AIDC供配电设备弹性

深度行业研究报告

由 北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 进行投研呈现

本报告为AI合成数据，投资需谨慎

概念核心洞察 (Concept Insight)

核心观点摘要

AIDC供配电设备概念正处在由需求爆发驱动的景气上行周期，其核心“弹性”源于AI算力需求与现有电力基础设施之间的巨大缺口。这一缺口不仅带来了设备需求量的指数级增长（研报预测全球AIDC装机量2024-28年CAGR达73%），更强制推动了从UPS到HVDC、从低压到高压、从传统变压器到固态变压器的颠覆性技术变革，从而为产业链各环节带来了价值重估的巨大机遇。

核心逻辑与市场认知

  • 根本驱动: 算力功耗的暴力增长。英伟达GPU功率从A100的400W激增至GB200的2700W，机柜功率迈向百KW甚至MW时代。供配电从“辅助配套”升级为“核心瓶颈”。
  • 直接驱动: 云巨头资本开支的“军备竞赛”。国内外云厂商资本开支计划为产业链注入了极强需求确定性。新闻数据显示，阿里、腾讯等国内厂商2024年前三季度Capex合计同比+119%。
  • 结构驱动: 技术迭代与国产替代。高功率密度放大传统方案痛点，推动HVDC、BBU渗透。同时，高端设备（如大功率柴发）的供应链瓶颈（外资产能告罄）为国内厂商打开了国产替代窗口。
  • 市场情绪: 当前市场热度极高，整体情绪乐观。新闻标题直接使用“弹性测算”、“供需缺口急剧扩张”，研报普遍给出极高市场空间预测，强化增长共识。

预期差分析

  • 柴发“短期弹性”vs“长期风险”：市场高度关注柴发量价齐升，但忽视了微软等巨头2030年停用柴发的长期替代风险。
  • 新技术“理想”vs“落地挑战”：市场对HVDC/SST替代速度可能过于乐观，路演专家指出HVDC存在生态不完善挑战，SST规模化应用仍在3-4年后。
  • “全面受益”vs“结构分化”：弹性存在巨大分化。AI服务器电源(PSU)和HVDC的增速（CAGR 243%/165%）远超柴发（CAGR 43%），市场可能存在认知误区。

关键催化剂与发展路径

近期催化剂 (未来3-6个月)

  • 头部云厂商新一轮超预期的资本开支公告。
  • 标志性AIDC项目（如“星际之门”）公布中标厂商和技术方案。
  • 柴发、变压器等关键设备新一轮涨价或交付周期拉长。
  • 国产替代突破性进展（如获得海外巨头大额订单）。

长期发展路径

  • 当前-2026: “量”与“价”共振，满足海量需求，传统设备受益，HVDC/BBU渗透率提升。
  • 2026-2028: “技术”与“标准”重塑，800V高压直流或成标准，HVDC成主流，SST小批量应用。
  • 2028以后: “融合”与“智能化”，供配电与储能、微电网、液冷深度融合，SST大规模应用。

综合结论与投资启示

概念已从主题炒作进入基本面驱动阶段，逻辑坚实，增长确定性高。但内部环节弹性差异显著，需精挑细选。

最具投资价值的细分环节:

  • 最高弹性: AI服务器电源(PSU)与HVDC。受益于技术升级，量价齐升，戴维斯双击潜力巨大。
  • 最强确定性: 高端器件国产替代。如大功率柴发发动机(潍柴重机)和高压直流断路器(良信股份)，路径清晰。
  • 最具想象空间: 固态变压器(SST)。对未来能源体系的终极押注，龙头公司(特锐德)任何突破都可能引发重估。

潜在风险与挑战

  • 技术风险: HVDC生态不成熟（直流保护装置等）可能制约推广速度；SST距大规模商用仍有3-4年，技术和成本是挑战。
  • 商业化风险: 需求高度依赖少数云巨头，其资本开支若不及预期将造成巨大冲击；上游原材料价格波动可能侵蚀利润。
  • 交叉验证风险: 柴油发电机存在“景气周期明确但生命周期存疑”的矛盾。新闻渲染其盈利弹性，但路演揭示了头部玩家的“去柴发”长期战略。

细分环节弹性对比 (CAGR 2024-2028)

多维数据源佐证

新闻数据 路演纪要 研报精粹

新闻数据核心提炼

直接提及“弹性”

