全球激光雷达龙头从"主题炒作"到"基本面驱动"的蜕变之路
美国国防部将禾赛科技移出"涉军清单"，解除海外业务限制
单月交付量突破10万台（全球首个），Q4营收4.2亿元、Non-GAAP净利润1.7亿元
北京车展发布AT512（512线，400米测距）和ET25（25mm超薄舱内雷达），获欧洲顶级车企2030年独家订单
营收5.25亿元（+46%），出货量19.6万台（+231%），机器人业务单月交付2万台
禾赛已从"主题炒作"进入基本面驱动阶段，2025年出货量指引120-150万台（2-3倍增长），Non-GAAP净利润3.5-5亿元
905nm+转镜方案成为主流，禾赛两次技术选择正确，领先竞争对手2-3年
ATX量产价200美元（vs 2021年AT128的1000美元），推动20万元以下车型标配
中国L3法规2025年落地，激光雷达成为"隐形安全气囊"，单车搭载量从1颗增至3-4颗
2024年12月-2025年3月，华泰/国金/国信等8家券商连发深度报告，目标价24美元
市场担忧特斯拉纯视觉方案冲击，但路演显示特斯拉已自研激光雷达，情绪反转
欧洲车企独家订单（2027年量产）未计入2025年估值，潜在300-600亿美元海外市场
2025年机器人出货20万台，但市场仅聚焦车载，割草机/人形机器人场景被低估
小米SU7/YU7全系标配ATX，理想L8纯电版7月发布（独家供应商）
比亚迪10余款车型搭载禾赛激光雷达上市（2025年2月官宣）
中国L3级自动驾驶法规试点城市扩容（北京/上海已启动）
车载ADAS渗透率从15%→30%，机器人业务占比提升至30%（当前10%）
海外燃油车激光雷达渗透率突破10%（当前0%），欧洲订单放量
| 公司 | 技术路线 | 2025年出货量 | 毛利率 | 风险点 |
|---|---|---|---|---|
| 禾赛 | 905nm+转镜 | 150万台 | 40% | 海外政策（CMC清单） |
| 速腾聚创 | MEMS | 130万台 | 35% | 比亚迪依赖度高 |
| 华为 | 自研 | 内部供应 | 未披露 | 不对外销售 |
FMCW技术（1550nm）若突破，可能颠覆905nm方案（路演中禾赛否认布局）
ATX 200美元价格下，毛利率能否维持40%？（华泰预测依赖规模效应）
美国CMC清单若重新列入，将阻断海外融资（2024年7月法院败诉后上诉中）
东北通信称"已移出清单"，但2025年7月路演显示"仍在诉讼"，需以最新公告为准
基本面驱动初期，2025年业绩高增（150万台出货）+估值修复（当前PS仅4倍，对标Luminar的8倍）
禾赛（全产业链+盈利拐点）
永新光学（光学组件绑定禾赛/法雷奥）、炬光科技（激光器独供）
2025年Q2能否突破20万台/月
2025年Q3前是否披露车企名称
ATX量产后的实际ASP与成本曲线
禾赛科技已从"激光雷达概念股"升级为"全球智驾传感器龙头"，2025年业绩与估值双击的确定性极高，但需紧盯海外政策与竞争格局变化。
| 股票名称 | 项目类型 | 产业链位置 | 关联原因 |
|---|---|---|---|
| 禾赛科技 | 投资 | 股权投资 | 索通发展1000万元投资禾赛科技，截至2023年底持有2.29%股份 |
| 禾赛科技 | 间接持股 | 供应链金融 | 金奥博通过斐昱歆琰间接持有禾赛科技股份 |
| 禾赛科技 | 认缴出资 | 资本合作 | 丰山集团合伙人认缴斐昱歆琰21751万元，其中5000万元用于禾赛科技投资 |
| 禾赛科技 | 光学材料供应 | 上游供应商 | 福晶科技为禾赛科技供应LBO(三硼酸锂)和BBO(偏硼酸钡)晶体材料 |
| 禾赛科技 | 定制开发 | 激光器研发 | 光库科技为禾赛科技定制开发1550nm光纤激光器，用于激光雷达远距离探测 |
| 禾赛科技 | 客户关系 | 下游应用 | 田中精机2022年年报显示禾赛科技为其第二大客户，占年度销售额6.29% |
| 禾赛科技 | 供应链调整 | 精密加工 | 锦富技术子公司明利嘉曾供应精密金属结构件，2024年起工艺改为压铸 |
| 禾赛科技 | 核心器件供应 | VCSEL芯片 | 立昂微子公司立昂东芯向禾赛科技供应VCSEL类产品 |
| 禾赛科技 | 客户关联 | 激光雷达应用 | 神通科技为C客户提供激光雷达透镜，C客户2019年无人驾驶销售额超3700万美元 |
| 禾赛科技 | 激光器供应 | 上游器件 | 炬光科技为禾赛科技供应905nm边发射激光器(EEL) |
| 禾赛科技 | 芯片测试服务 | 检测认证 | 伟测科技在高可靠性芯片测试领域服务禾赛科技等车规级客户 |
| 禾赛科技 | 国产替代合作 | 芯片研发 | 长光华芯与禾赛科技合作研发国产芯片，已导入多款产品验证 |
| 禾赛科技 | 核心组件开发 | MEMS技术 | 英唐智控MEMS微振镜或成为禾赛科技激光雷达核心扫描组件 |
| 禾赛科技 | 光学元件供应 | 核心元器件 | 永新光学为禾赛科技供应AT128等产品核心光学元组件 |
| 禾赛科技 | 扫描系统合作 | 光学组件 | 水晶光电与禾赛科技在扫描系统组件方面存在潜在合作关系 |
| 禾赛科技 | 精密加工设备 | 生产设备 | 大族激光为禾赛科技供应激光雷达核心部件精密加工设备 |
| 禾赛科技 | 定制开发 | 光学组件 | 腾景科技为禾赛科技定制开发高精度准直透镜组等光学组件 |