政策红利释放期下的投资机会与产业链布局
财政部等5部门发布《市内免税政策》
存量6家外国人离境市内免税店+12家中出服外汇店向国人开放；新增8城各1家市内免税店牌照招标启动。
国家税务总局公告
"即买即退"离境退税全国推广：境外旅客购物现场即可领取退税款（11%/8%退税率），离境时核销。
商务部等6部门《进一步优化离境退税政策》
退税门槛降至200元（原500元）、现金退税上限提至2万元（原1万元）、备案信用级别放宽至M级；鼓励国货潮品、老字号进入退税商店。
大连、湖北落地离境退税
二三线城市扩容信号明确，全国退税商店数5196家（较2024年底+40%）。
上海发布《优化离境退税行动方案》
起退点同步降至200元，现金退税上限提至2万元，叠加"即买即退"试点。
政策从"试点验证"进入"全国放量+细则优化"阶段，2025-2026年为政策红利集中释放期。
政策组合拳（免签+退税便利化+市内免税扩容）叠加中美关税差（免税渠道价格优势放大），共同驱动入境消费回流。
中性假设下，离境退税市场规模有望从2024年280亿元增至2027年500-800亿元（CAGR 25%+），成为免税业态外第二大入境消费入口。
2024年入境游客1.32亿人次（同比+61%），外国人2694万人次（同比+96%），政策催化下2025年有望突破3000万人次。
2025年4月后，申万、东吴、中信证券等10+家机构发布专题报告，情绪从"主题炒作"转向"基本面验证"。
市场担忧市内免税分流机场免税，但路演显示机场免税恢复率仅60%（2025Q1），市内店更多是增量而非替代。
2025-07-01
大连、湖北离境退税政策落地，二三线城市退税商店数量或再增20%。
2025-08
海南封关压力测试完成，市内免税细则（提货方式、额度）或进一步放宽。
2025-10
王府井武汉/长沙市内免税店开业（首批新增牌照），验证非一线城市消费力。
阶段1（2025）
政策放量期，退税商店数破1万家（当前5196家），客单价从4000元提升至5000元（参考日本经验）。
阶段2（2026）
市内免税与退税融合，形成"机场+市内+线上"全渠道，市场规模达500亿元。
阶段3（2027）
区域均衡化，中西部城市（成都、西安）退税规模占比从10%提至30%，国潮商品退税占比超40%。
品牌商
(雅诗兰黛、华为、李宁)
免税运营商、退税商店
(中免、王府井、百货、机场)
支付机构、旅游服务商
(银联、支付宝、携程)
| 公司 | 业务角色 | 竞争优势 | 潜在风险 | 数据验证 |
|---|---|---|---|---|
| 中国中免 | 免税+退税双牌照 | 海南离岛免税市占率90%+，供应链议价权强 | 市内免税分流机场渠道 | 2024年营收565亿，三亚免税城204亿 |
| 王府井 | 市内免税+退税商店 | 北京核心商圈物业（新燕莎、赛特），牌照稀缺 | 免税运营经验不足 | 中标武汉/长沙市内免税店，2025年免税营收+33% |
| 重庆百货 | 退税商店龙头 | 50家百货+150家超市可快速改造为退税点 | 区域消费力波动 | 2024年退税销售额超30万元（试点阶段） |
| 百联股份 | 上海退税商店 | 上海1147家退税商店（占全国22%） | 竞争加剧 | 2024年退税人次同比+198% |
部分研报预测"市内免税将完全替代机场免税"，但2025Q1上海机场国际客流恢复率仅92%，实际为互补关系。
深圳退税货值2025端午同比+5.2倍（943.8万元），国产品退税占比38%（+9.7倍），印证国潮商品退税逻辑。
若2026年中美关税缓和，免税价差优势或削弱。
中小百货大量涌入退税赛道（备案门槛降至M级），或引发价格战。
海南离岛免税2024年销售额309亿（-29%） vs 入境游客+61%，显示免税消费力恢复滞后于客流，需警惕"量增价跌"。
从主题炒作进入基本面驱动早期，2025-2026年为政策红利兑现期。
牌照门槛低+国潮商品红利，弹性大于免税。
新增8城牌照中6城已中标，2026年贡献利润10-20亿。
退税商店数量增速
（每月新增>300家为超预期）
国潮商品退税占比
（突破30%将标志政策转向"国产替代"）
入境游客人均退税额
（从当前4000元提升至6000元）
| 股票名称 | 项目/行业 | 分类 | 产业链 | 关联原因 |
|---|---|---|---|---|
| 中国中免 | 免税店运营商 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为中国中免为免税店运营商，涉及免税业务 |
| 王府井 | 免税店运营商 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为王府井为免税店运营商，涉及免税业务 |
| 格力地产 | 免税店运营商 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为格力地产为免税店运营商，涉及免税业务 |
| 海汽集团 | 免税店运营商 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为海汽集团为免税店运营商，涉及免税业务 |
| 海南发展 | 免税店运营商 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为海南发展为免税店运营商，涉及免税业务 |
| 上海机场 | 机场物业 | 免税/离境退税 | 机场服务 | 图片中列为上海机场为物业关联方，涉及免税场景 |
| 白云机场 | 机场物业 | 免税/离境退税 | 机场服务 | 图片中列为白云机场为物业关联方，涉及免税场景 |
| 海南机场 | 机场物业 | 免税/离境退税 | 机场服务 | 图片中列为海南机场为物业关联方，涉及免税场景 |
