行业自救：“反内卷”的序幕
2025年11月5日，己内酰胺行业核心企业发起了一场旨在扭转长期严重亏损局面的“反内卷”自救行动。面对行业平均单吨亏损超 600元、毛利低至 -1653元/吨 的极限亏损状态，与会企业达成共识：阶段性联合减产20%，并同步提价。此举成为概念的核心催化剂，开启了行业底部反转的序幕。
价格修复启动
会后价格应声上涨，开启修复通道。
盈利亟待改善
尽管价格上涨，行业仍处极限亏损。
价格修复趋势 (元/吨)
总产能
752 万吨
截至 2025-11-10
会后开工率
84.6%
已从高位回落
核心观点摘要
己内酰胺概念已从深度的周期性亏损阶段，进入了由 行业自发供给侧改革（“反内卷”联合减产）驱动的 底部反转初期。其核心驱动力是企业在极限亏损下的求生本能，而非需求端的强劲复苏。未来潜力取决于减产联盟的 执行纪律 和下游需求的 承接能力，短期价格弹性显著，但长期盈利修复之路仍充满博弈。
亏损驱动的供给收缩
支撑该概念的根本逻辑是 “亏损驱动的供给收缩”。这并非技术突破或政策强制，而是典型的市场化出清逻辑。当行业普遍陷入严重亏损（毛利-1653元/吨），头部企业有强烈的动机和共识来改变“囚徒困境”，通过协同减产来换取价格修复和生存空间。
市场热度与情绪：乐观与观望并存
当前市场关注度极高。乐观情绪来源于减产落地和价格迅速上涨的可验证利好。然而，市场对减产联盟的稳定性、以及涨价对下游利润的挤压效应仍存观望情绪，成本能否顺利传导是关键。
预期差分析：被忽略的“脆弱性”
市场共识是减产成功，价格修复通道已打开。但潜在的预期差在于：
- 减产纪律的脆弱性： 历史数据显示，行业“即使亏损也难减产”。当前的团结建立在“共同赴死”的恐惧之上，一旦利润修复，联盟可能因个别企业抢跑而瓦解。
- 下游的“反制”： 市场聚焦于己内酰胺环节的盈利修复，但忽略了涨价对下游尼龙6产业的利润挤压。研报数据显示锦纶纤维价差已大幅回落，若下游抵制高价原料，将从需求端证伪本轮涨价的可持续性。
产业链与核心公司剖析
上游
纯苯、合成氨
中游 · 己内酰胺生产
技术与资本密集型
下游
95%用于生产尼龙6 (PA6)
(锦纶纤维、工程塑料)
领导者: 恒逸石化
即将投产120万吨一体化项目，将成行业巨头，通过一体化平抑原料波动。风险在于新产能释放节奏。
成本领先者: 鲁西化工
2024年9月新投产项目“成本最低”，在行业复苏初期盈利弹性最大。
稳健运营者: 华鲁恒升
煤化工龙头，精细化管理和成本控制能力强，具备合成氨自供优势。
需重点跟踪指标
核心标的池
| 股票名称 | 股票代码 | 核心逻辑 / 产能 | 标签 |
|---|---|---|---|
| 恒申新材 | 000782 | 控股股东恒申集团体内产能170万吨/年 | 集团产能 |
| 滨海能源 | 000695 | 拟收购沧州旭阳，产能75万吨/年 | 公司产能 |
| 鲁西化工 | 000830 | 产能70万吨/年，新项目成本优势显著 | 公司产能 |
| 恒逸石化 | 000703 | 参股40万吨/年；新增120万吨一体化项目一期进入试生产 | 公司产能 |
| 中国化学 | 601117 | 天辰耀隆（持股60%）产能53万吨/年 | 公司产能 |
| 华鲁恒升 | 600426 | 产能30万吨/年，成本控制能力强 | 公司产能 |
| 神马股份 | 600810 | 控股股东神马集团产能30万吨/年；后续拟扩产 | 集团产能 |
| 兖矿能源 | 600188 | 全资子公司鲁南化工产能30万吨/年 | 公司产能 |
| 巨化股份 | 600160 | 产能15万吨/年 | 公司产能 |
| 兰花科创 | 600123 | 产能14万吨/年 | 公司产能 |
| 台华新材 | 603055 | 利用化学法再生尼龙技术，解聚得到己内酰胺单体 | 公司产能 |
相关标的异动归因分析
聚合顺 (605166)
核心归因：下游PEEK材料行业利好消息直接带动 + 市场情绪与资金推动。
作为PEEK上游原材料供应商，聚合顺受益于国恩股份投资PEEK生产线和特斯拉Optimus V3量产的预期，市场对其未来业绩预期提升。同时，小盘股特性、低估值以及抖音直播间等渠道推荐吸引了资金关注，共同推动股价上涨。
华软科技 (002453)
核心归因：“造纸+化工”双热点叠加下的游资短炒。
上涨主要受两大行业情绪外溢影响：1）造纸行业涨价，公司AKD施胶剂受益补库需求。2）化工行业“反内卷”，特别是己内酰胺和有机硅的减产行为，市场赋予公司主营的精细化工涨价期权。叠加“出口退税”小作文，形成情绪共振。
新乡化纤 (000949)
核心归因：“氨纶可做机器人电子皮肤”新需求 + 化工周期反转预期共振。
周末发酵的“氨纶纤维制备仿生皮肤”为公司主营产品氨纶丝束带来了0到1的新需求想象空间。同时，氨纶自身库存下降、价格回升，叠加己内酰胺等产品打响的化工“反内卷”第一枪，公司作为小市值标的成为资金首选，形成情绪与周期的共振。