飞行汽车 (eVTOL) 概念深度研报
北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 进行投研呈现，本报告为AI合成数据，投资需谨慎。
核心观点摘要
飞行汽车（eVTOL）正处于从概念导入期向商业化试点期过渡的关键阶段。其核心驱动力源于国家战略层面的强力政策支持与新能源汽车、无人机产业技术溢出的双重叠加。未来潜力巨大，但短期商业化将聚焦于旅游观光、应急物流等特定B/G端场景，距离大规模城市空中交通（UAM）和个人消费（To C）仍有较长发展路径。
中国eVTOL市场规模预测 (亿元)
eVTOL核心价值链占比
全球eVTOL构型分布
概念发展关键事件
2021年
《国家综合立体交通网规划纲要》首次将低空经济纳入国家规划。
2023年10月-12月
亿航EH216-S获全球首张TC证；中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业。
2024年2月-4月
峰飞完成全球首条跨海航线演示；亿航获全球首张PC证；政府工作报告定调“新增长引擎”。
2024年至今
小鹏获海外大单，万辆级工厂试产；宁德时代发布500Wh/kg凝聚态电池；发改委低空经济司挂牌。
核心逻辑与市场认知
核心驱动力
- 政策驱动 (根本保障): 自上而下的国家战略，从顶层设计到地方补贴，扫清制度障碍。
- 技术成熟度 (可行性基础): 深度整合中国领先的新能源车(三电)与无人机(飞控)产业链。
- 商业化前景 (长期价值): 解决城市拥堵痛点，重构交通格局，具备万亿级赛道潜力。
预期差分析
- 商业化节奏: 市场期待2025年全面爆发，但现实是“有限场景”试点先行，大规模运营仍需时间。
- 产品形态: 市场混淆“飞行汽车”与“eVTOL”，纯eVTOL（To B/G）商业化会早于陆空两栖（To C）。
- 成本经济性: 理论成本优势显著，但初期售价仍高，经济性依赖于规模化和无人驾驶，短期优势不突出。
催化剂与发展路径
近期催化剂 (3-6个月)
- ▶ 运营资质突破：亿航智能OC运营合格证的获批。
- ▶ 头部产品落地：小鹏汇天“陆地航母”开启预定。
- ▶ 关键标准发布：民航局细分领域适航审定指南出台。
- ▶ 标志性订单/航线：更多商业化航线开通及大额订单。
长期发展路径
- 2024-2026 (试点商业化): B/G端场景（旅游、物流）小规模运营，首批OC证书发放。
- 2026-2030 (规模化扩张): UAM网络在核心城市群形成，运营成本显著下降。
- 2030+ (大众化应用): 电池、自动驾驶技术成熟，个人C端飞行汽车出现。
核心玩家对比
亿航智能 (领导者)
优势: 全球唯一“三证齐全”，先发优势明显，商业化路径最清晰。
风险: 多旋翼技术护城河相对较低，航程速度受限，长期面临高阶技术降维打击。
小鹏汇天 (高潜力追赶者)
优势: 背靠小鹏汽车，具品牌和制造潜力，“陆空两栖”模式想象空间大。
风险: 技术/认证难度极高，长春碰撞事故暴露风险，C端市场接受度未知。
万丰奥威 (稳健跨界者)
优势: 通过收购钻石飞机掌握成熟的通航飞机设计、制造和适航经验。
风险: 核心技术依赖海外，自主可控存疑，切入eVTOL节奏相对较慢。
潜在风险与挑战
- 技术风险: 电池能量密度瓶颈制约航程载荷；高密度飞行下的安全冗余验证标准极高。
- 商业化风险: 初期成本高昂，基础设施缺失，公众接受度需要长期培养。
- 政策与竞争风险: 空域管理开放程度不及预期；赛道竞争加剧挤压利润。
- 信息交叉验证风险: 产业链各环节价值占比、国内技术水平等关键数据在不同信源中存在矛盾。
综合结论与投资启示