| 南宁百货 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为南宁百货曾申请或探索免税合作 |
| 中百集团 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为中百集团曾申请或探索免税合作 |
| 东百集团 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为东百集团曾申请或探索免税合作 |
| 海印股份 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为海印股份曾申请或探索免税合作 |
| 百联股份 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为百联股份曾申请或探索免税合作 |
| 友好集团 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为友好集团曾申请或探索免税合作 |
| 华锦 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为华锦曾申请或探索免税合作 |
| 居然之家 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为居然之家曾申请或探索免税合作 |
| 众信旅游 | 曾申请/探索合作 | 免税/离境退税 | 零售探索 | 图片中列为众信旅游曾申请或探索免税合作 |
| 供销大集 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为供销大集为退税店关联方 |
| 凯撒旅业 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为凯撒旅业为退税店关联方 |
| 海南机场 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为海南机场为退税店关联方 |
| 华联股份 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为华联股份为退税店关联方 |
| 徐家汇 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为徐家汇为退税店关联方 |
| 新世界 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为新世界为退税店关联方 |
| 豫园股份 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为豫园股份为退税店关联方 |
| 百联股份 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为百联股份为退税店关联方 |
| 第一医药 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为第一医药为退税店关联方 |
| 广百股份 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为广百股份为退税店关联方 |
| 茂业商业 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为茂业商业为退税店关联方 |
| 新华都 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为新华都为退税店关联方 |
| 片仔癀 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为片仔癀为退税店关联方 |
| 嘉欣丝绸 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为嘉欣丝绸为退税店关联方 |
| 万事利 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为万事利为退税店关联方 |
| 合百集团 | 退税店 | 免税/离境退税 | 退税零售 | 图片中列为合百集团为退税店关联方 |
| 上港集团 | 免税店 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为上港集团为免税店关联方 |
| 春秋航空 | 免税店 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为春秋航空为免税店关联方 |
| 格力地产 | 免税店 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为格力地产为免税店关联方 |
| 招商蛇口 | 免税店 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为招商蛇口为免税店关联方 |
| 岭南控股 | 免税店 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为岭南控股为免税店关联方（暂无进展） |
| 深圳机场 | 机场 | 免税/离境退税 | 机场服务 | 图片中列为深圳机场为机场关联方 |
| 白云机场 | 机场 | 免税/离境退税 | 机场服务 | 图片中列为白云机场为机场关联方 |
| 厦门空港 | 机场 | 免税/离境退税 | 机场服务 | 图片中列为厦门空港为机场关联方 |
| 东百集团 | 免税探索 | 免税/离境退税 | 免税零售 | 图片中列为东百集团探索免税业务 |
© 2025 免税离境退税概念分析报告 | 数据来源：公开市场信息