从"主题验证"到"订单兑现+产能扩张"的产业化加速期，2025年是量产元年
宁德时代麒麟电池全球首发极氪009，首次"上车"复合铝箔
重庆金美6μm复合铜箔量产下线，单线产能300万㎡/月
骄成超声超声波滚焊机获头部电池厂定点，标志量产闭环完成
英联股份获韩国U&SENERGY 2025年300万㎡订单（200万㎡铝箔+100万㎡铜箔）
中金预计2Q25启动新一轮100GW级资本开支，行业渗透率或超70%
工信部《铜产业高质量发展方案》明确将复合铜箔列为重点支持方向
复合集流体已从"主题验证"进入"订单兑现+产能扩张"的产业化加速期，2025年是量产元年。
成本拐点（复合铜箔理论成本3.15元/㎡ vs 传统铜箔6元/㎡）+ 政策强催化（新国标2026年强制执行）+ 固态电池刚需（解决锂枝晶/膨胀问题）。
中性预测2025年市场空间233亿元，2030年832亿元，CAGR超60%。
两步法（磁控溅射+水电镀）良率突破80%+（宝明科技数据），东威科技24靶设备实现1.75m幅宽25m/min线速。
铜价7.9万元/吨背景下，PET铜箔原材料成本仅为传统铜箔1/3（1.25 vs 3.69元/㎡）。
2026年7月起动力电池新国标要求"不起火不爆炸"，复合铝箔成为唯一通过枪击测试的集流体（广汽弹匣电池2.0案例）。
2024年10月后每月超5篇深度报告，2025年3月中金/华泰连续发声。
东威科技2025年3月股价单月涨幅+45%，但机构持仓比例仍低于15%（存在预期差）。
| 市场共识 | 实际验证 | 偏差 |
|---|---|---|
| 复合铜箔仅适用于中低端电池 | 宁德时代麒麟电池已用于极氪009高端车型 | 高端化超预期 |
| 2025年渗透率10% | 中金预测2Q25启动100GW扩产，对应渗透率或达15-20% | 进度超预期 |
| 设备依赖进口 | 东威科技/洪田股份已实现24靶磁控设备国产化 | 供应链安全 |
英联股份韩国订单2025Q1开始交付（年化0.3GWh，占其产能3%）。
2025年6月工信部将发布《复合集流体测试规范》，统一良率计算标准（当前各厂数据不可比）。
比亚迪汉车型复合铜箔版预计2025Q2完成10万公里路测。
| 公司 | 技术路线 | 产能规划 | 验证进度 | 风险点 |
|---|---|---|---|---|
| 东威科技 | 水电镀设备龙头 | 2025年交付200台+ | 绑定宁德时代 | 设备价格战 |
| 宝明科技 | PET两步法 | 赣州15亿㎡满产 | 比亚迪路测中 | PP基膜切换风险 |
| 英联股份 | PP铝箔+铜箔 | 江苏基地6亿㎡ | 韩国订单验证 | 产能消化压力 |
| 骄成超声 | 超声波焊接 | 独供宁德时代 | 40kHz设备量产 | 技术迭代风险 |
某路演称"复合铜箔已用于特斯拉4680"，但未在特斯拉供应链名单中发现，可能为误传。
重庆金美2023年12月量产下线视频经高工锂电实地验证，真实性确认。
东材科技送样测试显示剥离强度<0.8N/cm（要求>1.2N/cm），需工艺优化。
硫化物电解质对铜腐蚀速率>5μm/年（传统铜箔<1μm/年），需镍基复合集流体。
若铜价跌至5万元/吨以下（2020年水平），复合铜箔成本优势消失。
规划产能超50亿㎡（2025年需求仅25亿㎡），价格战风险高。
某研报称"行业良率90%"，但路演中宝明科技承认实际良率75-80%，存在夸大。
当前处于"订单驱动"阶段（英联/宝明订单落地），非主题炒作。
2025Q2-Q3将是渗透率突破的关键观察期（比亚迪/宁德大规模招标）。
东威科技（水电镀）> 骄成超声（焊接）> 汇成真空（磁控）
逻辑：设备先行，毛利率>50%且订单可见性强。
双星新材（PET基膜）> 东材科技（PP基膜）
逻辑：基膜占成本30%，技术壁垒高，国产替代空间大。
宝明科技（绑定宁德）> 英联股份（海外订单）
逻辑：率先通过车规验证，2025年业绩弹性>300%。
东威科技设备出货量（2025年目标200台）、宝明科技宁德订单份额（当前30%）。
复合铜箔在动力电池渗透率（2025Q2需达8%以上维持高景气）。
