、EHB）和轻量化底盘需求激增。新坐标成为“比亚迪智驾滚珠丝杠供应商”，实现国产替代；精锻科技布局铝锻，契合轻量化趋势。
  • 市场发酵 (2024年至今)：基于上述催化剂，市场开始深度挖掘产业链投资机会。多份研报密集发布，系统性梳理了从上游设备、中游模具到下游加工的完整链条，正式将“冷锻产业链”作为一个独立的投资主题推向市场。

核心逻辑：工艺替代的商业价值重塑

颠覆性优势

支撑概念的根本逻辑是工艺替代带来的商业价值重塑。冷锻工艺并非简单的“廉价替代”，而是在成本、效率和性能三个维度上对传统切削工艺的全面超越。

  • 成本与效率：单工序效率提升2.5倍以上，全流程效率提升可达10倍，生产成本下降30%-50%。
  • 性能与质量：金属晶粒细化，获得更高强度、硬度、表面光洁度和抗疲劳性，满足机器人和汽车安全件的严苛要求。
  • 国产替代：国内企业已具备与国际一流水平竞争的实力，打开了在汽车等高端领域的国产替代广阔空间。

性能对比：冷锻工艺 vs 传统切削

产业链图谱

上游：核心设备与模具 中游：冷锻加工制造 下游：应用领域

上游：产业基石与技术壁垒

核心设备

冷锻机/冷镦机、滚丝机/搓丝机、滚压机。高精度（C5级以上）设备严重依赖进口（日本小松、德国福克），是当前产业链的“卡脖子”环节。

代表公司：思进智能 (国产龙头，追赶者)、合锻智能 (高端成型机床)。

模具/刀具

是冷锻工艺的核心技术壁垒，模具精度决定产品品质。材料需高韧性、耐磨性（如粉末冶金），自研能力是核心竞争力。

代表公司：恒锋工具 (精密刀具)、以及具备模具自研能力的新坐标、精锻科技。

中游：价值核心与技术集成

精密零部件加工环节，是产业链的核心价值所在，集技术、工艺和客户关系于一体。具备“模具设计+工艺研发”一体化能力的企业拥有最强护城河。

代表公司：
新坐标 (冷锻精密件龙头)
精锻科技 (精锻齿轮龙头)
奇精机械
福达合金
三联锻造

下游：需求爆发的驱动引擎

人形机器人 & 汽车

当前最核心、增长最确定的两大应用领域，对“极致降本增效”的刚性需求是冷锻工艺商业化的最强动力。

  • 人形机器人: 行星/滚珠丝杠、减速器齿轮。
  • 汽车: 差速器齿轮、变速箱部件、线控制动丝杠、轻量化铝锻件。

其他新兴领域

随着工艺成熟和成本降低，冷锻技术有望向更高精尖领域渗透。

  • 飞行汽车: 精锻科技已与小鹏汇天合作开发铝合金部件。
  • 航空航天: 远期潜在应用，对可靠性要求极高。
  • 工业母机: 精密传动部件。

核心玩家深度剖析

新坐标 (603040)

技术引领的纯粹标的

竞争优势：逻辑最纯粹，专注精密冷锻。核心护城河是“全产业链研发能力”。技术上已实现C5级量产，并向C3级（超特斯拉要求）迈进，技术领先。

业务进展：已切入比亚迪智驾滚珠丝杠供应链，成为国产替代标杆案例。“月产2万套机器人行星滚柱丝杠产线”已形成。

潜在风险：上游核心设备（来自海外头部厂商）依赖进口，限制产能扩张速度和成本控制。

精锻科技 (300258)

平台化扩张的行业巨头

竞争优势：基于汽车差速器齿轮全球10%份额的龙头地位，拥有强大的“齿轮锻造+机加工”能力和深厚客户基础（大众、比亚迪、特斯拉等）。技术同源，降维打击新赛道。

业务进展：明确布局人形机器人关节、丝杠、减速器模组，样品线在建。横向拓展铝锻件业务，绑定新势力。

潜在风险：机器人业务尚处样品阶段，从0到1的商业化落地存在不确定性。

思进智能 (003025)

国产替代的潜力追赶者

竞争优势：A股首家冷成形装备制造商，在国内中低端市场具备规模和性价比优势。

业务进展：主要产品为精度较低的冷镦机，处于技术追赶阶段。

机遇与挑战：核心看点在于能否在C5级高精度设备上实现技术突破。若成功，将打破国外垄断，价值重估；若失败，则停留在低附加值市场。是典型的高风险、高回报标的。

预期差、风险与挑战

预期差 #1：技术壁垒

市场认知：冷锻是相对均质化的技术。
产业现实：核心在于模具设计（三层结构、粉末冶金）和工艺know-how，护城河极深，远非购买设备可比。

预期差 #2：设备国产化

市场认知：国产设备已能满足需求。
产业现实：高精度滚压机严重依赖进口，是中游企业资本开支和供应链安全的潜在瓶颈。

重大风险：概念混淆

市场和部分研究存在将“冷锻产业链”与“冷链产业”（如海容冷链）混淆的风险。投资者可能因名称相似而错误投资，导致逻辑失效。这是投资者需审慎甄别的关键点。

商业化风险

下游需求不及预期，特别是人形机器人量产进度，是当前高估值的核心锚点。若其放缓，将直接冲击上游需求。

技术风险

从C5到C3的精度提升，以及大批量生产的一致性是核心挑战。模具寿命与成本是持续的研发投入点。

综合结论与投资启示

冷锻产业链正处行业生命周期的成长期初期，已由纯粹的“主题炒作”进入由头部企业订单驱动的“基本面验证”阶段。产业链整体成熟度不高，尤其上游高端设备存在短板，投资机会与风险并存。

投资价值排序：

1. 核心中游加工环节：最具投资价值。技术、工艺和客户关系的集大成者。重点关注拥有核心模具自研能力、全产业链工艺know-how、并已获得标杆客户验证的公司 (如 新坐标)。
2. 平台化扩张龙头：利用成熟市场优势向新兴领域降维打击，确定性较高，是稳健选择 (如 精锻科技)。
3. 上游国产替代设备商：高贝塔的期权类投资，价值取决于技术突破，赔率高，不确定性也最大 (如 思进智能)。

相关上市公司一览

股票名称 股票代码 产业链环节 核心逻辑/原因
思进智能 003025 设备环节 (滚压机) A股首家冷成形装备制造商，多工位冷成形装备产销量国内领先。
腾达科技 001379 设备环节 (滚丝机) 募投项目增加滚丝机等自动化生产设备。
恒锋工具 300488 模具环节 布局多种冷挤压刀具，精密拉削刀具、花键量具市占率第一。
新坐标 603040 模具/加工环节 具备模具设计加工、冷锻工艺研发等全产业链研发能力。
精锻科技 300258 加工环节 以先进的精锻技术为依托，扩大产品应用范围。
奇精机械 603677 模具环节 掌握金属材料冷锻造技术、模具开发技术等。
福达合金 603045 模具环节 精密冷锻件的研产销，技术处于国内领先水平。
三联锻造 001282 加工环节 采用的锻造工艺属于模锻，涵盖热锻、温锻和冷锻。
津荣天宇 300988 加工环节 拥有汽车安全部品高端冷锻零部件国产化业务。
浙江黎明 603048 加工环节 具备多种工艺技术路线，冷锻工艺是其中主要的一种。
日上集团 002593 加工环节 汽车铝合金锻造轮项目以冷锻和温锻为主。