ISP视觉

市场热度与情绪

当前市场热度极高，情绪普遍乐观。新闻中充斥着“炸裂上线”、“实测直接封神”等表述。研报和分析师观点高度一致，如西部证券判断“视觉SoC将有望成为标配”，中信证券认为这是相关公司“领涨且带领一众核心标的反包的基础”。市场几乎形成了“AI视觉=ISP机会”的共识。

预期差分析

1. 实现路径预期差: 市场可能高估国产“集成SoC”当前能力，低估“外挂ISP”阶段性重要性。短期内，复用成熟安防ISP作为外挂方案是国内厂商最现实、经济的路径，这也是最纯粹的投资逻辑。
2. 技术门槛预期差: 市场可能低估从“能用”到“好用”的算法壁垒。Meta眼镜成功的关键在于卓越的3A算法。最终决定体验的仍是深植于ISP中的软件算法，有深厚算法积累的公司护城河更强。
3. 概念范畴预期差: 市场可能将“视觉”概念泛化。本次概念核心是硬件层面的价值重估，最直接受益方是提供ISP芯片或集成ISP的SoC公司，数据和内容服务商逻辑链条更长。

近期催化剂 (3-6个月)

• 字节跳动新品/合作发布: 重点跟踪“豆包字节‘原动力大会’”，可能公布与芯片厂商（如星宸科技）的合作进展。
• 国内终端品牌AI眼镜发布: 小米、OPPO等厂商若发布搭载国产ISP方案的AI眼镜，将是商业化落地的关键一步。
• 关键芯片公司新品发布: 如恒玄科技下一代集成ISP的SoC、全志科技V821芯片获得重要客户Design-in。

长期发展路径

1. 第一阶段 (当前-2025): 外挂方案渗透期。以高性价比“通用SoC + 外挂ISP”方案抢占市场，核心是成本优势。代表企业：星宸科技、富瀚微（提供ISP），恒玄科技（提供SoC）。
2. 第二阶段 (2025-2027): 集成方案追赶期。头部SoC厂商推出集成高性能ISP的SoC芯片，考验数模混合设计与算法能力。
3. 第三阶段 (2027以后): 生态成熟期。国产视觉SoC成主流，成本大幅下降，竞争扩展到软件生态和上层应用。

产业链图谱

核心玩家对比

• 星宸科技: 逻辑最纯粹的领导者。安防ISP技术积累深厚，成本优势显著，是外挂方案首选。
• 恒玄科技: 潜力最大的追赶者。TWS芯片龙头，客户基础好，ISP集成是其未来关键胜负手，“预期型”标的。
• 韦尔股份: 产业链一体化巨头。旗下豪威是CIS+ISP双龙头，技术壁垒最高，直接对标高通。
• 全志科技: 快速跟进的“黑马”。其V821芯片已接入豆包大模型，市场反应速度快。

技术风险

• 功耗与性能的平衡: 智能眼镜对ISP的高处理速度、高质量、低功耗要求是艰巨的“不可能三角”。
• 算法差距: 优秀的3A算法需要长时间know-how积累，这是追赶国际大厂的核心难点。

商业化风险

• 终端市场接受度: AI眼镜能否成为下一个计算平台存在巨大不确定性。
• 成本压力: 若AI眼镜整体BOM无法降至大众可接受范围，市场规模将受限。

竞争风险

• 高通的压制: 高通可能推出更具性价比的中低端集成SoC，挑战国产厂商的成本优势。
• 行业内卷: 多路玩家涌入同一赛道，可能引发激烈的价格战。