行业洞察与投资分析报告
背景：可控核聚变被视为"终极能源"，具备能量密度高（1克氘氚=8吨煤）、燃料无限（海水提氘）、零碳排放等优势。2023年12月，中核集团牵头成立"中国核聚变能源创新联合体"，国务院国资委明确其为"未来能源唯一方向"，标志中国进入产业化加速期。
2022-2023
美国NIF首次实现Q>1.5（能量增益），中国EAST实现1亿℃1000秒稳态运行。
2024
全球融资71亿美元（同比+9亿），中国CFETR启动800亿级招标，CFS与谷歌签署200MW商业供电协议。
2025
中国BEST项目（150亿投资）启动设备招标，计划2027年点火；美国Helion目标2028年50MW并网。
全球核聚变已从"实验室验证"进入工程化落地前夜，2025-2027年为密集招标与示范堆建设期。
高温超导技术成熟（成本降50%+磁场强度提4倍）叠加AI控制突破（等离子体稳定性提升65%），推动商业化时间表从2050年提前至2035年。
2030年全球设备市场2172亿元（2024年仅208亿），中国产业链（超导/偏滤器/电源）将优先受益。
技术拐点：高温超导带材（YBCO）良率从50%提升至90%，单台托卡马克需1.7万公里带材（当前全球产能仅1000公里），供需缺口倒逼扩产。
政策加码：中国"十四五"规划明确CFETR（800亿投资）+混合堆（200亿）双路线，美国《聚变能源战略》拨款1.8亿美元支持FIRE项目。
资本共识：全球45家聚变公司中，62%预期2035年前并网（2023年仅51%），微软/谷歌等科技巨头入局锁定绿电需求。
研报密度
2024年7月以来，中信建投/银河/招商等8家券商发布深度报告，关键词从"主题"转向"订单落地"。
情绪分歧
乐观派（如方正证券）认为2025年即现"招标大年"；谨慎派（如国投专家）指出材料寿命（DPA>300）和氚自持仍未解决。
市场忽略点：ITER延期至2039年（原计划2035），但中国CFETR可能跳过ITER阶段直接建设示范堆（彭先觉院士混合堆路线）。
数据矛盾：路演显示联创光电200亿混合堆项目尚未开工，但研报已按"2026年点火"估值，存在时间表过于乐观风险。
中国BEST项目89亿设备招标落地（超导磁体/电源系统占比50%）。
美国CFS的SPARC装置首次等离子体放电（全球首台高温超导商业堆）。
中国或出台核聚变产业指导意见（类比2023年低空经济文件）。
实验堆密集建设（全球22台），超导带材/偏滤器公司订单爆发。
示范堆并网（如Helion 50MW电站），Q>10验证商业化可行性。
规模化复制，度电成本降至0.3元/kWh（当前裂变核电0.4元）。
超导带材（永鼎股份1000公里产能→2027年2万公里）、钨铜材料（安泰科技ITER偏滤器60%份额）。
磁体系统（联创光电200亿混合堆总包）、电源设备（爱科赛博配套EAST/CRAFT）。
运营商（中国核电拟参股聚变能源公司）。
| 公司 | 技术路线 | 订单进展 | 风险点 |
|---|---|---|---|
| 联创光电 | 高温超导磁体 | 中核200亿混合堆独家合作 | 项目未开工，估值透支 |
| 永鼎股份 | 二代超导带材 | 2024年订单数千万，产能紧缺 | 扩产不及需求，毛利率波动 |
| 国光电气 | 偏滤器/真空室 | ITER+CFETR双订单 | 铍材料依赖进口（美国禁运） |
| 西部超导 | 低温超导线材 | ITER唯一供应商 | 高温超导替代风险 |
印证
EAST装置2025年1月1066秒运行数据，支撑"高温超导降本"逻辑。
矛盾
路演专家强调氚增殖技术未突破，但研报未充分提示该风险。
材料瓶颈：钨第一壁在140 DPA辐照下脆化（ITER要求>300 DPA），国产替代尚未验证。
氚循环：全球仅加拿大重水堆年产500克氚（成本3万美元/克），CFETR需年消耗10公斤。
成本陷阱：当前示范堆度电成本>2元/kWh（目标0.3元需规模降本10倍）。
电网适配：聚变堆需24小时连续运行，与风光储系统协同性待验证。
ITER延期：法国真空室缺陷致项目推迟至2039年，可能影响中国CFETR技术输入。
主题炒作→订单验证期，超导/偏滤器环节率先兑现业绩。
若Q>10示范成功，进入基本面驱动阶段。
高弹性
永鼎股份（超导带材产能缺口+涨价预期）。
确定性
国光电气（ITER+CFETR双订单，2025年业绩增速>50%）。
长期龙头
联创光电（混合堆技术唯一性，但需跟踪开工进度）。
超导带材价格：当前200元/米（2024年），若2025年招标价>300元/米，验证紧缺逻辑。
BEST项目进度：2025年Q3是否如期完成89亿设备招标。
氚工厂建设：中国绵阳九院50亿氚增殖项目是否2025年启动环评。
结论
核聚变产业正处于"技术突破+政策加码"的黄金窗口，短期关注超导/偏滤器订单落地，长期需警惕材料寿命和氚循环两大终极瓶颈。
| 股票名称 | 分类 | 产业链位置 | 项目/产品 | 业务相关 | 关联原因 |
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