政策驱动+库存周期共振的爆发初期
2025-02-22
刚果（金）战略矿物市场监管局（ARECOMS）宣布暂停钴原料出口4个月（后延长至7个月），以应对全球钴市场供应过剩，挺价意图明确。
2025-03-13
钴价单日暴涨64%至26.1万元/吨（MB钴价），国内硫酸钴、四氧化三钴价格同步飙升，产业链出现"逼仓"行情。
2025-03-18
民生金属指出，粗钴折扣系数从50%飙升至75%，冶炼厂库存不足15天，5月后或面临"无米下锅"局面。
2024Q4
钴价跌至历史低点（9.95美元/磅），嘉能可、洛阳钼业等龙头减产。
2025Q1
政策催化+库存见底，钴价启动主升浪，市场预期40万元/吨目标价。
钴金属正处于"政策驱动+库存周期"共振的爆发初期，刚果（金）出口禁令扭转了持续3年的过剩格局，短期价格弹性极大。
中长期看，钴的定价权正从"供需博弈"转向"资源国政策主导"，类似稀土的逻辑，2025-2026年或维持20-25万元/吨高位震荡。
刚果（金）占全球76%产量，其出口禁令直接削减25%供应（约7.3万吨），叠加嘉能可减产（2024年指引下调42%），全球库存从过剩3万吨→缺口4万吨。
刚果（金）通过EGC（国有公司）垄断手抓矿出口，未来或转向配额制（类似印尼镍矿），钴价中枢系统性上移。
国内冶炼厂库存仅3个月（历史低位），贸易商囤货+下游抢货，形成"逼仓"行情。
研报密集度：2025年3月民生/浙商/西部证券等7家机构连发看多报告，情绪从"无人问津"转向"一致预期"。
分歧点：部分投资者担忧印尼湿法镍伴生钴（2026年增量4.8万吨）能否弥补缺口，但路演显示印尼项目爬坡不及预期（力勤三期延迟）。
市场忽略的关键：
5月库存见底
冶炼厂原料耗尽，现货市场或再现"抢钴大战"。
配额制落地
刚果（金）6月评估禁令效果，若转向配额制，洛阳钼业（50%市占率）将获最大份额。
夏休后需求爆发
欧洲防务重启+三元电池排产回升，8月出口订单或超预期。
政策驱动涨价，资源股（洛钼、华友）享受估值修复。
供需再平衡，加工股（腾远、寒锐）受益于库存增值+加工费提升。
固态电池技术若突破，钴需求或受压制，需跟踪高镍低钴技术替代进度。
刚果（金）铜钴矿（洛阳钼业TFM/KFM）、印尼湿法镍（华友华飞项目）
钴盐冶炼（腾远2.65万吨、寒锐1.6万吨）
三元前驱体（华友19万吨）、消费电子（钴酸锂）
| 公司 | 钴资源量 | 2025年产能 | 核心逻辑 | 风险 |
|---|---|---|---|---|
| 洛阳钼业 | 555万吨 | 12万吨 | 全球最大钴矿+配额制最大受益者 | 刚果（金）政策变动 |
| 华友钴业 | 印尼2万吨 | 4.7万吨 | 镍钴一体化+印尼项目成本优势 | 镍价下跌拖累钴盈利 |
| 腾远钴业 | 刚果租赁矿 | 2.65万吨 | 高弹性加工股+库存增值 | 原料依赖外购 |
| 寒锐钴业 | 刚果伴生矿 | 1.6万吨 | 小市值+钴价敏感 | 产能规模小 |
| 风险类型 | 具体表现 |
|---|---|
| 技术替代 | 固态电池若采用无钴正极（如LMFP），需求或下滑30%（2027年需跟踪）。 |
| 政策反复 | 刚果（金）民选政府2026年换届，配额制可能松动（历史政策延续性差）。 |
| 库存抛压 | 国内3万吨社会库存（扣除收储）若集中释放，将压制涨价空间（民生金属提示）。 |
| 印尼竞争 | 力勤三期7500吨钴产能延迟至2026年，但若提前投产，或缓解缺口（路演矛盾点）。 |
阶段判断：钴金属已从"周期底部"进入"政策红利+库存周期"驱动的主升浪，非主题炒作，而是基本面反转。
投资方向：
跟踪指标：
一句话总结：钴的"稀土时刻"已至，短期看库存，中期看配额，长期看技术替代。
| 股票 | 分类 | 钴产能 | 2024年钴营收及占比 | 业务相关 | 消息来源 | 投资逻辑 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 洛阳钼业 | 钴矿 | 2025年产量指引10-12万吨 | 37.78亿元/8.21% | 间接持有位于刚果(金)的TFM铜钴矿80%权益以及KFM铜钴矿71.25%权益 | 公告/互动 | 持有刚果(金)TFM和KFM铜钴矿权益 |
| 华友钴业 | 钴矿 | 网传4.68万金属吨/年 | 33.81亿元/5.55% | 刚果(金)PE527铜钴矿 | 互动 | 刚果(金)PE527铜钴矿项目 |
| 腾远钴业 | 钴矿 | 2.65万金属吨/年 | 24.14亿元/36.9% | 公司在刚果(金)已取得两项探矿权和一项采矿权 | 互动 | 刚果(金)探矿权和采矿权 |
| 寒锐钴业 | 钴矿 | 1.6万金属吨/年 | 24.48亿元/39.47% | 刚果(金)的钴矿主要为铜钴伴生矿 | 互动 | 刚果(金)铜钴伴生矿 |
| ST盛屯 | 钴矿 | 1.4万金属吨/年 | 14.58亿元/5.67% | 拥有的铜钴矿山卡隆威矿山 | 互动 | 卡隆威铜钴矿山 |
| 国城矿业 | 钴矿 | 2020年公司下属矿山保有资源储量钴金属量为1.76万吨 | - | - | 公告 | 矿山钴金属资源储量 |
| 中国中冶 | 钴矿 | 刚果(金)SICOMINES铜钴矿、刚果(金)绿纱铜钴矿、刚果(金)MKM铜钴矿 | - | - | 互动 | 刚果(金)多个铜钴矿项目 |
| ST合纵 | 参股 | 参股公司天津茂联子公司在赞比亚拥有矿石量1642万吨，钴金属量12.01万吨 | - | - | 公开资料 | 参股公司拥有赞比亚钴金属资源 |
| 厦门钨业 | 参股 | 腾远钴业第三大股东，持股9.05% | - | - | 公开资料 | 参股腾远钴业 |
| 赣锋锂业 | 参股 | 腾远钴业第四大股东，持股6.09% | - | - | 公开资料 | 参股腾远钴业 |
| 格林美 | 回收 | 世界最大钴镍钨资源循环利用基地，世界最大超细钴粉制造基地 | - | - | 公开资料 | 钴镍钨资源循环利用及超细钴粉制造 |
| 华新环保 | 回收 | 含钴冶炼废渣中钴的提取项目 | - | - | 年报 | 钴冶炼废渣提取项目 |
| 中国瑞林 | 技术工程 | 公司铜钴提取关键工艺技术和装备为刚果（金）RTR铜钴矿项目实现年产钴金属2.1万吨 | - | - | 官微 | 铜钴提取技术应用于刚果（金）RTR项目 |