数据可信 - 深度研究报告

核心观点与市场认知 (Insight)

综合结论

“数据可信”概念目前处于政策驱动下的主题投资与基本面萌芽的叠加阶段。短期股价表现由政策、试点、中标等事件驱动。长期将过渡到由数据应用价值和运营效益驱动的基本面阶段。当前投资的核心是识别政策红利的最直接、最确定的受益者。

核心驱动力：政策顶层设计

概念的根本驱动力是政策驱动。国家将数据提升至生产要素战略高度，其价值释放的前提是解决安全和信任问题。“可信数据空间”是国家数据局为破解此难题给出的官方解决方案。它并非由单一技术突破或市场自发需求引爆，而是自上而下的国家战略，旨在为全国一体化数据要素市场构建统一、安全、高效的流通基础设施。

市场热度与预期差

市场情绪: 整体乐观，但存在分歧。乐观源于政策的清晰度和强度（《行动计划》、试点名单）；分歧在于商业化落地路径仍不清晰，业内对数据交易所“交易数据造假”的担忧（路演十）揭示了产业“虚火”与现实的矛盾。
预期差1: 基建热 vs. 应用冷。市场聚焦基建订单，但瓶颈在于高质量数据供给不足和有价值应用场景匮乏。基建是前提，但无法直接变现。
预期差2: 技术万能论 vs. 综合治理。市场追捧隐私计算、区块链，但数据可信是系统工程，涉及数据登记、监管、收益分配等治理框架，单纯技术无法解决商业核心问题。
预期差3: 全国一盘棋 vs. 地方试点探索。蓝图宏伟，但目前仍处于地方试点探索阶段（如济南、天津模式），技术路线仍在“收敛融合”，市场可能高估了标准统一和网络互联的速度。

潜在风险与挑战

技术风险: 技术路线不统一，存在更迭风险；隐私计算等技术在性能、安全、成本之间仍需平衡。
商业化风险: 盈利模式不清晰，数据定价、收益分配是世界性难题；高质量数据供给不足导致“有路无车”。
政策与竞争风险: 政策落地不及预期是首要风险；赛道前景广阔必然吸引大量玩家，导致竞争加剧。
信息交叉验证风险: 研报中存在数据笔误（营收增速“227.39%” vs “27.39%”）；路演专家“交易数据造假”观点与宏观乐观叙事形成巨大反差，需警惕。

催化剂与发展路径

近期催化剂 (3-6个月)

首批试点成果发布: 63个试点项目的阶段性成果和商业模式将是验证概念能否走向基本面的关键。
国家级技术标准出台: 《可信数据空间技术架构》等正式稿将统一技术路径，利好路线匹配度高的公司。
数据资产入表(RDA)会计准则明确: 将极大刺激企业数据资产化需求，倒逼可信流通基础设施建设。

长期发展路径

第一阶段 (当前-2025): 基建与试点期。重点是建设空间、完善登记、跑通场景。投资逻辑在于获取基建订单。
第二阶段 (2026-2028): 互联与生态期。重点是100+数据空间互联互通，数据产品服务创新。投资逻辑转向数据运营商和高质量数据源持有者。
第三阶段 (2028以后): 价值与智能期。数据流通成为常态，大规模、高价值应用涌现。投资逻辑转向应用层公司。

产业链图谱与核心玩家

核心玩家对比

领导者梯队 (国家队与战略卡位)

太极股份: 逻辑最宏大。依托中国电科背景，发起“中国可信体系”，定位国家级“可信数字底座”，政策理解深、资源协同强。

中远海科: 逻辑最纯粹。作为“航运行业可信数据空间”唯一国家级试点，拥有“船视宝”高质量自有数据资产。是“数据资产+可信空间”模式标杆。

实践者梯队 (项目落地与区域深耕)

山大地纬: 逻辑最扎实。已获济南1.61亿元城市可信数据空间项目订单，商业落地案例明确，业绩确定性相对较高。

技术赋能者梯队 (“卖铲人”)

