微泵液冷

核心观点摘要

“微泵液冷”是AI算力需求驱动下，散热技术从被动向主动升级的必然趋势。当前概念存在两大分支：一是已进入商业化加速期的服务器/工业液冷，二是处于商业化前夜、想象空间巨大的消费电子微泵液冷。

市场短期热情主要聚焦于后者，但概念尚处主题叙事阶段，核心标的业绩兑现仍需等待 2025年Q4 的量产节点和 2026年 的市场渗透情况。

关键催化与时间轴

• 宏观背景预热 (2023-至今)

  AI服务器GPU功耗激增 (Rubin芯片~2300W)，液冷成必选项。

• 首次尝试 (2023)

  华为发布“微泵液冷手机壳”，完成市场初步概念教育。

• 核心催化 (2025.06)

  艾为电子、南芯科技发布压电微泵驱动芯片，引爆市场。

• 预期量产 (2025 Q4)

  国产驱动芯片计划批量量产，首个关键验证节点。

• 预期放量元年 (2026)

  头部手机厂商高端机型有望正式搭载，市场渗透开启。

预期差分析：宏大叙事 vs 商业现实

• 营收兑现的时间差:
  消费电子端明确量产为2025 Q4，未来2-3个季度无收入贡献。艾为电子公告提示“大批量销售存在不确定性”。
• 业务结构的纯度差 (典型案例):
  热炒标的大元泵业，25Q1数据中心液冷收入仅160万元 (占总营收0.43%)，其液冷业务大头(78%)来自新能源车。市场给予AI龙头估值，但业务现实存在巨大偏差。
• 商业进展的阶段差:
  新闻“已在导入” vs 公司公告“已完成验证测试”。从测试到批量下单仍有较长流程和不确定性，市场可能过于乐观。

多维数据融合 & 市场空间

产业链图谱与核心公司剖析

潜在风险与挑战

• 技术风险: 长期运行可靠性、噪音控制、防泄漏问题，在消费电子产品中仍需大规模验证。
• 商业化风险:
  • 成本: 单机~50元成本增加，OEM厂商采用意愿和消费者支付意愿存疑。
  • 必要性: 是否存在更低成本的替代散热方案挤压其市场空间。
• 竞争风险: 海外成熟厂商可能通过降价竞争，传统散热厂商亦在布局，行业竞争或迅速加剧。
• 信息交叉验证风险: 市场情绪与公司基本面脱节 (如大元泵业)，新闻用词与公告用词存在关键差异，暗示落地进程可能不及预期。

综合结论与投资启示

当前微泵液冷概念正处从0到1的主题炒作和预期发酵阶段，背后有坚实的产业逻辑。但从主题走向基本面驱动，需经历2025 Q4量产和2026年市场渗透两大关键考验，不确定性较高。

需重点跟踪验证的关键指标:

• 1. 核心公司营收: 26Q1起，跟踪艾为/南芯驱动芯片的实际出货量和收入。
• 2. 终端渗透率: 跟踪旗舰机型中搭载该技术的比例及销量。
• 3. 价值链ASP与毛利率: 关注价格战是否过早开启。
• 4. 工业泵公司数据: 单独拆分并持续跟踪其数据中心业务收入，验证预期。