军贸

一、军贸市场总体趋势与前景展望

• 战略看多与核心地位：“继续战略看多高端军贸”，“军贸会贯穿整个军工十五五的投资”，“军贸仍是最核心主线”。军贸利润空间巨大足以重塑军工空间，甚至重塑军工估值体系。
• 国际背景与机遇：全球军事冲突频发，多国军费增加。美俄“自顾不暇”，为我国抢占全球军贸市场提供机遇。美式装备“可靠性”问题，促使中东国家重新审视防御系统。

二、市场数据与规模潜力

• 中国军贸潜力：我国军贸收入/GDP仅0.06%，远低于美国（0.41%），提升空间巨大。全球占比约5.8%，与技术水平不符。航空装备在全球军贸中占比超40%，为我国后续突破提供巨大空间。

三、具体军贸合同、潜在客户与目标市场

• 已确认合同：印尼（歼-10CE）、阿联酋（L15）、埃及（翼龙2）、国科军工（4.66亿军贸火箭弹发动机装药）。
• 潜在客户：中东（沙特）、巴基斯坦、马来西亚、东南亚、北非。

四、重点出口装备类别与产品

• 高端体系化：防空体系（红旗系列、KJ500、PL15、歼10/35）。
• 军用飞机：歼-10CE、枭龙、歼-35、L15、Y-20。
• 无人机：翼龙系列、FPV（穿越机，被指为“海外战场最大的消耗品”）。
• 导弹与弹药：YJ-12E、远程火箭弹、低成本智能化导弹。

五、政策、体制改革与军工集团动态

• 体制改革：由装发单独管理，大大提高审批效率。
• 集团战略转向：航空工业集团将军贸提升至“主责主业”地位，航天科工、中国兵器等强力推进国际化。

一、宏观背景与市场格局

• 全球军贸高景气：地缘冲突驱动，2024年全球军费预计达2.6万亿美元，同比增长9.01%。装备消耗属性凸显。
• 供给格局变化：俄罗斯份额急剧下滑，法国跃居第二，美俄“双寡头”格局被打破。

二、中国军贸的战略地位与机遇

• 战略定位提升：军工行业的“第二增长曲线”和“历史性机遇”。中航工业将“军贸”列为核心主责主业。
• 市场机遇：填补美俄市场空缺，份额提升潜力巨大。2024年国内军工集团军贸订单总量达100-200亿美元。

三、中国军贸的核心优势与产品结构

• 核心优势：高性价比、技术提升、产能优势、成体系输出能力。
• 重点装备：飞行器（歼-10CE, 歼-35）、无人机（翼龙, 彩虹）、雷达与防空系统（红旗9）、导弹与弹药（远火）。

四、盈利能力

• 利润率显著高于国内：无人化装备采购价可达国内价格的5-10倍。案例：中无人机军贸毛利率27% vs 国内5%。后续维修市场是长期利润来源。

一、核心观点

• 军贸将成为全球大变局下的受益领域，富有弹性的军贸市场有望成为我国军工行业持续高增长的新动力。
• 军贸是承担行业增量需求的重要方向，盈利能力强，可能重塑军工估值体系。25年或是军贸从1→5发展的重要拐点。

二、全球军贸现状与趋势

• 结构变化：飞机类武器装备军贸指标下降，导弹和防空武器装备稳中有升。
• 格局变化：美国主导，法国跃居第二，俄罗斯出口显著压缩。亚太（37%）和中东（30%）为主要进口地区。
• 未来趋势：2024-2025年进入实质性上行周期，航空航天装备有望脱颖而出。

三、中国军贸现状与机遇

• 发展阶段：已进入"自研装备为主"阶段，贸易顺差期来临。出口全球占比5.8%-5.9%。
• 机遇：产品竞争优势提升，产能外溢，需求缺口。中东是未来增量主战场。沙特在2022年珠海航展豪掷近40亿美元采购我国武器。

四、军贸对军工产业的影响

• 增收增利：军贸溢价属性显著提升企业盈利空间（参考美国溢价率50%-100%），有望大幅提升下游上市公司毛利率。
• 提质增效：促进技术升级，实战检验有助于武器装备改进提升。