从政策驱动到供给升级，探索中国旅游行业的新机遇与挑战
2024年9月
上海发布《全面推动上海旅游业高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》，提出建设世界级旅游地标，打造中国入境旅游第一站。
2024年10月
中国对葡萄牙、希腊等四国试行免签政策，推动入境游复苏。
2025年1月
众信旅游因海外用户搜索热度激增（酒店+36%、机票+28%）涨停，带动旅游板块集体走强。
2025年5月
香港推出9个旅游热点项目，发展"无处不旅游"；桂林旅游与东呈集团合作探索低空经济。
时间轴
政策端（免签、补贴）→需求端（报复性出游）→供给端（景区扩容、智慧化升级）→资本端（板块轮动炒作）
旅游行业已从2023年的"报复性复苏"进入2024-2025年的"政策驱动+供给升级"新阶段，基本面与主题催化并存。
政策红利（免签、冰雪经济）叠加消费分层（高端度假vs特种兵旅游），推动行业从"量增"转向"质增"。
2025年冰雪经济规模目标1.5万亿元（2023-2024雪季已破5000亿元），入境游恢复至2019年88%，存在结构性机会。
国务院将旅游定位为"新兴战略性支柱产业"，2024年密集出台冰雪经济（1.5万亿目标）、智慧旅游（2027年规模扩大）、入境游便利化（24国免签）等政策。
2024年国内旅游收入6.79万亿元（超2019年11%），Z世代特种兵旅游（82%为20-22岁男性）与银发康养游（65%年出行3次以上）并存。
景区扩容（黄山东黄山索道2026年投运）、酒店连锁化率提至41%（vs发达国家60%+）、OTA渗透率60.6%。
2025年1月众信旅游、九华旅游等涨停，板块异动频率高（2024年10月-2025年4月每月均有拉升）。
2024年Q4至2025年Q1，中泰/国君/民生等机构发布15篇旅游主题报告，聚焦冰雪、入境游、智慧化。
认为旅游仅是"疫后修复"，忽略政策长期性（冰雪经济写入国务院文件）和供给升级（智慧旅游、IP营销）。
中小景区二次消费（黄山周三免票带动索道+酒店收入增长30%）、下沉市场渗透（去哪儿三线以下用户增速40%+）。
2025年2月
哈尔滨冰雪大世界入园游客破纪录（2025年1月已达103万人次），带动长白山、大连圣亚等东北标的。
2025年Q2
上海"入境旅游第一站"政策细则落地（国际邮轮母港+免税购物联动）。
2025年暑期
研学游订单预计达200亿元（携程2024年增175%），众信旅游欧洲线路恢复至2019年50%。
冰雪经济从"东北单极"走向"全国多点"（新疆阿勒泰、崇礼扩容），智慧旅游渗透率提至80%（当前试点项目仅覆盖头部景区）。
入境游完全恢复（人次1.5亿+），免税+演艺+康养形成万亿级二次消费市场。
自然景区（黄山/长白山）、人文IP（故宫文创）、冰雪装备（未上市）
OTA（携程48.3%市占率）、酒店（锦江/首旅连锁化）、交通（西域旅游低空经济）
免税（中国中免）、演艺（宋城演艺）、康养（九华旅游）
| 公司 | 逻辑纯度 | 竞争优势 | 风险点 |
|---|---|---|---|
| 长白山 | ★★★★☆ | 冰雪资源垄断+交通改善（沈白高铁） | 2025年PE 56.5倍，估值偏高 |
| 众信旅游 | ★★★★☆ | 出境游龙头（欧洲线路恢复50%） | 航班供给不足（欧洲仅50%恢复） |
| 黄山旅游 | ★★★☆☆ | 免票政策撬动二次消费（索道+酒店） | 门票降价政策风险 |
| 西域旅游 | ★★★☆☆ | 新疆国资整合预期+低空经济试点 | 季节性极强（Q4收入占比<10%） |
黄山2024年客流457万（+227%），但Q4净利润微亏（免票政策拖累门票收入）。
研报称冰雪经济"万亿级"，但长白山2024年收入仅7.49亿元，区域集中度风险显著。
低空经济商业化需民航总局批复（西域旅游无人机项目无时间表）。
酒店供给过剩（2024年RevPAR降6%），价格战压缩利润。
若2025年取消免签或收紧出境游，众信旅游将直接承压。
