核心观点与逻辑
宠物经济正处在一个由情感需求驱动、国产品牌通过新渠道变革引领的“黄金十年”初期。其核心驱动力是宠物“拟人化”带来的消费升级和量价齐升，当前已从主题炒作阶段过渡到由头部企业业绩驱动的基本面行情阶段。
支撑概念的根本逻辑是“情感价值的商业变现”，具体可拆解为三大支柱：
- 需求端：情感依赖催生“拟人化”消费。 核心消费人群（90后、00后占比超60%）将宠物视为家庭成员，推动消费从“基础喂养”升级为“精致养宠”。
- 供给端：国产品牌的“天时、地利、人和”。 贸易摩擦提供窗口期，国产品牌更懂中国消费者，并通过抓住抖音等兴趣电商红利实现“弯道超车”。
- 产业格局：低渗透、低集中的蓝海市场。 中国养宠渗透率（超20%）远低于美日（70%/57%），食品行业CR5仅21.3%（vs. 海外60%+），为龙头企业提供了巨大的成长空间。
结论：宠物食品赛道的国货替代逻辑最为清晰，确定性最高。行业已进入“淘汰赛”初期，增长正快速向具备品牌力、产品力和渠道运营能力的头部国产品牌集中。
关键数据速览
2024年市场规模
~3002亿元
预计2028年规模
~11500亿元
行业3-5年增速
10%+
食品赛道占比
52.8%
00后宠主占比
25.6% (持续攀升)
市场规模与预测 (亿元)
宠主年龄结构 (2024)
消费市场结构 (2024)
关键催化剂与未来发展路径
- 电商大促数据验证: 618、双十一等节点，头部品牌能否维持超高增速。
- 高端产品线放量: 乖宝旗下
弗列加特等高端品牌销售进展，直接影响盈利能力。 - 政策细则落地: 浙江、安徽等地支持政策的正式出台将提供实质性利好。
- 医疗产品获批: 瑞普生物的猫三联、驱虫药等重磅产品上市，验证国产替代进程。
- 第一阶段 (当前-2027): 食品赛道格局优化，头部国产品牌份额提升 (CR5: 20% → 30-40%)。
- 第二阶段 (2027-2030): 医疗与服务连锁化加速，宠物保险渗透率提升成为重要催化剂。
- 第三阶段 (2030以后): 全产业链生态成熟，走向“产品+服务+体验”综合生态，新业态涌现。
- 竞争加剧: 黄金赛道吸引大量玩家，价格战和营销战可能侵蚀利润。
- 成本压力: 上游原材料价格波动直接影响毛利率。
- 食品安全与监管: 任何安全事件都可能对品牌造成毁灭性打击，监管趋严增加合规成本。
- 医疗赛道预期差: 研报看好但路演揭示盈利难的现实，短期爆发预期可能被证伪。
产业链深度剖析与核心玩家
上游：原材料
谷物、肉类、添加剂等。成本波动直接影响中游利润。
代表公司: 索宝蛋白, 永安药业
中游：产品制造与品牌
核心赛道，国货崛起主战场。
- 食品: 乖宝宠物(龙头), 中宠股份, 佩蒂股份
- 医疗: 瑞普生物, 中牧股份, 科前生物
- 用品: 源飞宠物, 依依股份, 天元宠物
下游：销售与服务
线上渠道为主（占比~66%），渠道变革是国货超车关键。
- 线上: 电商平台 (淘系, 抖音), 狮头股份(分销)
- 线下: 宠物医院 (瑞派), 宠物店, 商超
核心玩家对比
| 公司 | 赛道定位 | 核心优势 | 业务验证 | 逻辑纯粹度 |
|---|---|---|---|---|
| 乖宝宠物 (301498) | 宠物食品绝对龙头 | 强大品牌矩阵 (麦富迪+弗列加特)、顶级线上运营能力 | 双十一市占率12%行业第一，业绩持续高增 | 极高 |
| 瑞普生物 (300119) | 宠物医疗一体化平台 | “产品+供应链+服务(瑞派)”生态闭环布局 | 自研猫三联打破垄断，增持瑞派强化渠道 | 高 |
| 中宠/佩蒂 | 宠物食品追赶者 | 全球供应链与制造能力，发力国内自主品牌 | 自有品牌增速较快，但品牌势能与乖宝有差距 | 较高 |
| 源飞宠物 (001222) | 宠物用品细分龙头 | 牵引用具全球领先制造优势，与沃尔玛等大客户关系稳固 | 海外业务稳定，但国内自主品牌尚在起步阶段 | 中等 |
概念相关标的池
核心标的
| 公司名称 | 股票代码 | 细分赛道 | 核心逻辑 / 业务亮点 |
|---|---|---|---|
| 宠物食品 | |||
| 乖宝宠物 | 301498 | 食品 (龙头) | A股收入第一，自有品牌“麦富迪”市占率居首，线上渠道运营能力顶级。 |
| 中宠股份 | 002891 | 食品 | A股收入第二，全球供应链布局，国内外产能持续扩张。 |
| 佩蒂股份 | 300673 | 食品 / 用品 | 宠物咬胶市占率龙头，新西兰主粮项目是重要看点。 |
| 路斯股份 | 920419 | 食品 (北交所) | 宠物肉干产品为主，柬埔寨工厂持续扩张以拓展海外市场。 |
| 永安药业 | 002365 | 上游原料 | 全球牛磺酸龙头（猫粮必需品），切入终端市场形成产业闭环。 |
| 宠物医疗 | |||
| 瑞普生物 | 300119 | 医疗 (龙头) | 自研猫三联“瑞喵舒”打破垄断，深度绑定瑞派医院，“产品+服务”一体化。 |
| 中牧股份 | 600195 | 医疗 | 拥有多款宠物疫苗、药品、保健品，产品线丰富。 |
| 科前生物 | 688526 | 医疗 | 宠物GCP监督检查通过，猫三联疫苗进入临床申请阶段。 |
| 普莱柯 | 603566 | 医疗 | 猫三联灭活疫苗面世，引领进口替代趋势。 |
| 宠物用品 | |||
| 源飞宠物 | 001222 | 用品 (龙头) | 宠物牵引用具全球龙头，与沃尔玛等巨头合作紧密。 |
| 依依股份 | 001206 | 用品 (龙头) | 宠物卫生用品龙头，宠物垫出口份额超30%。 |
| 天元宠物 | 301335 | 用品 / 渠道 | 产品线广，并购供应链平台“它品”及电商服务商淘通科技，整合产业链。 |