布鲁可谷子经济

(概念代码: 250109)

北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 进行投研呈现，本报告为AI合成数据，投资需谨慎。

概念事件：时间线

  • 消费结构切换
    功能性消费向精神/情绪价值消费切换，“谷子经济”爆发式增长。2023年市场规模约400亿元，预计2024年突破1200亿元。
  • IP化转型
    布鲁可获核心IP“奥特曼”授权，全面聚焦“人形积木”创新品类，奠定赛道领先地位。
  • 业绩拐点
    2023年收入跃升至8.8亿元，首次盈利。2024Q1营收同比+224%，经调整净利1.2亿元，成为市场焦点。
  • 三全生态
    提出“全价位+全人群+全球化”战略，官宣与星球大战、哈利波特等顶级IP合作，向多元化IP运营集团迈进。

核心观点摘要

“布鲁可谷子经济”概念正处在一个由 行业高景气度 与 核心公司基本面爆发 双重驱动的快速成长期。其核心驱动力是 “IP价值放大器” 模式，即通过“极致性价比的产品力”与“强大的渠道渗透力”高效变现IP流量。未来潜力取决于公司能否成功复制其在奥特曼IP上的成功，实现向 “全人群、全球化” 的跨越，摆脱对单一IP和单一用户群体的依赖。

核心驱动力：商业飞轮

  • 宏观消费变迁 (需求端): Z+A世代消费主力崛起，决策由“功能满足”转向“情绪价值”和“社交货币”。
  • 商业闭环 (供给端): 构建“IP+性价比+渠道”的高效飞轮。
    • IP (流量入口): 与超50个知名IP合作，解决流量获取难题。
    • 产品力 (转化利器): “骨肉皮”专利体系，实现“对标万代品质，价格不到一半”的极致性价比。
    • 渠道力 (变现网络): 庞大经销商网络，实现对校边店等核心场景的“货架占领”。
  • 用户生态护城河 (长期): 通过BFC用户共创社区，构建强用户粘性和品牌忠诚度，区别于纯IP授权模式。

市场热度与情绪

当前市场对该概念热度极高，情绪整体 高度乐观。

  • 研报密集覆盖，给予极高业绩预测。
  • 路演交流频繁，机构兴趣强烈。
  • 新闻正面报道，强调高增长与前景。
  • 二级市场已形成板块效应。

预期差分析

被忽略的“盲盒属性”

投资者可能忽略其盲盒属性，其盲盒产品动销是非盲盒的5倍以上，融合了泡泡玛特的成瘾性消费机制，可能未被充分估值。

BFC社区价值低估

市场可能低估BFC用户生态的长期价值（用户粘性、品牌文化、UGC营销），这是构建品牌护城河的核心战略。

IP成本上升风险认知不足

IP授权费占比已升至9%。市场可能忽略这对毛利率的侵蚀压力，以及新IP孵化失败的风险。

自有IP潜力可能被高估

“英雄无限”等自有IP虽增速迅猛，但体量与影响力仍有巨大差距，能否成为第二增长极尚需验证，市场可能对此过于乐观。

谷子经济市场规模 (亿元)

布鲁可营收与增速

关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂 (3-6个月)

  • 重磅新IP产品上市表现: 三丽鸥、柯南、王者荣耀等产品动销率将是关键试金石。
  • 出海业务实质性进展: 2025是“出海提速”元年，关注东南亚、北美渠道铺设。
  • 女性向工作室成果: 首批产品能否获认可，将影响公司天花板预期。

长期发展路径 (1-5年)

