从政策驱动到渠道争夺，个人养老金进入加速发展期，未来20年或达万亿级市场
2022年4月国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》，11月配套细则落地，36城试点启动
2024年12月15日起，制度从试点城市（36个）全面推开至全国，新增指数基金、特定养老储蓄等产品
2025年1月人社部明确将"研究制定个人养老金支持政策"，市场预期税优力度或上调
个人养老金已从"政策驱动"进入"渠道争夺+产品扩容"的加速期，但缴费转化率低（30%）是核心矛盾
当前阶段
渠道争夺期
对标美国IRA（13.9万亿美元），中国第三支柱规模仅2000亿元（2024年末），未来20年或达万亿级
预计规模
万亿级市场
2025年全面实施后，银行、保险、基金等机构考核压力加大（如开户数纳入KPI）
中国60岁以上人口占比达19.8%（2023），第一支柱替代率不足50%，第三支柱为必选项
长期封闭资金（退休前不可提取），天然适配权益市场"长钱长投"
2024年开户数7000万→1亿（机构预测），但户均缴费仅2022元（占上限16.9%）
储蓄占比68.7%（保本但收益低），基金/保险占比不足25%
市场共识：税优政策对中高收入群体有效
忽略点：低收入群体（无需缴税）实际税惠为负（领取时补3%税），需通过TEE模式（税后缴费、免税领取）或财政补贴覆盖
2025年政策或提高缴费上限至2.4万元/年（参考美国IRA的6500美元）
若2025年A股回暖，养老目标基金Y份额（当前规模113.9亿元）或吸引回流
高息储蓄（4%定存）+开户补贴（如江苏银行送黄金）持续加码
重点解决缴费转化率（目标从30%→50%）
若税优覆盖人群扩大至30%就业人口（当前8.9%），规模或达5000亿元
与第二支柱（企业年金）打通，形成"自动注册"机制（类似美国401k转IRA）
资产端
（沪深300ETF、中证红利指数基金）
产品发行方
（银行、保险、基金）
渠道
（银行APP、支付宝、券商）
| 公司 | 角色 | 优势 | 风险 |
|---|---|---|---|
| 工商银行 | 银行渠道龙头 | 开户数/缴存额全国第一，企业年金客户导流（1334万户） | 储蓄占比过高（低息负债压力） |
| 友邦保险 | 保险高净值获客 | 个人养老金NBVM 65%（行业最高），绑定养老社区服务 | 产品规模小（24亿保费） |
| 华夏基金 | 养老目标基金 | Y份额规模行业第一（目标日期2050基金），费率0.36% | 2023年亏损产品占比61% |
养老目标基金下滑曲线设计（如2050基金权益仓位60%）可能因市场波动失效
储蓄产品占比68.7%导致资金沉淀在低收益资产，长期跑输通胀（2023年CPI 0.2%）
若2025年财政压力加大，税优上限提升或延迟
开户数：新闻称"7000万"，但路演显示缴费率仅30%（实际有效用户约2100万）
处于"政策红利+渠道内卷"的早期，非主题炒作，但需跟踪缴费转化率和产品收益两大核心指标
重点关注
缴费转化率 & 产品收益
关注高息储蓄产品（如江苏银行4%定存）驱动的银行负债端改善
布局养老目标基金Y份额（如华夏2050）和保险+康养模式（如中国太保），需验证2025年权益市场回暖后的收益弹性
目标2025年突破1000亿元
需回升至60%+
| 股票代码 | 参股基金 | 参股比例 | 非货币基金规模(亿) | 参股系数 | 间接管理规模/市值(亿) | 投资理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|
新黄浦 |
大成基金 |
15% |
1904 |
285.6 |
6.6 |
参股大成基金15%股权，非货基金规模达1904亿，参股系数285.6，间接管理规模占市值6.6% |
数据来源：人社部（2024年12月）、中国理财网（产品目录）、申万宏源（2024年10月路演）