深度研报：跨境支付

国家战略与技术革命的双重奏

北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 进行投研呈现

本报告为AI合成数据，投资需谨慎。

核心观点摘要

跨境支付正处在一个由“国家战略（人民币国际化）”和“技术革命（区块链与稳定币）”双轮驱动的历史性拐点。当前概念已从纯粹的宏大叙事阶段，步入基础设施加速建设与商业应用初步落地的“主题+基本面”共振期，其核心潜力在于重塑全球支付格局，为具备合规牌照、场景优势和技术壁垒的参与者带来结构性机遇。

市场格局与核心基建

全球贸易格局重塑与技术创新，正催生新一代跨境支付基础设施的崛起。

CIPS系统：人民币跨境支付主渠道

作为人民币国际化的核心金融基础设施，CIPS系统业务量持续高速增长。

人民币跨境支付系统 (CIPS)

专门用于人民币跨境支付清算业务的“高速公路”。通过专线直接接入，可绕开SWIFT报文系统，提升效率与自主性。

2024年处理金额

175.49万亿

同比增长

+43%

业务覆盖

187个国家/地区

参与者 (2025.06)

176家直参+1514家间参

多边央行数字货币桥 (mBridge)

基于区块链技术，面向批发的央行数字货币（CBDC）国际合作项目，将结算周期从数天缩短至秒级。

核心特点

秒级结算

发起方

中国、香港、泰国、阿联酋、BIS

金砖国家支付系统 (BRICS Pay)

旨在促进成员国间本币结算，摆脱对美元依赖的去中心化多边跨境支付系统。

核心目标

去美元化

预计上线时间

2025年内

新兴技术：稳定币与数字人民币

稳定币凭借其近乎零成本、实时到账的优势，正从底层重塑传统支付体系。香港已成为稳定币合规化探索的桥头堡，为跨境支付带来巨大想象空间。

传统收单成本

~4.5%

稳定币收单成本

~0.5%

结算周期

秒级

*数据来源：路演纪要、研报。香港《稳定币条例》预计2025年8月1日施行。

产业链深度剖析

从底层技术到上层应用，跨境支付产业链正在迎来系统性重构。

⚙️

上游：基础技术与安全

为支付系统提供安全保障、加密产品和底层软件技术支持。

安全加密
中间件/AI

代表：信安世纪、东方通

🏗️

中游：系统建设与集成

核心业务是帮助银行等金融机构建设和对接CIPS、mBridge等新一代支付系统。

银行IT服务商

代表：新晨科技、四方精创、京北方

🚀

下游：支付运营与服务

拥有支付牌照，直接面向商户提供收款、结汇服务，或依托自身贸易场景切入支付环节。

持牌支付机构
场景方支付平台

代表：连连数字、小商品城

核心玩家深度对比

在变革的浪潮中，四类核心玩家凭借其独特优势脱颖而出。

连连数字 (领导者 & 合规先锋)

逻辑最纯粹的跨境支付上市公司，核心竞争力在于其全球化的合规牌照布局（全球65张），构筑了极高的竞争壁垒。

业务验证： 2024年全球支付业务TPV同比增长63%，毛利率高达70%以上。
未来看点： 前瞻性布局香港VATP牌照，意图在稳定币赛道抢占先机。
潜在风险： 面临行业费率战压力，新市场拓展存在不确定性。

小商品城 (场景为王 & 潜力黑马)

拥有独一无二的义乌小商品市场生态，“义支付”平台天然拥有海量商户和交易流水。

业务验证： 2024年交易额预计达60亿美元，结算量已超义乌四大行总和。
未来看点： 积极探索稳定币和参与mBridge试点，若1039资质获批，市场空间将翻倍。
潜在风险： 业务高度集中于义乌市场，稳定币业务合规路径尚不明确。

四方精创 (技术专家 & mBridge核心标的)

作为“多边央行数字货币桥”项目的技术咨询和实施方，深度绑定mBridge项目，技术壁垒较高。

业务验证： 公司已确认mBridge项目产生收入，逻辑得到初步验证。
未来看点： 作为新基建的“卖水者”，将持续受益于前沿基础设施的建设和扩容。
潜在风险： 收入对单一重大项目的依赖度可能较高，后续订单持续性是关键。