  • IP运营深化 (1-2年): 对标万代“IP轴战略”，向上游延伸。
  • 自有IP崛起 (2-3年): 从“IP使用者”到“IP创造者”，带来估值重塑。
  • 全球化布局完成 (3-5年): 2026年自有工厂投产，成为全球性集团。
  • 平台生态成熟 (5年以上): BFC社区成为集创作、社交、交易于一体的全球生态系统。
新闻数据 路演纪要 研报精粹
谷子经济的定义、规模与趋势
  • 定义与范畴: 涵盖泛娱乐、泛潮玩和食品IP化等，最初以二次元周边为主,现已扩展至更广阔市场。
  • 市场规模与增长: 2023年约400亿元，2024年预计突破1200亿元，呈现惊人增长势头。
  • 增长驱动力: 消费者悦己型消费、优质IP涌现、疫情后报复性消费。核心逻辑为Z+A世代情绪消费。
  • 未来趋势: 全球化（东南亚）、品类扩张（食玩、毛绒）、产业协同（与内容产业）。
布鲁可的核心业务与产品力
  • 公司概况: 国内最大拼搭角色类玩具公司。
  • 核心竞争力: “便宜、精美、正版”的极致性价比。首创“骨肉皮积木体系”，拥有500+专利。
  • 产品价格带: 大众化定位，主销19.9-79元价格带，以39.9元盲盒为主。9.9元产品拓展下沉市场。
  • 产品形态: 盲盒属性被忽略，盲盒动销是非盲盒的5倍以上。
  • 生产与研发: 研产销一体化，标准件与特征件结合，实现降本+快速推新。
布鲁可的IP战略与渠道
  • IP矩阵: 拥有2个自有IP及超过50个知名IP授权（奥特曼、变形金刚为核心）。
  • 奥特曼IP依赖: 2023年及2024H1分别占收入的63.5%及57.4%。
  • 渠道策略: 核心依靠外部授权IP+庞大经销商网络。线下占比超9成，在校边店渠道铺货能力强。
  • 用户运营: BFC品牌创新文化，用户驱动品牌建设。2025年计划落地近20000场线下创作赛和速拼赛。
IP矩阵与战略规划
  • 对标万代: 复制“IP为核心+用户需求迭代”模式，利用高性价比实现差异化竞争。
  • IP计划: 2025年与《王者荣耀》联名，拓展女性向IP（叶罗丽、三丽鸥），并与侏罗纪世界、星球大战、DC等合作。2026年规划初音未来、哈利波特等。
  • 风险分散: 奥特曼收入占比从2023年超60%降至2024年48%，2025年将进一步分散。
  • 出海战略: 通过IP全球授权（如星球大战）切入欧美市场。
产品、定价与粉丝运营
  • 价格带覆盖: 9.9元超高性价比产品成功打开三四线市场；新增100-200元“超越版”等吸引成人玩家。
  • 粉丝运营 (BFC): 社区小程序注册用户超300万，第三届创作赛作品增至3万份，增强用户粘性。
  • 竞争壁垒: 强大的IP转化能力，如奥特曼5个月内实现收入1.7亿元。
  • 二级市场溢价: 部分单品（如变形金刚吊卡）在二级市场溢价超10倍，验证品牌价值。
市场趋势与财务表现
  • 消费趋势: 中国正从功能型消费转变为情绪价值型消费，谷子经济精准满足此需求。
  • 市场规模: 2023年中国拼搭角色类玩具市场规模58亿元，预计2028年达325亿元，CAGR高达41.3%。
  • 营收: 2021-2024年营收分别为3.30亿、3.26亿、8.77亿、22.41亿元，2024年同比+155.6%。
  • 经调整净利润: 2023年成功扭亏为盈（0.73亿），2024年达5.85亿元，同比+823.5%。
  • 毛利率: 持续提升，从2021年的37.4%提升至2024年的52.6%。
产品战略与用户生态 (BFC)
  • 产品定位: 积木界的“瑞幸”，兼顾平价、品质、玩法和渠道。
  • 上新速度: 产品迭代迅速，平均每周推出1-2款新品，2024年总产品数增至682款。
  • BFC核心理念: 坚持用户驱动的品牌建设，构建“情感注入-创意表达-社交分享”的共创生态。
  • BFC成果: 作品数量从第一届的300件增至第三届的3万多件，呈指数级增长，增强用户忠诚度。

产业链图谱与核心玩家

上游 (IP授权方)

全球及国内动漫、游戏、影视内容公司 (如圆谷、孩之宝、腾讯等)

中游 (IP运营商/开发商)

核心：布鲁可
对标/竞品：泡泡玛特, 卡游(京华激光)
配套：柏星龙, 元隆雅图

下游 (销售渠道)

