2025-02-10
特朗普与普京通话，释放和谈信号
2025-02-18
美俄沙特利雅得会谈，讨论停火框架
2025-02-19
机构密集发布重建主题研报，首次提出"7500亿美元重建需求"
2025-04-18
乌克兰公布美乌矿产协议备忘录，设立重建投资基金
2025-07-11
罗马重建会议达成超100亿欧元协议，泽连斯基呼吁用俄冻结资产收益重建
当前处于"预期驱动"向"订单验证"过渡期，停火谈判进展是核心变量
地缘政治缓和+万亿级重建需求+中国基建企业历史优势的三重共振
若停火落地，中国企业有望获取年均500-700亿人民币订单，推动板块估值从10倍PE修复至15-20倍
需求刚性
世界银行估算5240-7500亿美元重建需求，聚焦能源（30%）、交通（25%）、住房（20%）三大领域
中国优势
中材国际、中钢国际等企业曾承建乌克兰项目，具备资质、人脉和成本优势（报价低40%）
政策协同
一带一路峰会与俄乌重建形成"基建外交"组合拳
市场共识
认为重建=中国基建企业直接受益
资金落地风险
欧盟冻结俄资产收益需法律程序，实际到位或低于预期（仅利息部分约150亿欧元/年）
区域分割
俄控区（占乌领土20%）重建可能由俄主导，中国企业参与度存疑
5月9日俄罗斯胜利日
普京可能宣布象征性停火，触发订单预期
一带一路峰会
若2025年召开，中乌政府间协议或成重点签约项目
Q2财报验证
中材国际、北方国际的乌克兰新签合同额（需跟踪公告）
应急修复阶段
停火后电力、道路修复，中国央企获EPC总包
产业重建阶段
转向钢铁、水泥厂建设，中国输出过剩产能
欧盟标准阶段
乌克兰加入欧盟进程加速，欧洲标准或限制中企参与
| 股票名称 | 行业 | 海外营收占比 | 项目/市场 | 原因 |
|---|---|---|---|---|
|
北方国际
|
基础建设 | 59% | 电力工程 | 电力工程为主，乌克兰暂未开展业务信息 |
|
中工国际
|
基础建设 | 57% | 生物质发电厂 | 曾签约乌克兰生物质发电厂建设项目成功签约 |
|
中材国际
|
基础建设 | 44% | 熟料水泥项目 | 曾承建乌克兰熟料水泥项目 |
|
中钢国际
|
基础建设 | 37% | 带式焙烧机球团 | 曾建设乌克兰规模最大的带式焙烧机球团项目 |
|
新疆交建
|
基础建设 | —— | 公路改造 | 曾参与乌克兰公路改造项目，后因设计问题终止 |
|
中国铁建
|
基础建设 | 5% | 乌克兰 | 乌克兰有机构，战后重建会逐步恢复 |
|
中国中铁
|
基础建设 | 5% | 乌克兰 | 之前在乌克兰分公司有少量业务 |
|
中铁装配
|
基础建设 | —— | 建设工程 | 中国中铁旗下，曾在乌克兰有建设工程施工项目 |
|
中油工程
|
基础建设 | 29% | 能源工程服务商 | 乌克兰暂无开展业务 |
|
北新路桥
|
基础建设 | 1% | 乌克兰 | 海外有丰富承揽工程经验，乌克兰暂无业务 |
|
西部建设
|
基础建设 | 1% | 乌克兰 | 中国大陆外营收占比1%，乌克兰暂无业务 |
|
贝肯能源
|
设备 | 17% | 油气钻机 | 2023年乌克兰营收占比16.7%，计划出售子公司股权但继续提供技术服务 |
|
濮耐股份
|
设备 | 3% | 乌克兰 | 乌克兰营收占比3%，深耕乌克兰市场 |
|
山推股份
|
设备 | 56% | 乌克兰 | 海外营收占比56%，乌克兰为海外推土机主要市场之一 |
|
中曼石油
|
设备 | 44% | 钻井设备 | 曾于2018年与乌克兰签署钻井设备项目合同 |
|
德业股份
|
电力/能源 | 58% | 乌克兰 | 2024年业绩增长因乌克兰市场侧重用电的刚性需求 |
|
龙源电力
|
电力/能源 | 2% | 风电 | 2023年乌克兰尤日内风电项目完成发电量20.4万兆瓦 |
|
润丰股份
|
农业 | 73% | 除草剂、农药 | 乌克兰市场营收占比73%，主要产品为除草剂、正邦科技、苏垦农发等 |
若2025年春夏俄军攻势再起，停火预期破灭（广发交运路演提示）
欧盟内部对援乌分歧（匈牙利反对），实际拨款或低于承诺（2024年欧盟仅兑现60%）
土耳其、波兰企业低价竞标（土耳其Yapi Merkezi已中标乌铁路修复项目）
中信建投称"俄或同意用冻结资产重建"，但路透报道俄方要求资金用于俄控区（合法性争议）
主题炒作末期→基本面验证初期，需紧盯5月停火节点
EPC总包龙头
中材国际（水泥）、中钢国际（钢铁）——订单弹性最大
区域基建
龙建股份（黑龙江对俄通道）——地缘套利标的
风险提示
若7月罗马重建会议后无实质性合同落地，板块或面临30%估值回撤