国产半导体"皇冠上的明珠"行业洞察报告
长鑫存储完成HBM3样品开发，与多家AI硬件公司完成测试，签署试点合同
证监会显示长鑫存储启动上市辅导，估值约1400亿元
中信证券等机构密集发布研报，明确HBM3量产时间表
量产HBM2，启动HBM3研发
HBM3样品通过测试认证
上市辅导备案公开，IPO预期升温
HBM3正式量产，成为全球第四大HBM供应商
长鑫存储正处于"技术突破+资本化加速"的关键节点：
HBM3样品通过测试，16nm工艺实现3.2TB/s带宽，性能接近三星/海力士
2025年全球HBM市场增长94%，国产替代空间巨大（当前国产化率<5%）
美国对华HBM技术限制，倒逼国产供应链加速，长鑫作为"国家队"优先受益
乐观派：国产HBM从0到1
谨慎派：担忧良率和量产延迟风险
长鑫HBM3的封装环节依赖通富微电/深科技，但国内TSV良率未公开验证，可能成为瓶颈
1400亿估值隐含2026年8倍PS，高于海外龙头（美光5倍PS），需跟踪订单落地
预计2025年Q4发布，将首次公开HBM3产能规划和客户名单
为HBM3产线采购TSV刻蚀机、CMP设备，订单规模或超50亿元
国家大基金三期或专项注资HBM项目，缓解资本开支压力
HBM3量产→全球市占率5%-8%，DRAM总产能达30万片/月
HBM4迭代，与长江存储形成"国产存储双寡头"
设备、材料
长鑫存储
AI服务器、GPU、模组
| 公司 | 角色 | 竞争优势 | 风险点 |
|---|---|---|---|
| 长鑫存储 | 技术突破者 | 唯一国产HBM3量产厂商，政策全力支持 | 良率、EUV设备禁运 |
| 通富微电 | 封测龙头 | 已试产HBM2，TSV技术国内领先 | 客户认证周期长 |
| 雅克科技 | 材料供应商 | 前驱体材料占长鑫采购份额10%+ | 海外竞品降价挤压利润 |
| 北方华创 | 设备龙头 | 刻蚀/CVD设备进入长鑫供应链 | 美国技术管制升级 |
HBM3良率低于50%（SK海力士为70%），可能导致量产延迟至2026年Q2
HBM3成本为25美元/GB（美光HBM3e为20美元），价格劣势或限制客户采用
美国可能扩大对华HBM设备禁运（如TSV刻蚀机），导致产线建设受阻
路演称"2026年初量产"，但部分研报预测"2026年Q2"，时间差或反映技术不确定性
阶段判断
当前处于"主题炒作向基本面过渡"阶段，HBM3量产前以估值驱动为主，量产后转向业绩验证
北方华创（刻蚀机）、华海清科（CMP）——订单弹性最大（HBM产线设备投资占比30%）
雅克科技（前驱体）、安集科技（抛光液）——技术壁垒高+长鑫供应链绑定
通富微电——HBM3封装唯一国产替代标的
"长鑫存储的HBM3量产是国产半导体'皇冠上的明珠'，短期看IPO催化，长期看技术兑现，设备与材料环节是确定性最高的受益方向"
| 股票名称 | 分类 | 业务相关 | 资料来源 |
|---|---|---|---|
| 柏诚股份 | 洁净室 | 长鑫是公司长期合作客户，公司参与长鑫的洁净厂房建设 | 互动 |
| 亚翔集成 | 洁净室 | 承揽了合肥长鑫洁净室工程 | 互动 |
| 博敏电子 | 材料供应 | 公司IC载板主要应用于存储领域，客户长鑫存储 | 互动 |
| 雅克科技 | 材料供应 | 半导体前驱体材料供应合肥长鑫 | 调研 |
| 鼎龙股份 | 材料供应 | 抛光垫产品已通过合肥长鑫认证 | 互动 |
| 安集科技 | 材料供应 | 长鑫存储为公司重要客户；公司主营化学机械抛光液 | 公告 |
| 精智达 | 设备 | 在半导体存储器测试设备领域与长鑫存储合作 | 互动 |
| 盛美上海 | 设备 | 清洗设备的中国市场市占率为23%，产品获得合肥长鑫订单 | 公告 |
| 华海清科 | 设备 | 公司专注高端半导体装备和工艺及配套耗材的研发，产品进入长鑫存储 | 公告 |
| 芯源微 | 设备 | 前道涂胶显影设备获得合肥长鑫订单 | 互动 |
| 拓荆科技 | 设备 | 公司主要产品包括等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备、原子层沉积（ALD）设备和次常压化学气相沉积（SACVD）设备三个产品系列；公司产品已广泛用于长鑫存储 | 公告 |
| 商络电子 | 代理 | 代理销售存储品牌长鑫存储 | 互动 |
| 兆易创新 | 代理 | 代销长鑫存储DRAM产品 | 互动 |
| 通富微电 | 封测 | 在存储器方面，公司战略合作长鑫存储，已大规模生产存储产品 | 调研 |
| 深科技 | 封测 | 全资子公司沛顿科技加工的晶圆主力来自长鑫存储 | 互动 |
| 江波龙 | 模组 | 公司重要产品包括内存(DDR4/DDR5等)，公司与长鑫存储合作 | 互动 |
| 兆易创新 | 共设公司 | 长鑫科技（公司持股0.95%、合肥长鑫持股12.42%） | 工商 |
| 朗迪集团 | 参股 | 通过燕创德鑫基金参与投资长鑫科技 | 公告 |