安恒信息: 逻辑最底层。“数据安全岛”（隐私计算平台）是构建数据空间的关键技术组件，技术领先，可为多厂商赋能。

核心数据源摘要

新闻数据路演纪要研报精粹

核心概念与定义

定义: 可信数据空间是基于共识规则，联接多方主体，实现数据资源共享共用的数据流通利用基础设施，是支撑构建全国一体化数据市场的重要载体。

核心作用: 数据流通交易前提是安全和可信。可信数据空间是数据要素商业模式落地的前提保障，旨在破除多主体数据共享共用信任壁垒。

政策目标与规划

行动计划: 国家数据局印发《可信数据空间发展行动计划（2024—2028年）》。

量化目标: 到2028年，建成100个以上可信数据空间。

首批试点: 2025年7月16日公布首批63个试点项目，涵盖城市、行业、企业三类。

技术实现路径

核心原则: 实现“原始数据不出域，数据可用不可见”。

技术流派: 国内厂商基于多方计算、差分隐私、区块链、虚拟沙箱等多种技术，并支持数据加密、可信流通、安全治理等技术创新应用。

数据权属与安全

数据登记制度: 首次提出，明确数据持有权，解决权属争议，类比不动产登记，是数据交易的基础。

安全监管: 强调全流程安全管控、个人信息保护与风险评估，建立“授权-监管-退出”全周期管理。

核心原则: 国家数据局强调“供得出、流得动、用得好、保安全”。

可信技术与设施

基础设施: 数据资源登记平台、可信流通网络（如区块链交互通道）成为刚需。

核心技术栈: 隐私计算 + 区块链，构建“数据保险箱”与可信交互通道，实现“可用不可见”。

技术路线: 隐私计算（联邦学习/MPC）、机密计算（TEE）、同态加密是主要技术方向，但各有优劣和成熟度差异。

合规与商业模式

数据财政反对: 国家明确反对直接出售原始数据牟利，强调数据应用需围绕实体经济价值。

合规路径: 遵循“数据资源持有权、加工使用权、产品经营权”三权分置框架，通过授权运营主体开展增值服务。

行业痛点: 存在数据供给不足、数据质量低、多数交易所“交易数据造假”等问题。

数据来源与可信度

权威第三方数据: 市场规模与格局数据普遍引自信通院、赛迪顾问、IDC等机构的权威报告。

官方测评认证: 技术与安全测评结果来自中国电子技术标准化研究院、中国信息安全测评中心等官方公告，产品性能通过等保四级、EAL4+等国家认证。

公司官方披露: 财务数据、渠道建设情况等基于公司招股说明书及公开财报。

预测依据与风险提示

预测假设明确: 研报普遍明确列出收入增长、毛利率、税收优惠等关键假设，并进行敏感性分析。

风险提示充分: 共同的风险提示包括政策及信创推进不及预期、行业竞争加剧、技术创新风险等。

数据矛盾点: 存在个别报告数据笔误（如营收复合增速出现227.39%与27.39%两个版本），使用者需谨慎交叉验证。

可验证的关键数据点

自主可控: 核心源码自主率达99.9%或100%。

性能指标: DM8数据库TPCC性能达228万tpmc。

客户案例: 客户包括商务部、国家电网、中国建设银行等，并有具体项目案例（如南方基金TA系统）。

生态兼容: 完成与数千个国产芯片、操作系统等软硬件产品适配。

核心概念股池

序号	股票名称	股票代码	入选理由
1	太极股份	002368	与中国电科旗下相关板块公司联合发起成立了中国可信体系。
2	山大地纬	688579	目前已在济南市落地，支撑公共数据授权运营、城市可信数据空间建设。
3	国投智能	300188	已形成以零信任安全、数据资产分类分级等产品为主的综合解决方案，助力可信数据流通体系建设。
4	星环科技	688031	是首批15家可信数据空间应用解决方案供应商之一。
5	南威软件	603636	创新打造“六电融合”可信文件解决方案。
6	科创信息	300730	公司2023年度参建的数据要素可信流通平台项目。
7	湘邮科技	600476	ECO iPaaS混合云集成平台可用于数字政务、城市可信数据空间建设。
8	南京熊猫	600775	基于可信数据空间等技术，完成数字园区泛在操作系统系列产品的研发与应用推广。
9	优刻得-W	-	公司入选可信工业数据空间生态链执行委员单位。
10	深桑达A	-	产品承担了若干国家重点项目；“1+N+M”可信智算战略已取得成绩。