从政策驱动向基本面驱动的关键转折点
海上风电处于"政策驱动向基本面驱动"过渡期，2025年是国内装机反转元年（预计15GW，同比+100%），深远海打开十倍空间（全球可开发量710GW vs 当前83GW）。
短期看审批加速+成本下降（风机价格已降至2500元/kW），长期看深远海技术突破（漂浮式成本需从4万降至2万/kW）。
国补退出后装机低谷（2023年仅7.2GW），但核准量激增（2024年前三季度15.98GW）。
江苏2.65GW项目重启（军事审批解决）、广东7GW省管项目竞配落地，国内迎来装机拐点。
深远海规划全面释放（上海29.3GW、广东16GW国管海域），漂浮式技术规模化。
中国"十四五"规划57GW未达标（当前仅完成38GW），2025年各省冲刺；欧洲2030年目标111GW（当前36GW），倒逼供应链外溢。
风机大型化（22MW机型已下线）+ 漂浮式规模化（万宁项目目标降本50%）。
从单一发电转向"风电+制氢/养殖"（如海南项目配套制氢）。
2024年Q4以来，12篇深度报告聚焦深远海（如国信电新、方正电新），情绪从"观望"转向"抢装"。
市场担忧军事/航道审批（江苏项目延迟2年），但2024年10月军方审批通过，预期差修复。
市场认为"国补退出=需求下滑"，实际2024年核准量15.98GW（同比+59%）显示平价项目已具备经济性（IRR>8%）。
欧洲单桩缺口299万吨（2027年），中国产能占全球80%，出海逻辑未被充分定价。
海力风电/天顺风能40%利润来自江苏，估值修复至20x PE。
明确国管海域审批流程，上海29.3GW等项目启动招标。
NKT在手订单108亿欧元（2025年执行26%），中国海缆企业（东方电缆）中标英国Inch Cape项目（5.3亿元）。
近海抢装（年均15GW），导管架/单桩需求爆发（泰胜风能/大金重工）。
深远海商业化（漂浮式占比30%），动态海缆+浮体成为新赛道（亚星锚链受益）。
钢材（中厚板价格欧洲1.4倍中国）
铜（海缆成本占比70%）
海缆
东方电缆（500kV技术+荷兰基地）、中天科技（±525kV柔直）、亨通光电（中东订单突破）
塔桩
海力风电（江苏70%市占率）、大金重工（欧洲出口龙头）
轴承
新强联（主轴国产化率48%）、崇德科技（滑动轴承降本15%）
三峡/华能等运营商，2025年装机目标倒逼供应链
| 公司 | 优势 | 风险 | 估值 |
|---|---|---|---|
| 东方电缆 | 500kV海缆唯一量产，欧洲订单5.3亿 | 机构持仓重（上涨阻力） | 2025E PE 13x（低估） |
| 海力风电 | 江苏基地垄断，2025年出货120万吨 | 产能利用率不足（当前50%） | 2025E PE 12x（反转） |
| 大金重工 | 欧洲单桩缺口受益，出口占比39% | 美国政策风险（莱茵暂停） | 2025E PE 15x（中性） |
研报预测2025年国内装机15GW，但江苏项目实际开工延迟（需跟踪12月打桩进度）。
欧洲单桩缺口299万吨，大金重工2024年Q3欧洲订单同比+200%（验证出海逻辑）。
漂浮式锚链抗台风能力未验证（万宁项目2025年测试）。
深远海项目IRR仅5%（需降本至2万/kW）。
美国大选后或取消IRA补贴（影响欧洲需求外溢）。
GWEC预测2025年全球装机26GW，但欧洲企业（莱茵）暂停美国业务，区域分化加剧。
从"主题炒作"（2023年政策预期）进入"基本面驱动"（2025年订单兑现）
海缆（东方电缆）+ 塔桩（海力风电），订单落地+估值修复。
漂浮式锚链（亚星锚链）+ 欧洲出口（大金重工），技术突破+产能缺口。