新晨科技 (CIPS建设方 & 银行IT龙头)

深度参与CIPS、SWIFT等系统对接，服务多家银行，是典型的“卖铲人”，在银行IT领域有深厚积累。

业务验证： 被市场公认为“跨境支付系统CIPS建设方”，定位明确。
未来看点： 随着CIPS系统扩容和银行接入需求增加，其订单有望持续增长。
潜在风险： 属于项目制驱动，业绩可能存在波动，且面临同业竞争。

未来关键催化剂

  • 香港稳定币牌照发放 (2025.08后): 首批牌照将是里程碑事件，引爆市场关注。
  • BRICS Pay正式上线 (2025年内): 标志性事件，极大提升主题热度。
  • “跨境支付通”持续扩容: 验证模式可行性，并有望拓展至澳门及东南亚。
  • 小商品城1039资质获批 (预计2025.Q4): 验证其商业模式能否放量的关键。

潜在风险与预期差

  • 新旧体系更替速度: 路演观点指出SWIFT十年内仍是主流，CIPS短期为补充，替代是渐进式的。
  • 稳定币合规风险: 中国内地对稳定币的监管政策是最大不确定性。
  • 商业化盈利压力: 行业费率战激烈，盈利模式转向汇差和增值服务，利润空间受挤压。
  • “蹭概念”风险: 部分公司业务关联度低，投资者需仔细甄别其核心业务占比。

相关概念股梳理

以下为根据产业链环节和业务关联度梳理的核心及相关标的。

下游：支付运营与服务

股票名称股票代码核心逻辑
新国都300130旗下PayKKa专注外贸企业跨境支付，持卢森堡、香港、美国多地牌照。
拉卡拉300773具备跨境支付试点资格，网络覆盖全球超100个国家地区。
小商品城600415旗下“义支付”平台依托义乌市场，交易额高速增长。
焦点科技002315推出“Global Pay Pro”多币种收款服务，支持14个主流币种。
海联金汇002537拥有互联网支付及跨境支付牌照，参股网联清算。
中油资本000617控股孙公司昆仑银行，是CIPS系统直接参与者。
石基信息002153旗下石基支付科技具有互联网支付牌照，能发展线上跨境支付业务。
广电运通002152持有互联网支付牌照，具备跨境人民币支付资质。

中游：系统建设与集成 (银行IT)

股票名称股票代码核心逻辑
新晨科技300542深度参与CIPS、SWIFT对接，是跨境支付解决方案头部提供商。
四方精创300468为“多边央行数字货币桥”(mBridge)项目提供技术咨询与实施。
京北方002987协助多家银行接入CIPS系统及参与mBridge建设，技术储备深厚。
宇信科技300674助力金融机构完成跨境支付体系转型升级，涵盖CIPS基建与应用开发。
华峰超纤300180子公司威富通已成功为部分海外银行交付数字人民币跨境支付系统。
南天信息000948为金融行业提供数字化方案，已开发部分银行客户与CIPS的接口。
中亦科技301208参与建设部分客户CIPS系统的IT基础架构，并提供运维服务。
神州信息000555拥有CIPS相关技术储备，具备支付体系完整解决方案能力。
科蓝软件300663承接国内外银行客户的跨境支付系统建设，有跨境业务模块。