若2025年铜价暴跌或固态电池技术路线突变（如石墨烯集流体突破），行业逻辑可能重构。
| 股票名称 | 项目/业务转型 | 材料/设备 | 复合铜箔 | 复合铝箔/靶材 | 原因 |
|---|---|---|---|---|---|
| 德福科技 | 锂电铜箔 | - | - | - | 铜价上涨导致电解铜箔成本提升 |
| 超华科技 | 锂电铜箔 | - | - | - | 铜价上涨导致电解铜箔成本提升 |
| 海亮股份 | 锂电铜箔 | - | - | - | 铜价上涨导致电解铜箔成本提升 |
| 杭电股份 | 锂电铜箔 | - | - | - | 铜价上涨导致电解铜箔成本提升 |
| 远东股份 | 锂电铜箔 | - | - | - | 铜价上涨导致电解铜箔成本提升 |
| 诺德股份 | 传统铜箔企业 | - | PET | - | 传统铜箔企业转型复合铜箔 |
| 嘉元科技 | 传统铜箔企业 | - | PET | - | 传统铜箔企业转型复合铜箔 |
| 中一科技 | 传统铜箔企业 | - | PET | - | 传统铜箔企业转型复合铜箔 |
| 道森股份 | 传统铜箔企业 | 磁控溅射 | PET | - | 传统铜箔企业转型复合铜箔及设备 |
| 宝明科技 | 同源技术切入 | - | PET | - | 同源技术切入复合铜箔领域 |
| 胜利精密 | 同源技术切入 | - | PP | - | 同源技术切入复合铜箔领域 |
| 阿石创 | 同源技术切入 | 电镀添加剂+靶材 | - | 阿石创 | 同源技术切入复合铜箔及材料领域 |
| 元琛科技 | 其他业务转型 | - | PET | - | 其他业务转型进入复合铜箔领域 |
| 英联股份 | 其他业务转型 | - | PP | 英联股份 | 其他业务转型进入复合铜箔/铝箔领域 |
| 东材科技 | - | PET基膜 | PET | - | PET基膜材料供应商 |
| 铜峰电子 | - | PET基膜 | PET | - | PET基膜材料供应商 |
| 双星新材 | - | PET基膜 | PET | - | PET基膜材料供应商 |
| 大东南 | - | PET基膜 | PET | - | PET基膜材料供应商 |
| 航天彩虹 | - | PP基膜 | PP | - | PP基膜材料供应商 |
| 沃格光电 | - | PI膜 | PI | - | PI膜材料供应商 |
| 三孚新科 | - | 电镀添加剂+靶材 | - | - | 电镀添加剂及设备供应商 |
| 光华科技 | - | 电镀添加剂+靶材 | - | - | 电镀添加剂供应商 |
| 双星新材 | - | 基膜下游延伸 | PET | - | 基膜下游延伸产业链 |
| 东材科技 | - | 基膜下游延伸 | PET | - | 基膜下游延伸产业链 |
| 国联股份 | - | 磁控溅射 | PET | - | 磁控溅射设备供应商 |
| 东威科技 | - | 水电镀设备 | PET | - | 水电镀设备供应商 |
| 方邦股份 | - | 磁控溅射 | PET | - | 磁控溅射设备供应商 |
| 振华科技 | - | 磁控溅射 | PET | - | 磁控溅射设备供应商 |
| 骄成超声 | - | 超声滚焊 | - | - | 超声滚焊设备供应商 |
| 宝明科技 | - | - | PET | - | PET复合铜箔生产 |
| 万顺新材 | - | - | PET | - | PET复合铜箔生产 |
| 元琛科技 | - | - | PET | - | PET复合铜箔生产 |
| 英联股份 | - | - | PP | - | PP复合铜箔生产 |
| 璞泰来 | - | - | PET | - | PET复合铜箔生产 |
| 光莆股份 | - | - | PET | - | PET复合铜箔生产 |
| 诺德股份 | - | - | PET | - | PET复合铜箔生产 |
| 沃格光电 | - | - | PI | - | PI复合铜箔生产 |
| 英联股份 | - | - | - | 英联股份 | 复合铝箔生产 |
| 阿石创 | - | - | - | 阿石创 | 靶材供应商 |