  • 市场与标的：标题直指“弹性测算”，IDC空置率降低带来“业绩弹性巨大”。
  • 柴油发电机：“行业涨价潜在弹性巨大”、“盈利弹性具备想象空间”、“出货量...弹性巨大”。科泰电源被指“业务纯且弹性大”。
  • 其他：金盘科技被指“AIDC&机器人可带来估值弹性”；整体供配电标的已在“初步兑现业绩弹性”。

驱动弹性的因素（间接信息）

  • 需求爆发：阿里、腾讯单季度资本开支大超预期，阿里CEO称“未来三年投入超过去十年总和”。海外GE订单已排至28年。
  • 供需矛盾：高端柴发外资产能告罄，国产产能预计25年下半年紧张。全年缺口上修至3000台。
  • 价格上涨：柴发招标价同比上涨15%-20%，燃气轮机价格上涨15%-20%。产业链进入国产与外资价格齐涨状态。
  • 技术演进：华为白皮书强调风冷与液冷的“灵活适配”，液冷方案需具备“高度弹性和稳定性”。供电架构向HVDC、固态变压器演进。

路演纪要核心提炼

架构与技术路线的弹性

  • UPS vs HVDC：传统UPS效率低，模块化设计提升灵活性。HVDC减少转换损耗，效率更高，BAT广泛使用，但存在生态不完善挑战，短期内与UPS共存。
  • OCP & BBU方案：提供更多架构选择。BBU布局更灵活，转换效率高，故障影响小，英伟达、Meta已采用。
  • 未来技术：趋势是“高压化、直流化、模块化”。固态变压器(SST)是终极方案，预计3-4年内落地，体积/重量减半。

应对变化的弹性

  • 适应高功率：GPU集群功率达百千瓦级，推动电源需求升级。
  • 绿电接入：微电网与储能融合，800V母线直连储能，应对新能源并网带来的电能质量波动。
  • 备用电源方案：柴发是传统方案但供应瓶颈。微软计划2030年停用，锂电池/超级电容是替代或补充方案。
  • 供应链瓶颈：柴发因需求暴增供不应求，排期至2026年，涨价持续性强。

研报精粹核心提炼

宏观市场弹性

  • 算力需求爆发：预计2024-2028年全球AIDC新增装机量CAGR高达73%。
  • 资本开支放量：海外云厂25年资本开支或超3100亿美元（同比+30%）；国内厂商Capex同比+119%。
  • 价值放大：供配电设备占Capex约10-15%，但容量通常为算力芯片的3-5倍。
  • 功率驱动升级：英伟达GPU功率从A100的400W升至GB200的2700W，倒逼电源升级。

细分环节高弹性分析

  • 不间断电源：HVDC成主流，24-28年CAGR 165%。BBU渗透率提升，CAGR 79%。
  • 服务器电源(PSU)：高功率需求驱动量利齐升，5.5kW及以上PSU市场CAGR高达243%。
  • 配变电系统：AIDC自建变电站成主流。变压器CAGR 71%，开关柜CAGR 69%。
  • 备用电源：柴发需求刚性，单机价值量提升，CAGR 43%，叠加国产替代机遇。

产业链核心标的

股票名称 股票代码 核心逻辑 细分环节
中恒电气002364提供HVDC（高压直流）产品，契合技术演进方向。UPS/HVDC
科华数据002335传统UPS龙头，提供UPS/HVDC产品，积极转型。UPS/HVDC
科士达002518UPS业务纯粹，行业龙头之一。UPS/HVDC
欧陆通300870提供服务器电源产品，直接受益于服务器功率升级。服务器电源
潍柴重机000880核心柴发发动机供应商，国产替代逻辑最纯粹，弹性巨大。柴发发动机
泰豪科技600590柴油发电机组OEM厂商，受益于行业需求爆发。柴发OEM
玉柴国际N/A提供柴发发动机产品，中高端市场国产替代参与者。柴发发动机
金盘科技688676提供变压器/开关柜，受益于AIDC自建变电站。变压器/开关柜
明阳电气301291提供变压器/开关柜，受益于AIDC配电系统扩容。变压器/开关柜
顺钠股份000533北美AI配电缺口+变压器出海弹性标的。变压器/开关柜
良信股份002706断路器龙头，AIDC断路器国产替代加速，已获北美认证。断路器
特锐德300001全面布局SST（固态变压器），针对下一代供电方案，想象空间大。未来技术(SST)
四方股份601126SST已挂网运行，与互联网大厂合作开发GW级方案，稀缺现货标的。未来技术(SST)