上游：基础技术与安全

股票名称股票代码核心逻辑
信安世纪688201为CIPS标准收发器提供安全保障，密码产品在CIPS接入银行中覆盖率高。
吉大正元003029认证产品可用于包括银行人民币跨境支付在内的金融应用及场景。
山石网科688030作为网络安全厂商，产品可为跨境支付系统提供信息安全防护。
东方通000301消息中间件TongLINK/Q是人民币跨境支付系统（CIPS）的重要组成部分。
股票名称股票代码核心逻辑
南天信息000948有相关跨境支付业务筹划，已开发部分银行客户与cips的接口。
华峰超纤300180子公司威富通已成功为部分海外银行交付数字人民币跨境支付系统，并提供技术服务。
京北方002987金融IT服务商，协助多家银行接入SWIFT、CIPS系统，并参与mBridge建设。
仁东控股002647子公司合利宝拥有支付牌照及跨境人民币支付业务备案许可。
海联金汇002537拥有全面的支付牌照，参股的网联清算涉及人民币跨境支付系统。
神州信息000555拥有CIPS相关技术储备，具备提供人民银行现代化支付体系完整的解决方案能力。
青岛金王002094首批接入兴业银行CIPS标准收发器企业，提高进出口业务结算效率。
吉大正元003029认证产品可为银行跨境支付业务提供安全保障。
中亦科技301208参与建设部分客户CIPS系统的IT基础架构，并提供运维服务。
焦点科技002315推出一站式跨境收结汇产品Global Pay，支持多币种收款。
易点天下301171与PayPal、银联、支付宝等主流支付机构合作开展跨境支付。
先进数通300541向商业银行提供包括跨境支付相关的应用系统软件开发服务。
科蓝软件300663为国内外银行客户提供跨境支付系统建设，可协助接入mBridge场景。
拉卡拉300773拥有跨境支付试点资格，建立覆盖全球超100个国家地区的支付网络。
四方精创300468为”多边央行数字货币桥”(mBridge)项目提供了技术咨询及项目实施工作。
新晨科技300542与CIPS、SWIFT等系统对接，是跨境支付解决方案的主要头部提供商之一。
信安世纪688201CIPS标准收发器项目供应商，提供安全保障，在接入银行中覆盖率高。
新致软件688590为主要银行客户提供CIPS系统。
中油资本000617控股孙公司昆仑银行为CIPS直接参与者，开展跨境人民币业务。
信雅达600571提供跨境支付系统服务，主要服务于银行等金融机构。
石基信息002153旗下石基支付科技具有互联网支付牌照，能发展线上跨境支付业务。
新国都300130旗下PayKKa已支持多国本地收款，持有香港、美国、卢森堡等多地牌照。
广电运通002152持有互联网支付牌照，并具备跨境人民币支付资质。
优博讯300531提供支持多货币的智能终端设备，协助完成跨境支付。
宇信科技300674为国内银行提供跨境支付相关系统，涵盖CIPS基础设施建设等。
中科金财002657在跨境支付领域有技术、服务与产品布局。
东方通000301消息中间件TongLINK/Q为人民币跨境支付系统（CIPS）的重要组成部分。
贝肯能源002828参股昆仑银行。
博彦科技002649为部分客户提供跨境支付系统开发、升级改造相关服务。
高伟达300465解决方案能力能够帮助客户实现在CIPS、SWIFT等各种跨境支付体系的落地。
数码视讯300079子公司支付公司已获得跨境人民币支付展业资质。
小商品城600415旗下跨境支付平台“义支付”，2024年1-9月交易额超200亿人民币。
山石网科688030作为网络安全厂商，产品可为跨境支付系统提供信息安全防护。
天阳科技300872拥有CIPS相关技术储备，参与了多家银行的跨境支付系统测试工作。
云从科技688327技术应用与业务布局主要集中在基于AI与大数据的智能化解决方案上。
新大陆002264与国际卡组织深度合作，打通数字人民币支付通道。
宝兰德688058中间件产品在金融领域已实现规模应用，包括部分银行跨境人民币收付系统。
中创股份688695中间件产品作为通用基础设施可为跨境支付系统提供支撑。
艾融软件830799深度参与了CIPS标准收发器项目开发。
软通动力301236完善了CIPS子产品功能。
长亮科技300348提供包括CIPS能力建设、mBridge等跨境支付全栈解决方案。
润和软件300339全资子公司捷科智诚参与了多个银行的外币支付、CIPS等测试。
楚天龙003040积极探索推动数字货币桥落地场景、跨境结算优化等技术方案研发。
中粮资本002423子公司持有龙江银行股权，后者建立了人民币与卢布的收款渠道。