终极能源的黎明：从科学愿景到产业前沿
北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 呈现 | 本报告为AI合成数据，投资需谨慎。
可控核聚变正经历从“科学实验”到“工程应用”的关键跃迁。其核心驱动力已演变为大国战略博弈、产业资本加速和前沿技术突破（尤其是高温超导）的三重共振。当前，行业处在类似人形机器人的产业“关键导入期”，即从主题叙事向量产前夜的过渡阶段。2025-2027年将是国内外多个实验/示范装置建设的密集期，产业链将由事件驱动转向订单驱动。
2022.12
美国NIF首次实现Q>1，验证科学可行性。
2023.12
“中国核聚变能源创新联合体”成立，国家队入场。
2025.06
美国CFS与谷歌签署200MW商业供电协议。
2025-2027 (预期)
招标元年，中国BEST装置建成，美国SPARC点火。
2028 (预期)
Helion与微软50MW商业供电协议对赌节点。
2030-2035 (预期)
首批示范堆（CFETR, ARC）建成，尝试并网。
中美科技竞争的“必争之地”，国资委定调“未来能源唯一方向”，确保长期政策与资金支持，确定性极高。
高温超导(HTS)技术是核心变量，可将装置体积缩小至1/40，大幅优化成本与迭代速度，加速商业化进程。
全球私人资本融资超62亿美元，科技巨头（微软/谷歌）签订商业订单，同时AI算力爆发催生巨大电力需求，形成正向循环。
预期差：市场热议的“商业化”实为“首座示范堆并网”，与具备经济性的大规模推广是两个概念。后者可能需等到2040-2050年。市场高估了短期速度与规模。
预期差：市场对技术路线复杂性认知不足，尤其是商业化路径可能更短的“聚变-裂变混合堆”（如星火一号）未成主流叙事，存在认知盲区。
预期差：全球最大项目ITER推迟至2039年，与初创公司的激进时间表形成鲜明对比。市场可能过度采信乐观预期，忽视了现实工程难题。
主流路线，研究最广泛，技术最成熟。通过环形磁场约束等离子体。中国、ITER均押注此路线。HTS高温超导是其未来方向。
以美国NIF为代表，利用高能激光压缩燃料靶丸实现聚变。已实现科学Q>1，但工程化、商业化难度巨大。
以美国Helion为代表，结合磁场与惯性压缩。特点是投资低、体积小，商业模式灵活，被视为有望快速落地的黑马。
以中国“星火一号”为代表，利用聚变产生的中子驱动裂变，降低对聚变参数的要求，被认为商业化落地路径更清晰。
综合来看，可控核聚变已进入由国家战略和核心订单驱动的基本面导入阶段。未来2-3年，行业的核心逻辑是实验/示范装置建设带来的设备订单释放。最具投资价值的细分环节为技术壁垒高、价值量大、国产化迫切的核心设备制造，尤其是高温超导磁体、低温超导材料、以及偏滤器/第一壁等离子体面对部件。
逻辑：存量市场龙头，国内ITER低温超导线材唯一供应商，深度参与所有国内大项目，业绩确定性强。
逻辑：增量市场黑马，核心在于高温超导磁体，直接绑定中核集团超200亿合作，想象空间巨大。
逻辑：不可或缺的核心耗材，聚焦偏滤器/第一壁等高价值部件，深度绑定国内BEST、环流三号项目。
逻辑：订单驱动典型代表，凭借2亿元真空室订单，成为业绩兑现逻辑最清晰的公司之一，是行业风向标。
| 公司名称 | 股票代码 | 核心逻辑与业务 | 产业链环节/标签 |
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