民爆 (Civil Explosives) 概念深度解析

1. 供给侧的“确定性”重塑：牌照生意下的格局优化

作为典型的“牌照生意”，民爆行业的供给端逻辑基石稳固。工信部“十四五”规划通过严禁新增产能、提升准入门槛和强制出清落后产能三大行政手段，强力推动行业整合。存量产能成为稀缺资源，龙头企业可通过并购快速提升市占率和定价权。政策目标明确：到2025年CR10达60%，到2027年形成3-5家国际竞争力的大型企业集团，行业从“散乱”走向“寡头”的趋势极为确定。

2. 需求侧的“高弹性”增量：区域爆发与世纪工程

下游超70%需求源于矿山开采，当前需求端呈现两大亮点：

• 区域性爆发：以新疆（能源保供）、西藏（水电开发）为代表的西部地区需求强劲。数据显示，2025年1-5月新疆炸药产量同比增幅达13.23%，远超全国1.55%的平均增速，区域景气度极高。
• “世纪工程”拉动：雅鲁藏布江下游水电工程（投资超万亿）、川藏铁路、国家水网等超级工程，其巨大的土石方爆破作业量将直接转化为对民爆产品的刚性需求。

3. 成本与技术的“利润率”提升

在供需两旺的同时，成本端受益于煤价下行，主要原材料硝酸铵价格下跌（24Q3同比-8.43%），带来利润修复。技术端，强制推广的电子雷管单价远高于普通雷管，产品结构升级直接增厚企业利润。

1. 国内整合深化阶段 (当前-2027年)

龙头通过兼并重组持续扩大版图，行业CR10向60%以上迈进，最终形成3-5家全国性“民爆航母”。

2. “矿服一体化”转型阶段

业务模式从“卖炸药”向提供“爆破方案设计、施工”等一体化服务转型，提升附加值和客户粘性。

3. 国际化拓展阶段

跟随“一带一路”倡议，为海外矿山、基建项目提供产品和一体化服务，打开第二增长曲线。