2025年Q1江苏项目吊装量（验证15GW装机）。
2025年Q2欧洲单桩招标量（验证299万吨缺口）。
海上风电的2025年，是"近海抢装兑现业绩，深远海打开估值"的关键分水岭。
| 股票名称 | 分类 | 细分 | 行业 | 项目 | 产业链 | 备注 | 关联原因 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 天顺风能 | 风电主机 | 叶片 | 新材料 | 麦加芯材 | 中国巨石 | 石墨烯新材料 | 公司涉及风电叶片制造，与麦加芯材合作，产业链上游关联中国巨石 |
| 时代新材 | 风电主机 | 叶片 | 新材料 | 泰胜风能 | 中国巨石 | 石墨烯新材料 | 风电叶片业务与泰胜风能合作，产业链关联中国巨石 |
| 新强联 | 风电主机 | 轴承 | 金属制品 | 通裕重工 | 中环海陆 | 国机精工 | 主营风电轴承，与通裕重工合作，产业链涉及中环海陆 |
| 金雷股份 | 风电主机 | 轴承 | 金属制品 | 通裕重工 | 中环海陆 | 国机精工 | 风电轴承业务与通裕重工合作，产业链关联中环海陆 |
| 大金重工 | 塔筒/风场基础 | 塔筒 | 金属制品 | 泰胜风能 | 天能重工 | 无 | 主营风电塔筒制造，与泰胜风能合作，产业链关联天能重工 |
| 川润股份 | 塔筒/风场基础 | 塔筒 | 金属制品 | 泰胜风能 | 天能重工 | 无 | 风电塔筒业务与泰胜风能合作，产业链关联天能重工 |
| 宏盛股份 | 塔筒/风场基础 | 塔筒 | 金属制品 | 泰胜风能 | 天能重工 | 无 | 风电塔筒业务与泰胜风能合作，产业链关联天能重工 |
| 太重重工 | 塔筒/风场基础 | 塔筒 | 金属制品 | 泰胜风能 | 天能重工 | 无 | 风电塔筒业务与泰胜风能合作，产业链关联天能重工 |
| 禾望电气 | 变流器 | 变流器 | 电气设备 | 明阳智能 | 上海电气 | 运达股份 | 风电变流器业务与明阳智能合作，产业链关联上海电气 |
| 金风科技 | 变流器 | 变流器 | 电气设备 | 明阳智能 | 上海电气 | 运达股份 | 风电变流器业务与明阳智能合作，产业链关联上海电气 |
| 东方电缆 | 海缆/换流站 | 海缆 | 电气设备 | 超高压电缆 | 大金重工 | 无 | 主营海上风电海缆，涉及超高压电缆项目，产业链关联大金重工 |
| 中天科技 | 海缆/换流站 | 海缆 | 电气设备 | 超高压电缆 | 大金重工 | 无 | 海上风电海缆业务涉及超高压电缆项目，产业链关联大金重工 |
| 亨通光电 | 海缆/换流站 | 海缆 | 电气设备 | 超高压电缆 | 大金重工 | 无 | 海上风电海缆业务涉及超高压电缆项目，产业链关联大金重工 |
| 海力风电 | 海风施工/装机/运维 | 风机 | 电气设备 | 海上风电 | 超高压电缆 | 大金重工 | 主营海上风电施工与运维，项目涉及海上风电，产业链关联超高压电缆 |
| 永福股份 | 海风施工/装机/运维 | 风机 | 电气设备 | 海上风电 | 超高压电缆 | 大金重工 | 海上风电施工与运维业务，项目涉及海上风电，产业链关联超高压电缆 |
| 中天科技 | 海风施工/装机/运维 | 风机 | 电气设备 | 海上风电 | 超高压电缆 | 大金重工 | 海上风电施工与运维业务，项目涉及海上风电，产业链关联超高压电缆 |
| 祥明智能 | 海风施工/装机/运维 | 风机 | 电气设备 | 海上风电 | 超高压电缆 | 大金重工 | 海上风电施工与运维业务，项目涉及海上风电，产业链关联超高压电缆 |