核心观点摘要
水下军工正处于由战略规划和研发投入转向大规模批产放量的“0到1”关键跃升阶段。其核心驱动力源于国家安全层面的战略紧迫性和海军转型的刚性需求，未来潜力在于构建完整的、由无人装备和智能化信息系统主导的“水下作战体系”，市场空间广阔，具备长期高景气度。
核心驱动逻辑
- 非对称对抗战略需求: 发展以UUV为代表的低成本、高隐蔽性力量，是实现“区域拒止”的必然选择。UUV成本仅为核潜艇的1%，任务成本可降低90%。
- 补齐短板的紧迫性: 水下领域是我国军事体系“短板”，核潜艇数量与质量落后。军费资源必然向此倾斜。
- 技术成熟度到达拐点: 核心材料(钛合金)、信息系统(声呐、自研GPU)取得突破，为大规模批产奠定产业基础。
关键催化剂
- “9·3”阅兵展示
- 003航母服役
- “十五五”规划细节
市场空间与投资优先级
预期差分析
- 放量“烈度”被低估: 关联交易额同比增629%，暗示订单爆发力远超市场线性预期。
- 投资主线认知深度: 核心价值在“眼睛”和“大脑” (水下信息化)，而非仅关注整机和材料。
- 从“装备”到“体系”: 存在一个巨大的“水下新基建”市场尚待挖掘，持续性更强。
长期发展路径
Phase 1 (当前-2027)
核心装备批产放量期
以UUV和新一代静音潜艇为代表的核心平台进入大规模生产列装。上游材料和中游核心系统率先受益，业绩弹性最大。
Phase 2 (2027-2030)
水下体系初步建成期
建设重点转向“连点成网”，海底监听网、UUV集群协同技术成熟。水下信息化、通信导航环节迎来发展高峰。
Phase 3 (2030+)
智能化、无人化体系成熟期
深海空间站等长期驻留节点部署，AI深度赋能自主攻防决策，形成高度智能化的无人作战体系。
多源数据验证
新闻数据洞察
- 战略紧迫性: “水下是我们非常迫切要发展的新质新域”、“中美水下建设差距巨大，我国相对应能力建设迫在眉睫”。
- 景气度验证: “水下装备在2025年将迎来放量”、“海军水下装备景气度很高，军费倾斜很厉害”。
- 订单数据信号: 中国海防对船舶集团销售关联交易额预计2025年增长132%。中国船舶与719所(水下舰艇设计)关联交易同比增长629%。
- 核心装备: UUV是攻防体系核心，研制呈井喷态势。全球首个深海空间站已开建。
- 关键材料: 钛合金是水下装备卡位最为核心的材料，“超过一定潜深必须用到钛合金”。
路演核心纪要
- 发展阶段: 水下攻防体系正进入一个高速发展的“0到1的弹性增长阶段”。
- 海军转型驱动: 海军从“近海防御”向“远海护卫”转型，对水下装备提出更高要求。
- 技术升级方向: 潜艇静音技术（综合电推+无轴泵推）、新材料（钛合金、超材料）、UUV谱系化发展（对标美国“虎鲸”）。
- 核心技术价值: 声呐系统是核心，潜艇声呐价值约6-7亿元，占电子设备系统12%。
- 市场空间预测: “十五五”期间水下方向市场空间预计达2500-3000亿元。
研报关键结论
- 体系化作战: 水下攻防正朝着体系化、网络化方向发展，海底监测网是重要基础设施。
- UUV颠覆性: UUV具有易隐蔽、费效比高、支持分布作战等特点，是水下作战的颠覆性力量。
- 声呐技术趋势: 发展趋势为低频、大功率、大基阵，以对抗潜艇静音技术。
- 关键供应商: 中船集团及旗下中国海防是水声装备核心力量；国科军工的固体发动机动力模块拓展至水下装备推进系统。
潜在风险与挑战
技术风险:
长航时动力、水下高速安全通信、AI自主协同算法等领域仍存在技术瓶颈。自研GPU等关键元器件性能及量产需持续观察。
部署与商业化风险:
订单落地不及预期是核心风险。若后续订单增速放缓或军费投入不及预期，可能导致板块估值回调。
信息交叉验证风险:
信息源存在“回声室效应”，多为产业预测，而非官方确认订单，存在过度解读可能。市场情绪或抢跑基本面。
相关个股异动分析
产业链核心标的
| 公司名称 | 股票代码 | 核心业务/逻辑 | 产业链环节 |
|---|---|---|---|
| 水声探测 & 信息系统 | |||
| 中国海防 | 600764 | 水下信息获取/探测/通信/对抗/导航系统及设备，水声电子防务龙头 | 中游：核心系统 |
| 中科海讯 | 300810 | 声呐装备及信号处理，已研制系列UUV，自研水声GPU芯片 | 中游：核心系统 / 下游：无人装备 |
| 科思科技 | 688788 | 产品有望深度集成于无人潜艇；声呐相关算法研究 | 中游：核心系统 |
| 长盈通 | 688143 | 水听器敏感环（光纤水听器核心部件） | 上游：核心元器件 |
| 海兰信 | 300065 | 舰船通导设备/雷达，海底监测网 | 中游：核心系统 / 基础设施 |
| 集智股份 | 300553 | 智能声学传感技术 | 中游：核心系统 |
| 无人装备 (UUV/USV) | |||
| 天海防务 | 300008 | 特种无人船艇已形成订单，海洋测量船可搭载水下机器人 | 下游：无人装备 |
| 天和防务 | 300397 | 子公司天和海防拥有水下无人自主航行器相关产品 | 下游：无人装备 |
| 国瑞科技 | 300600 | 无人船项目的重要参研方 | 下游：无人装备 |
| 智明达 | 688636 | 公司的技术已应用于舰载及无人艇相关装备 | 中游：分系统 |
| 电科数字 | 600850 | 子公司柏飞电子智能算力产品在无人船自动驾驶方面有应用 | 中游：分系统 |
| 江龙船艇 | 300589 | 5G-AI智能无人艇研发项目 | 下游：无人装备 |
| 核心材料 & 零部件 | |||
| 西部材料 | 002149 | 水下装备钛合金材料核心供应商，在重点装备上独家供应，弹性最大 | 上游：关键材料 |
| 宝钛股份 | 600456 | 钛材龙头，为“奋斗者号”等深海装备提供耐压材料 | 上游：关键材料 |
| 西部超导 | 688122 | 高端钛合金材料用于深海装备 | 上游：关键材料 |
| 宝色股份 | 300402 | 控股股东宝钛集团，提供深潜器附属装备等产品 | 上游：关键材料 |
| 派克新材 | 605123 | 特种锻造零部件，用于油气、能源及深海装备等 | 上游：零部件 |
| 邵阳液压 | 301079 | 生产水下控制模块(SCM)测试系统和安装拆卸系统 | 上游：零部件 |
| 导航系统 | |||
| 理工导航 | 688282 | 已有产品应用于无人船导航 | 中游：导航系统 |
| 星网宇达 | 002829 | 无人艇领域取得突破，某型无人艇已交付 | 中游：导航系统 / 下游：无人装备 |