线下：孩子王, 爱婴室, 新世界, 校边店
线上：电商平台, 代运营(青木科技)

核心玩家对比

公司 核心逻辑/优势 风险点
布鲁可 逻辑最纯粹的核心标的。强大产品定义和供应链整合能力，将IP以极致性价比形态呈现给大众。 对授权IP依赖，新市场拓展不确定性。
泡泡玛特 (港股) 潮玩领导者。核心壁垒是IP孵化和运营能力，偏向内容创造，天花板可能更高。 模式较重，自有IP孵化周期长。
京华激光 (卡游) 卡牌赛道霸主。“强IP+强渠道”模式，产品社交属性和用户粘性极高，校边店最直接的竞争对手。 产品形态单一，依赖卡牌热度。
元隆雅图/孩子王 产业链重要合作伙伴。将直接受益于布鲁可的快速增长，但业务逻辑不纯粹。 非纯粹“谷子经济”标的，受益程度间接。

相关概念股

股票名称 股票代码 关联原因 标签
元隆雅图002878谦玛网络（公司持股60%）2020年第四大客户为布鲁可。布鲁可
孩子王301078布鲁可是公司重要的战略合作伙伴。布鲁可
爱婴室603214全零售平台吸引了包括布鲁可等知名品牌入驻。布鲁可
实丰文化002862玩具制造龙头，宝可梦等IP授权。谷子经济
广博股份002103已开发上千种二次元轻周边。谷子经济
高乐股份002348电动塑胶玩具出口龙头，自有品牌GOLDLOK。谷子经济
柏星龙920075创意包装设计龙头。谷子经济
京华激光603607国内卡游龙头，奥特曼、名侦探柯南等IP。谷子经济
新世界600628谷子商城；扩大潮品潮玩区域，增加动漫周边、手办、手游、盲盒、卡牌。谷子经济
泡泡玛特(港)-潮玩龙头。谷子经济
青木科技301110代运营泡泡玛特。谷子经济

涨幅分析补充

股票名称 代码 涨幅 日期 涨停原因解析
锦泓集团60351810.05%2025-08-07核心结论: Teenie Weenie×B站限定谷子上线首日销售破300万元，市场首次确认公司IP衍生品业务放量，资金将其定义为“谷子经济”核心标的而封板。
哈尔斯00261510.04%2025-06-12核心结论: 哈尔斯涨停主要受泡泡玛特合作、IP经济及谷子经济概念驱动，叠加公司基本面改善预期。
绿茵生态0028879.99%2025-06-12核心结论: 绿茵生态涨停主要受益于“谷子经济”概念的市场炒作，叠加公司在生态修复、乡村振兴等领域的业务布局与政策利好共振。
艾布鲁3012595.20%2025-10-16核心结论: 并非源于基本面，而是“市场预期的资产重组故事”与“同名/近名股(布鲁可)的概念混淆”双重因素驱动的投机性行情。
华立科技3010116.66%2025-06-10直接催化因素：IP经济概念集体走强，华立科技作为IP经济概念板块的重要成员，直接受益于板块整体走强。
中文在线30036413.19%2025-06-10核心业务增长潜力，特别是海外短剧业务表现强劲，并积极布局《罗小黑战记》等IP的谷子经济。
奥飞娱乐0022925.16%2025-06-09核心原因：IP经济概念板块整体走强，受港股布鲁可大涨的跨市场联动效应影响。
德艺文创30064020.00%2025-06-12核心结论: 德艺文创涨停主要因IP经济概念持续走强，叠加公司在IP授权合作及文创产品开发方面的进展。
创源股份3007037.16%2025-08-08核心催化因素：与知名IP"我是不白吃"合作产品正式上线，标志着公司在IP文创领域的重要突破。
大连圣亚60059310.01%2025-10-20引入“极地冰雪IP+企鹅科普”双IP，联名主题商品销售额环比+180%，强化客单价逻辑。
金运激光3002205.82%2025-06-12主要原因：IP经济概念股集体走强，受泡泡玛特LABUBU系列产品火爆催化。