市场化改革 + 能源转型双轮驱动
电力产业链正从"政策驱动"转向"盈利驱动"
煤价中枢下移 + 容量电价机制 + 绿电溢价
电力资产"公用事业化"，高股息+低估值属性
南方区域电力市场转入连续结算试运行，22万市场主体、日交易38亿度
海兴电力设立8亿元产业基金，投向新能源、能源算法等前沿领域
华银电力因Q1净利润同比增894%连续涨停
江苏火电度电净利润约1分钱，煤价每下跌100元/吨，盈利弹性约0.03元/度
南方电网绿电交易规模2025Q1达1289亿千瓦时，绿证价格约0.03-0.05元/度
国内储能装机2025Q1新增5.03GW，户储逆变器因对美敞口小被机构看好
2025年4-7月电力板块涨停潮频发（乐山电力4连板、华银电力3连板）
民生证券、东吴证券等12家机构密集发布看多报告
火电盈利稳定性被低估，绿电交易溢价未充分定价
全国容量电价细则出台
2025年8月，火电调峰价值将明确量化
业绩验证
2025年中报，火电龙头盈利或超预期
绿电交易扩容
南方电网或宣布绿电交易品种
阶段1（2025）
火电盈利修复完成，PE从6倍修复至8-10倍
阶段2（2026）
储能/虚拟电厂商业模式跑通
阶段3（2027）
电力市场全面现货化，水电龙头享受估值溢价
| 公司 | 逻辑 | 数据验证 | 风险 |
|---|---|---|---|
| 华能国际 | 火电龙头+容量电价受益 | 2025Q1火电装机1284万千瓦，PE仅6倍 | 煤价反弹超预期 |
| 长江电力 | 水电永续现金流+六库联调 | 2025年分红率≥70%，股息率5.5% | 来水偏枯 |
| 阳光电源 | 储能逆变器龙头 | 2025Q1储能出货15GW（同比+30%） | 海外贸易壁垒 |
| 南网能源 | 绿电交易主体 | 南方电网绿电交易市占率30%+ | 电价市场化不及预期 |
钠离子电池若量产不及预期，或延缓储能降本
绿电补贴拖欠（2024年国补缺口1200亿元）
火电灵活性改造技术门槛较低，或加剧价格战
皖能电力预计利用小时高于全国均值，需验证
电力产业链处于"盈利驱动"初期，火电估值修复完成50%，绿电/储能仍有30%+空间
长江电力（股息率5.5%+DCF估值修复）
浙能电力（煤价下行+容量电价，PE仅10倍）
阳光电源（储能订单高增，2025年PE 15倍）
煤价
秦皇岛Q5500现货价跌破800元/吨
绿电溢价
广东/江苏绿电交易溢价突破0.05元/度
储能装机
2025年国内新增达60GW
| 股票名称 | 项目 | 分类 | 原因 |
|---|---|---|---|
| 华能国际 | 火电 | 装机量前五 | 属于火电装机量前五 |
| 华电国际 | 火电 | 装机量前五 | 属于火电装机量前五 |
| 大唐发电 | 火电 | 装机量前五 | 属于火电装机量前五 |
| 浙能电力 | 火电 | 装机量前五 | 属于火电装机量前五 |
| 国电电力 | 火电 | 装机量前五 | 属于火电装机量前五 |
| 长江电力 | 水电 | 装机量前五 | 属于水电装机量前五 |
| 川投能源 | 水电 | 装机量前五 | 属于水电装机量前五 |
| 华能水电 | 水电 | 装机量前五 | 属于水电装机量前五 |
| 桂冠电力 | 水电 | 装机量前五 | 属于水电装机量前五 |
| 三峡能源 | 风电 | 装机量前五 | 属于风电装机量前五 |
| 三峡能源 | 光伏 | 装机量前五 | 属于光伏装机量前五 |
| 金风科技 | 风电 | 装机量前五 | 属于风电装机量前五 |
| 新天绿能 | 风电 | 装机量前五 | 属于风电装机量前五 |
| 正泰电器 | 光伏 | 装机量前五 | 属于光伏装机量前五 |
| 太阳能 | 光伏 | 装机量前五 | 属于光伏装机量前五 |
| 吉电股份 | 光伏 | 装机量前五 | 属于光伏装机量前五 |
| 中国广核 | 核电 | 运营 | 属于核电运营 |
| 中国核电 | 核电 | 运营 | 属于核电运营 |
| 阳光电源 | 储能 | 设备 | 储能逆变器龙头 |
| 宁德时代 | 储能 | 电池 | 储能电池龙头 |