概念核心 Insight
0. 概念事件
背景: 长期以来，中国与巴基斯坦保持着紧密的战略合作伙伴关系，军贸是这一关系的重要组成部分。根据SIPRI数据，巴基斯坦是中国最核心的军贸客户，历史订单（1989-2024）占中国军贸总出口额的 52.5%，近期（2019-2023）占比更是高达 ~60%。巴基斯坦军队，尤其是空军，已经深度“中国化”。
催化事件: 本轮“巴印军贸”概念的核心催化剂是 2025年5月7日 爆发的印巴边境空战（代号“新杜尔”）。在此次冲突中，巴基斯坦空军声称使用中国制造的武器装备体系，取得了对印度空军的显著战果，这被市场视为中国先进武器的首次大规模体系化境外实战验证。
后续发展: 实战后巴方计划追加采购 20套翼龙-2无人机（合同额22亿元），并联合开发隐身无人机。市场开始出现关于巴方意向采购中国第五代战斗机歼-35的传闻，进一步推高了市场预期。
1. 核心观点摘要
“巴印军贸”概念的本质，是一次由地缘政治冲突引爆的、对中国高端军事装备体系 “实战能力” 的强力验证。当前，该概念正处于由“事件驱动”向“订单驱动”过渡的关键阶段，其核心驱动力在于中国军工产品所展现出的 “高性能与极致性价比”。未来潜力巨大，但能否将巴基斯坦的“样板间”成功复制到中东等新市场，是决定其能否从短期主题升华为长期增长逻辑的关键。
2. 概念的核心逻辑与市场认知分析
- ▶实战验证打破认知天花板： 2025/5/7的空战为歼-10CE、PL-15E、翼龙-2等装备提供了强有力的实战背书，完成了对中国“设计-技术-制造-体系”全链路能力的综合检验。
- ▶极致的性价比优势： 印度“阵风”战斗机单价高达2.88亿美元，而歼-10CE仅约7600万美元。在实战表现（据称）不相上下的情况下，这种性价比优势对发展中国家具有致命吸引力。
- ▶全球军贸格局重塑： 俄罗斯因战争影响，市场份额从26%锐减至不足10%，为中国填补市场空白提供了历史性机遇。
- ▶体系化输出能力： 此次冲突凸显的并非单一武器，而是由预警机、战斗机、防空系统和数据链构成的完整作战体系，这是区别于简单“卖装备”的核心竞争力。
预期差分析
市场可能高估了战果的确定性（多为巴方单方面宣传），低估了向中东等复杂市场复制“巴基斯坦模式”的难度，并可能忽略了中国在提供军事支持时的战略克制与有限性。
3. 关键催化剂与未来发展路径
近期催化剂 (3-6个月)
- 巴基斯坦后续订单正式落地 (翼龙-2等)。
- 歼-35出口项目的明确化。
- 其他国家（尤其是中东）的采购意向披露。
长期发展路径
- 阶段一: 单点突破与品牌塑造。
- 阶段二: 区域拓展与体系输出。
- 阶段三: 深度绑定与生态构建。
4. 产业链与核心公司深度剖析
绝对领导者 & 逻辑最纯粹:
- 中航成飞 (302132): 歼-10CE唯一制造商，概念的“核心资产”，直接受益者。
- 中无人机 (688297): 翼龙-2制造商，有明确的22亿元追加订单和预收款+217%数据验证，确定性高。
最具潜力的追赶者/增量:
- 中航沈飞 (600760): 歼-35制造商，是市场“下一个希望”，订单一旦落地将打开巨大估值空间。
关键赋能者:
- 天箭科技 (002977): PL-15E导弹核心部件供应商，产业链上游高价值环节。
- 国睿科技 (600562): 机载/地面雷达核心供应商，体系作战的“眼睛”。
5. 潜在风险与挑战
- 技术风险：在顶尖电子战、AI赋能等领域与美国最先进体系可能仍有差距。
- 商业化风险：对巴基斯坦市场的过度依赖是最大风险；进入新市场面临制裁和兼容性难题。
- 地缘政治风险：印巴冲突若失控升级，可能中断而非促进军贸。
- 信息交叉验证风险：战果多为单方面宣传，存在夸大成分，市场情绪与战略现实之间存在鸿沟。
多维数据透视
核心事件：印巴冲突的催化作用
