国产替代逻辑从主题炒作进入基本面兑现阶段
美国对华绒毛浆加征 125%关税 正式落地，进口成本由 900-1000 美元/吨 跳升至 2000 美元/吨以上（≈1.2 万元/吨）。
国内贸易商现货报价已突破 1 万元/吨（此前 8000 元），国产云景浆跟涨至 8000-9000 元/吨。
多家卖方集中路演，确认：
关税壁垒将绒毛浆从"小众木浆"推向"战略资源"，国产替代逻辑正式从主题炒作进入基本面兑现阶段；未来 6-12 个月价格维持 9000-12000 元/吨高位震荡，率先量产且品质达标的浆企将享受 吨净利 1500-2000 元 的超额利润。
美国占全球绒毛浆出口 >80%，关税后中国进口量瞬间收缩 50 万吨
绒毛浆本质是"针叶浆+后道纤维解离"，国内纸机改造周期 6-9 个月（华泰、岳阳已调试）
下游卫生巾、成人纸尿裤、宠物垫对吸液倍率有硬性指标，无法被阔叶浆/化机浆完全替代
4-21 至 4-23 三日，造纸指数上涨 8.7%，华泰、岳阳、仙鹤均现 涨停；路演参会人数环比 +300%，情绪极度乐观。
市场普遍忽视 "品质验证" 风险——国产浆目前只能满足中低端尿裤，高端卫生巾仍需美国长纤浆；若 25H2 国产浆良率不及预期，缺口或持续至 2026 年。
5-10 万吨产线 25Q3 投料（路演确认设备改造已完成 70%）
10 万吨调试线 25Q2 出产品（环评已公示）
若中美重启谈判，可能带来情绪杀
替代 60% 进口 → 价格回落至 8000-9000 元/吨
美国/欧洲扩产 → 价格长期维持 10000+ 元/吨
上游
针叶木片
中游
绒毛浆
下游
卫生巾/尿裤品牌
| 公司 | 现有产能 | 规划产能 | 原料来源 | 品质进度 | 风险点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 华泰股份 | 1 万吨 | 50 万吨（25-26 年） | 日照港进口木片 | 中试产品已送样恒安 | 资金压力大（30 亿投资） |
| 岳阳林纸 | 0 | 5-10 万吨（25Q3） | 骏泰自产针叶浆 | 实验室指标对标 IP | 溶解浆转产良率待验证 |
| 仙鹤股份 | 0 | 广西三期未披露 | 广西自有林地 | 尚未送样 | 转产灵活性高但无时间表 |
| 可靠股份 | 参股 8 万吨（33% 权益） | 无 | 广西杭港 | 已自供 50% | 权益占比低，业绩弹性有限 |
路演中岳阳林纸透露 骏泰绒毛浆样品吸液倍率 12g/g（美国标准 13-14g/g），差距已缩小至 7%；若 25Q3 批量良率 >90%，将直接证伪"国产无法替代"的悲观预期。
国产浆 纤维长度短 10-15%，高端尿裤仍可能 分层起坨
若 25H2 新增产能集中释放，价格或 断崖式下跌 至 7000 元/吨
若关税 阶段性豁免，进口浆回流将 挤压国产份额
部分路演称"欧洲可补充 20 万吨"，但隆众数据显示 欧洲实际可出口仅 5-8 万吨
基本面拐点已至，但属于 "高景气+高波动" 赛道，需紧盯产能落地节奏。
率先量产的中游浆厂（华泰、岳阳），吨净利弹性 >200%；下游品牌中 百亚股份（库存充足+顺价能力强）可抵御成本波动。
骏泰科技 25Q3 投料良率（决定国产替代速度）
美国 IP/GP 对华报价（判断关税持续性）
下游品牌国产浆采购比例（验证市场接受度）
| 股票名称 | 项目 | 分类 | 产业链 | 行业 | 投资逻辑 |
|---|---|---|---|---|---|
| 华泰股份 | 年产50万吨绒毛浆生产线 | 卫生用品原材料 | 上游原材料供应商 | 造纸业 | 公司计划投资30亿元建设绒毛浆生产线，产品用于生产卫生巾、纸尿裤等卫生用品 |
| 岳阳林纸 | 骏泰科技绒毛浆项目 | 进口替代产品 | 上游原材料 | 造纸业 | 全资子公司骏泰科技自主研发的绒毛浆达到北美进口标准，形成进口替代能力 |
| 青山纸业 | 竹木混合浆生产线 | 竹纤维技术 | 原材料生产 | 造纸业 | 国内最大竹木混合浆生产商，15万吨绒毛浆产能，竹纤维替代技术突破 |
| 仙鹤股份 | 广西/湖北基地纸浆线转产绒毛浆 | 产能转换 | 生产灵活调整 | 造纸业 | 广西/湖北基地90万吨纸浆线具备转产绒毛浆能力 |
| 景兴纸业 | 10万吨绒毛浆技改项目 | 技术改造 | 产能扩张 | 造纸业 | 10万吨绒毛浆技改项目即将投产 |
| 可靠股份 | - | 成本结构 | 下游产品 | 成人护理用品 | 成人纸尿裤中绒毛浆占成本35%，提价能力支撑弹性 |
| 欧克科技 | 生活用纸设备技改 | 设备制造 | 设备供应 | 机械制造 | 生活用纸设备次新股，技改推进研发 |