叠层钙钛矿

核心驱动力：效率驱动的代际替代

1. 物理极限突破：当前主流的N型晶硅电池（TOPCon, HJT）效率已逼近其理论极限29.4%。而钙钛矿与晶硅结合的叠层电池理论效率高达44%，打开了全新的效率提升空间。研报指出，叠层电池效率7年提升10.3个百分点，远超同期晶硅的0.8个百分点。
2. 经济价值驱动：更高的转换效率将直接降低电站的土地、支架、线缆等BOS成本，最终降低度电成本（LCOE）。路演信息指出，当叠层效率达到28%+且成本可控时，将颠覆晶硅的主导地位。
3. 政策与资本双重加持：工信部等国家部委的政策明确支持，以及宁德时代、京东方等产业资本的跨界布局，共同验证了该技术路线的战略重要性。

市场热度与情绪

市场对叠层钙钛矿概念表现出极高的热度和普遍的乐观情绪。效率纪录被频繁刷新的新闻、券商“下一代主流技术”的高度评价，以及二级市场上任何实质性利好都能迅速点燃情绪，反映出市场的狂热。

预期差分析：风险与机遇

• 实验室效率 vs. 量产组件效率：市场普遍关注的是实验室小面积电池33.9%的惊人效率，但当前即将量产的大面积组件效率目标普遍在26%-27%。这近7个百分点的差距背后是巨大的产业化挑战。
• 四端（4T）方案 vs. 两端（2T）方案：市场可能模糊了两种技术路线的区别。当前能够快速商业化的是工艺相对简单的四端机械叠层方案。而效率更高、成本潜力更大的两端一体化叠层方案仍面临诸多技术瓶颈。
• 寿命与稳定性问题：对效率的关注远超对寿命的讨论。而寿命（需达20-25年）、良率、稳定性是商业化的核心挑战，是市场认知中最容易被忽略的关键风险点。