2025年5月7日的印巴空战被视为中国军贸发展的转折点。新闻普遍认为，此次冲突让全球重新审视中国武器装备能力，是“中国装备的活广告”。实战中，歼-10CE、翼龙-2、红旗-9B、PL-15E等装备据称表现亮眼，显著提升了巴基斯坦对先进武器的需求，为中国军贸打开了巨大空间。
中巴军贸：核心伙伴关系
巴基斯坦是中国最核心的军贸客户。研报数据显示，2019-2023年中国对巴军贸出口占其总出口额的约60%。巴基斯坦进口的武器装备中81%来自中国。
关键装备清单及实战表现
- 歼-10CE：据称击落多架印机含“阵风”。
- JF-17“枭龙”：搭载导弹摧毁S-400。
- PL-15E：首次境外实战建功。
- 翼龙-2无人机：摧毁印军战机，获22亿追加订单。
- VT-4主战坦克
- SH-15车载加榴炮
- 红旗-9/16防空系统：构建体系化防空网。
- 054AP型护卫舰
极致性价比
中国军备的性价比优势显著。
- 印购“阵风”: ~2.88亿美元/架
- 巴购歼-10CE: ~0.76亿美元/架
价格不到三分之一，实战表现据称不落下风。
相关概念股梳理
核心产业链公司
| 股票名称 | 核心逻辑 | 标签 |
|---|---|---|
| -- 飞行器 -- | ||
| 中航成飞 (302132) | 歼-10、枭龙唯一供应商，两型飞机均已出口巴基斯坦。 | 整机平台 |
| 中无人机 (688297) | 出口巴基斯坦翼龙武装无人机，实战效果显著，订单确定性高。 | 整机平台 |
| 航天彩虹 (002389) | 彩虹-4A无人机曾出口巴基斯坦，是无人机军贸重要参与者。 | 整机平台 |
| 洪都航空 (600316) | 参与出口巴基斯坦的L-15教练机生产。 | 整机平台 |
| 中直股份 (600038) | 首批直-10ME将于2025年初交付巴基斯坦。 | 整机平台 |
| 中航西飞 (000768) | 巴基斯坦订购4架ZDK03预警机，构建体系作战核心。 | 整机平台 |
| 宗申动力 (001696) | 航空发动机产品已在彩虹、翼龙无人机上使用。 | 核心配套 |
| 佳力奇 (301586) | 为JF-17枭龙提供碳纤维机身结构件和机翼大壁板。 | 核心配套 |
| -- 装甲车 -- | ||
| 内蒙一机 (600967) | VT-4主战坦克制造商，已出口巴基斯坦。 | 整机平台 |
| 中兵红箭 (000519) | 为巴基斯坦采购的VT-4主战坦克提供弹药。 | 弹药 |
| -- 导弹 & 防空系统 -- | ||
| 航天长峰 (600855) | 航天二院资本运作平台，二院研制红旗-9防空导弹并销往巴基斯坦。 | 防空系统 |
| 天箭科技 (002977) | 网传霹雳15导弹发挥重要作用，公司技术可能应用于其雷达制导系统。 | 导弹/雷达 |
| 北方导航 (600435) | 参与红箭-8反坦克导弹技术转移至巴基斯坦。 | 导弹 |
| 航天南湖 (688552) | 出口LY-70防空系统及配套雷达，构建巴方防空网。 | 防空系统 |
| 国睿科技 (600562) | 与军贸公司签订外销雷达业务合同，是体系作战的“眼睛”。 | 雷达 |
涨幅异动分析
中航沈飞 (600760)
+9.30% (2025-06-09)股价上涨是军贸出口预期（巴基斯坦意向采购歼-35AE）、券商推荐、资金流入、板块走强、地缘政治及投资者预期等多重因素叠加的结果。市场对其作为“下一个希望”的预期强烈，估值空间想象力巨大。
光电股份 (600184)
+6.81% (2025-06-30)涨幅是军工板块“地缘冲突+政策催化+业绩预期”共振的结果。公司作为“制导+无人化”双赛道龙头，直接受益于印巴等冲突带来的行业需求升级与市场情绪升温。