蓝箭航天 · 朱雀三号

核心驱动力：成本革命

• 技术驱动降本： 核心叙事是“可重复使用”。研报数据显示，一级火箭回收可降低60%发射成本，全回收可降低80%-90%。目标成本为每公斤2万元以内，远期目标低于3000元/公斤。
• 需求驱动增长： 中国“星网”（12992颗）、“千帆星座”（12000+颗）等数万颗低轨卫星的组网需求，为朱雀三号等大运力火箭提供了清晰且庞大的商业前景。
• 政策驱动加速： 国家设立“商业航天司”、发布《行动计划》等顶层设计，为行业发展提供了前所未有的政策确定性。

市场热度与情绪：分歧中的乐观

市场高度聚焦，情绪复杂但整体乐观。专业投资者和券商普遍认为“入轨即成功”，解决了运力“从0到1”的核心问题，对回收失败的容忍度较高。这种分歧为市场博弈提供了空间。

预期差分析

• 【核心预期差】成功标准： 市场快速修正预期，认识到“入轨”的战略价值远大于首次尝试即“回收”的战术价值。
• 【进度预期差】研发周期： 首飞计划多次调整，表明可回收火箭研发难度和不确定性高于市场早期乐观预期。
• 【业务定位预期差】 蓝箭航天申报了1万颗卫星的“鸿湖三号”星座，其业务模式可能更接近SpaceX（火箭+星链），而非纯粹的发射服务商，此闭环生态逻辑可能未被市场充分认知。

近期催化剂 (3-6个月)

• 遥一回收失败故障归零报告发布
• 朱雀三号遥二火箭发射计划公布
• 获得国家级星座实质性发射合同

长期发展路径

• 2026-2027 (技术成熟期): 实现稳定回收与复用。
• 2027-2030 (商业运营期): 进入高频次、规模化发射。
• 2030+ (生态拓展期): 部署“鸿湖三号”，形成“发射+运营”双轮驱动。

上游：核心原材料与元器件

特种材料: 不锈钢箭体(中信金属)、发动机推力室内壁(斯瑞新材)、碳纤维壳体(豪能股份参股)、特种锻件(派克新材)。
核心零部件: 高可靠性传感器(高华科技)、轴承(国机精工)、连接器(航天电器)。
技术与设备: 金属3D打印(铂力特)、激光焊接(大族激光)。

中游：箭体结构与总装

核心结构件: 尾段、整流罩(超捷股份)。
产业基地承建: 可复用火箭产业项目(深桑达A)。

核心玩家对比

• 逻辑最纯粹的核心供应商: 超捷股份 (核心箭体结构)、斯瑞新材 (发动机内壁)、铂力特 (3D打印)、中信金属 (不锈钢箭体唯一上市总包商，有3.8亿长单预期)。
• 市场情绪龙头: 航天动力 (液体火箭唯一国家队核心，强资产注入预期，与朱雀三号无直接供应关系，代表板块情绪)。
• 间接参股方: 金风科技 (持股4.9953%)、鲁信创投 (持股1.21%)。