从"低价茶饮"到"全球化平价饮品基础设施"的蜕变之路
申请注册"雪王AI智慧"商标，成立雪王爱智慧科技（郑州）有限公司，布局AI与供应链数字化。
更新招股书，披露全球门店超4.6万家，2024年饮品出杯量90亿杯，终端零售额583亿元。
通过港交所聆讯，发行价202.5港元，暗盘大涨30%，认购倍数3449.8倍（创港股纪录）。
正式挂牌上市，开盘涨40%，市值破千亿港元；高瓴、美团龙珠等基石投资者加持。
多家券商（中信证券、东吴、天风）发布深度报告，一致看好下沉市场与东南亚扩张，目标价426-565港元。
蜜雪冰城已从"低价茶饮"升级为"全球化平价饮品基础设施"，凭借极致供应链+雪王IP+加盟飞轮，在下沉市场与东南亚形成垄断性优势。当前处于基本面加速兑现期，未来3年门店扩张（国内乡镇+海外）和幸运咖放量是核心驱动力，但需警惕海外本地化不及预期和食品安全舆情风险。
验证乡镇店均增长（1-2月已转正+4%）及幸运咖爬坡（目标新增1000家）
海南基地投产，降低印尼物流成本30%（当前冷链依赖中国）
动漫公司成立，预计2025年推出联名周边（如与《蛋仔派对》合作）
从4.2万家→5.5万家（乡镇+景区加密），单店GMV年增2-3%
从5000家→1.5万家（东南亚为主），本地化采购比例提升至50%
幸运咖门店4000家→1万家，复用加盟商网络，抢占下沉咖啡市场
柠檬（四川安岳）、奶粉（新西兰恒天然）、设备（东贝集团制冰机）
蜜雪自建基地（河南/海南）→27个仓→加盟商
乡镇门店（70%覆盖率）、海外加盟商（印尼华人为主）
| 公司 | 门店数 | 价格带 | 核心优势 | 风险点 |
|---|---|---|---|---|
| 蜜雪冰城 | 4.6万 | 2-8元 | 供应链垄断+IP流量 | 海外盈利模型待验证 |
| 古茗 | 1万 | 10-18元 | 鲜果茶差异化+冷链 | 北方扩张供应链短板 |
| 茶百道 | 8000 | 10-15元 | 外卖占比高（50%+） | 价格战下毛利承压 |
| 瑞幸 | 2万 | 15-20元 | 数字化+高线城市密度 | 下沉市场供应链劣势 |
| 风险类型 | 具体表现 |
|---|---|
| 技术风险 | AI订货系统误判需求（如2024年印尼缺货4个月），需优化算法。 |
| 商业化风险 | 海外定价过高（新加坡2倍国内），本土化SKU不足（如泰国减糖产品延迟）。 |
| 政策风险 | 东南亚食品安全法规趋严（印尼2025年新规要求本地原料占比≥40%）。 |
| 信息矛盾 | 路演预测2025年新增7000家，但专家交流称乡镇实际可开仅5000-6000家。 |
蜜雪已从"主题炒作"（IPO高认购）进入"基本面驱动"（2025年利润增速24%），但估值未充分反映海外风险。
"蜜雪冰城是用供应链赚全世界的奶茶钱的稀缺标的，短期看乡镇，长期看出海，但需紧盯海外单店模型这一阿喀琉斯之踵。"
| 股票代码 | 关联公司 | 关系类型 | 关系描述 | 资料来源 |
|---|---|---|---|---|
| 蜜雪冰城(250225) | 好想你 | 产业链-投资关系 | 公司通过深圳龙珠股权投资基金间接投资蜜雪冰城 | 互动 |
| 蜜雪冰城(250225) | 东贝集团 | 产业链-供应商 | 子公司东贝制冷是蜜雪冰城的主要供应商，主要供货产品有冰淇淋机、制冰机等 | 互动 |
| 蜜雪冰城(250225) | 一致魔芋 | 产业链-供应链地位 | 在蜜雪冰城的供应链中占据重要地位 | 公告 |
| 蜜雪冰城(250225) | 冰山冷热 | 产业链-客户关系 | 联营公司生产的超市陈列柜主要客户包括蜜雪冰城 | 互动 |
| 蜜雪冰城(250225) | 佳禾食品 | 产业链-客户关系 | 粉末油脂下游客户包括蜜雪冰城 | 公告 |
| 蜜雪冰城(250225) | 恒达新材、天娱数科、丝路视觉、超图软件、双汇发展、天地在线、汇通能源、用友网络、恰恰食品、紫江企业、道恩股份、家联科技、熊猫乳品、五芳斋、供销大集、南王科技、音飞储存 | 品牌合作 | 多品牌战略合作关系 | 公告/互动 |