国务院目标1.5万亿 vs 长白山收入占比<0.05%，兑现路径模糊。
文旅部预测88% vs 航班实际恢复仅50%（欧洲），供给瓶颈未解。
旅游板块处于"政策红利兑现期"，短期看冰雪/入境游催化，长期看供给升级。
长白山（冰雪经济+交通改善）、众信旅游（出境游修复）
锦江酒店（连锁化率提升）、中国中免（免税政策加码）
冰雪经济
2025年Q1东北景区客流增速（目标+20%）
入境游
国际航班恢复率（欧洲航线需达70%以上）
二次消费
黄山索道收入占比（当前30%，目标50%）
风险提示
若2025年宏观经济低于预期（消费降级），旅游板块可能从"基本面驱动"退化为"主题炒作"。
| 股票名称 | 行业 | 项目/业务 | 产业链 | 关联原因 |
|---|---|---|---|---|
丽江股份 |
旅游、酒店、索道 |
玉龙雪山旅游项目 |
旅游服务、景区运营 |
公司主要经营玉龙雪山旅游项目，涉及景区、酒店、索道等业务 |
江西长运 |
道路运输 |
客运、旅游客运 |
交通运输 |
公司主营道路客运及旅游客运业务 |
迪安诊断 |
医学诊断 |
第三方医学诊断服务 |
医疗健康 |
公司提供医学诊断服务，属于旅游医疗配套产业 |
荣盛发展 |
房地产 |
香河项目 |
房地产开发 |
公司开发的香河项目包含旅游地产内容 |
天源迪科 |
信息技术 |
旅游信息化解决方案 |
软件开发 |
公司提供旅游行业信息化解决方案 |
华侨城A |
文化旅游 |
文旅综合体 |
文旅地产 |
公司主营文化旅游综合体开发运营 |
三湘印象 |
文化演艺 |
沉浸式演艺项目 |
文化演出 |
公司主营文化演艺及沉浸式旅游演出 |
九华旅游 |
景区运营 |
九华山景区 |
景区开发 |
公司主营九华山景区索道、酒店等业务 |
大连圣亚 |
主题公园 |
海洋主题公园 |
旅游娱乐 |
公司主营海洋主题公园运营 |
曲江文旅 |
文化旅游 |
曲江池遗址公园 |
景区管理 |
公司负责曲江池等文化景区运营管理 |
云南旅游 |
旅游综合 |
昆明世博园 |
全域旅游 |
公司主营景区、旅行社及旅游综合体 |
峨眉山A |
景区运营 |
峨眉山景区 |
景区开发 |
公司主营峨眉山景区门票及索道业务 |
黄山旅游 |
景区运营 |
黄山景区 |
景区开发 |
公司主营黄山景区运营管理 |
张家界 |
景区运营 |
张家界景区 |
景区开发 |
公司主营张家界景区运营管理 |
桂林旅游 |
景区运营 |
桂林景区 |
景区开发 |
公司主营桂林地区景区运营管理 |
西藏旅游 |
景区运营 |
阿里景区 |
景区开发 |
公司主营西藏阿里地区景区开发 |
峨眉山A |
景区运营 |
峨眉山景区 |
景区开发 |
公司主营峨眉山景区运营管理 |
长白山 |
景区运营 |
长白山景区 |
景区开发 |
公司主营长白山景区运营管理 |
众信旅游 |
旅行社 |
出境游 |
旅游服务 |
公司主营出境游批发及零售业务 |
丽江股份 |
旅游综合 |
丽江古城 |
全域旅游 |
公司参与丽江古城文旅综合体开发 |
黄山旅游 |
旅游综合 |
黄山旅游 |
全域旅游 |
公司拓展黄山全域旅游业务 |
云南旅游 |
旅游交通 |
旅游客运 |
交通服务 |
公司提供旅游客运服务 |
桂林旅游 |
旅游交通 |
漓江游船 |
交通服务 |
公司经营漓江游船业务 |
西藏旅游 |
旅游交通 |
阿里景区交通 |
交通服务 |
公司经营阿里景区交通运营业务 |
峨眉山A |
旅游交通 |
峨眉山索道 |
交通服务 |
公司经营峨眉山索道业务 |
长白山 |
旅游交通 |
长白山旅游客运 |
交通服务 |
公司经营长白山景区交通业务 |
众信旅游 |
在线旅游 |
旅游电商平台 |
数字旅游 |
公司拓展在线旅游电商业务 |
丽江股份 |
智慧旅游 |
智慧景区 |
数字旅游 |
公司推进玉龙雪山智慧景区建设 |
黄山旅游 |
智慧旅游 |
智慧黄山 |
数字旅游 |
公司推进黄山景区智慧化建设 |