AIDC供配电设备弹性

AI数据中心供配电设备行业深度分析 - 把握算力军备竞赛下的投资机遇

概念事件时间线

2024Q2
字节跳动启动1-2GW级AIDC招标（乌兰察布、宣化等地），单机房功率≥30MW，触发产业链需求拐点。
2024Q3
阿里、腾讯资本开支同比转正，AI芯片需求激增（豆包日均token从5月12亿→12月400亿）。
2024Q4
柴油发电机涨价30%+（1830kW机型从140万→250万），交付周期延至2026年。
2025Q1
英伟达GTC大会明确800V HVDC为下一代标准，Meta/微软/谷歌同步推进。
2025Q2
国内政策要求新建数据中心PUE≤1.3，液冷渗透率强制提升至50%。

核心观点摘要

阶段判断

AIDC供配电设备处于需求爆发初期（2024Q2启动），由AI算力军备竞赛驱动，量价齐升逻辑刚启动。

核心驱动力

功率密度跃升（单机柜从10kW→1MW）+ 技术路线切换（UPS→HVDC→固态变压器）+ 国产替代加速。

未来潜力

2025-2028年全球AIDC新增装机CAGR 73%，供配电设备市场空间从2024年400亿→2028年1200亿。

核心驱动力分析

技术迭代

  • • 功率密度革命：单机柜功率从传统IDC的5-10kW跃升至AIDC的100-1000kW
  • • 架构简化：HVDC替代UPS（效率从90%→98%）
  • • 固态变压器（SST）10kV直转800V直流，体积减少50%

供需错配

  • • 柴油发电机：全球产能缺口1500台/年
  • • 国产替代率从30%→70%（潍柴/玉柴扩产）
  • • 液冷系统：2025年需求77亿→2027年164亿（CAGR 33%）

政策强制

  • • 中国要求2025年后新建数据中心50%采用液冷
  • • PUE≤1.3硬性指标
  • • 运营商白皮书推动行业标准升级

市场热度与情绪

研报密度

2024Q4以来每周2-3篇深度报告聚焦供配电环节（柴发/HVDC/液冷）

股价表现

潍柴重机（柴发） +278%
中恒电气（HVDC） +32%

分歧点：市场担忧单位算力投资下降（DeepSeek效应），但路演显示总量需求不降反升（更多玩家入场）

预期差分析

市场共识 潜在预期差 验证数据
UPS将被HVDC完全替代 UPS与HVDC长期共存（金融/医疗仍需UPS） 西部电新路演：UPS市占率仍>80%
柴油发电机仅备用电源 燃气轮机+柴发混合供电成主流 银河电新：北美70%数据中心采用燃气轮机主供
液冷仅用于超算 冷板式液冷已下沉至30kW机柜 曙光数创：2025年液冷渗透率50%

关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂（3-6个月）

字节跳动2025Q2招标

预计释放2GW订单（芜湖300MW基地），柴发/HVDC/液冷供应商直接受益

英伟达GB200量产

2025Q3出货，800V HVDC配套需求验证（台达/麦格米特）

国产燃气轮机首台套交付

应流股份/万泽股份2025Q4交付数据中心用H级燃机

长期发展路径

2025-2026

技术路线混战（UPS vs HVDC vs SST），价格战→龙头集中

2027-2028

固态变压器商业化，10kV直转800V直流，配电系统体积再降50%

2029+

微电网+储能成为标配，绿电直供比例>30%（腾讯/宁德时代试点）

产业链图谱

上游
发动机（潍柴/玉柴）
IGBT（斯达半导）
铜材（金田铜业）
→
中游
柴发（科泰电源/泰豪科技）
HVDC（中恒电气/禾望电气）
液冷（英维克/高澜股份）
→
下游
IDC运营商（润泽科技/万国数据）
云厂商（阿里/腾讯/字节）

核心玩家对比

公司 环节 竞争优势 风险点
潍柴重机 柴发 国产唯一大缸径发动机（市占率75%） 利润率受原材料涨价挤压
中恒电气 HVDC 阿里巴拿马电源独供（技术壁垒） 客户集中度过高（阿里50%+）
英维克 液冷 冷板市占率40%（绑定腾讯/字节） 价格战导致毛利率下滑
金盘科技 变压器 干变龙头（数据中心订单+70%） 产能扩张不及预期

潜在风险与挑战

风险类型 具体表现 影响程度
技术风险 SST固态变压器绝缘等级未突破10kV 高
商业化风险 液冷改造成本过高（为风冷3倍） 中
政策风险 美国对华AI芯片限制升级（H20禁售） 高
信息矛盾 研报预测2025年HVDC市场79亿 vs 路演反馈仅50亿 中

综合结论与投资启示

阶段判断

基本面驱动初期（订单兑现+涨价验证），非主题炒作

高弹性细分

柴油发电机

潍柴重机/科泰电源

量价齐升+国产替代，2025年利润弹性>100%

HVDC

中恒电气/禾望电气

技术替代+客户绑定，2025年渗透率从10%→30%

液冷二次侧

英维克/高澜股份

政策强制+价值量占比60%，2025年市场空间翻倍

关键跟踪指标

柴发价格
康明斯/潍柴月度报价（当前+15%）
HVDC招标
阿里/腾讯2025Q2招标量（需≥10亿元）
液冷渗透率
运营商集采中液冷占比（2025年目标50%）

关联股票数据

股票 产业链 AIDC业务市值 传统业务市值 目标市值 股价空间 25-28年AIDC收入 25-28年AIDC净利润 25-28年AIDC峰值收入 25-28年AIDC峰值净利润 AIDC业务PE 投资理由
中恒电气 HVDC 99 40 139 32% 56.52 5.65 28.26 2.83 35 AIDC业务占比高，股价弹性较大
科华数据 UPS/HVDC 141 120 261 19% 53.64 8.05 26.82 4.02 35 传统业务稳定，AIDC业务增长潜力较大
科士达 UPS 111 120 231 35% 42.12 6.32 21.06 3.16 35 AIDC业务占比高，股价弹性显著
雄韬股份 UPS/HVDC 44 50 94 31% 16.85 2.53 8.42 1.26 35 AIDC业务增速较快，股价弹性较高
南都电源 UPS 100 100 200 19% 31.59 5.69 15.8 2.84 35 AIDC与传统业务均衡发展
欧陆通 服务器电源 221 50 271 69% 84.24 12.64 42.12 6.32 35 AIDC业务占比极高，股价弹性最大
玉柴国际 柴发发电机 74 30 104 92% 25.27 3.29 12.64 1.64 45 AIDC业务增速最快，股价弹性最高
潍柴重机 柴发发电机 74 40 114 31% 25.27 3.29 12.64 1.64 45 AIDC业务增速较快，股价弹性较高
泰豪科技 柴发OEM 49 35 84 19% 16.85 2.19 8.42 1.1 45 AIDC业务增速稳定
明阳电气 变压器/开关柜 105 130 235 37% 70.2 8.42 35.1 4.21 25 AIDC业务占比高，股价弹性较大
金盘科技 变压器/开关柜 132 170 302 57% 52.65 10.53 26.33 5.27 25 AIDC业务增速较快，股价弹性显著
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