概念已进入由政策驱动、头部企业兑现里程碑的早期基本面驱动阶段，但仍处于业绩兑现前的成长故事期。
最具投资价值的细分环节：
- 核心零部件/材料 (确定性最高): 如动力系统、轻量化材料/3D打印、航空级电池。
- 适航认证与测试服务 (“卖水者”): 所有主机厂的刚需，随行业同步增长。
- 已取证的整机厂 (高风险高回报): 先发优势可能带来超额收益，但也承担单一公司经营风险。
一、 企业动态与产品进展
小鹏汇天 (Xpeng Huitian)
- 产品与量产: 目标2026年量产交付分体式飞行汽车“陆地航母”，广州万辆级工厂2025年Q3竣工，预计2025年10月取证。
- 海外市场: 获阿联酋特许飞行证，并获中东地区首批600台订单。
- 供应链: 与多家公司在驱动电机、零部件等领域建立合作。
- 事故信息: 长春航展彩排中发生碰撞，一架eVTOL着陆时起火，或影响交付计划。
亿航智能 (EHang)
- 产品与认证: EH216-S已获TC、AC、PC三证，是唯一具备量产资质的公司，OC取证临近。在泰国、上海完成首飞。
- 技术突破: 完成全球首次eVTOL固态电池飞行试验，续航提升60%-90%。
- 合作: 与长安汽车签订飞行汽车合作协议。
广汽集团 (GAC)
- 产品与认证: 飞行汽车GOVE、GOVYAirJet均获特许飞行证，后者计划2026年下半年量产交付。
- 品牌发布: 将于12月18日发布飞行汽车新品牌及复合翼新机型。
其他企业
- 长安汽车: 计划2026年前推出飞行汽车产品，与亿航智能合作。
- 峰飞航空: 在日本完成首飞，获宁德时代投资。
- 吉利沃飞长空: AE200预计2026年前后完成TC取证。
二、 技术与供应链
- 电池技术: 宁德时代凝聚态电池备受关注，投资峰飞；亿航智能在固态电池领域取得突破。
- 电机电控: 机构测算“三电”价值量占比高达70%，英搏尔为亿航独供电驱。
三、 政策与法规
- 地方政策: 北京丰台、四川等地出台高额补贴政策，支持整机及关键部件研制。
- 海外动态: 泰国计划开放飞行测试，日本大阪世博会放弃商用飞行，改为示范飞行。
四、 市场与行业趋势
- 市场规模: 机构预计国内eVTOL稳态市场规模超2000亿，年复合增长率达52%。
- 行业观点: 产业或迎爆发周期，头部主机厂订单陆续落地，应用顺序预计为货运 -> 固定点对点载人 -> 个人C端。
核心观点提炼
市场空间与商业化
- 市场预测: 摩根士丹利预测中国eVTOL市场2030年达1883亿元。国内稳态市场规模超2000亿元（观光683亿、通勤208亿、整机1260亿）。
- 商业化路径: 短期（2024-2025）聚焦景区接驳、医疗救援、物流；中长期（2026后）发展城市空中交通（UAM）。
- 商业化瓶颈: 亿航EH216定价238万元，与二手直升机相比价格优势不显著；人均GDP需达5万美元才可能爆发。
技术路线与产业链
- 技术路线: 主流方案为复合翼（占比47%），多旋翼（亿航）灵活但续航短，倾转旋翼（小鹏）性能优但技术复杂。
- 价值构成: 核心部件价值占比：电机(40%)、机体结构(25%)、航电/飞控(20%)、电池(10-40%，数据有分歧)。
- 电池瓶颈: 能量密度是核心挑战，目标500Wh/kg。宁德时代凝聚态电池是关键突破。
适航认证与政策
- 取证路径: TC（型号合格证）→ PC（生产许可证）→ AC（单机适航证）→ OC（运营证）。亿航智能是全球首家“三证齐全”企业。
- 政策驱动: 低空经济被列为战略性新兴产业，地方政府补贴覆盖研发、取证、运营全链条。空域改革（拟设G/W非管制空域）是关键。
产业链机遇
- 3D打印: 轻量化需求巨大，铂力特与小鹏汇天合作，零部件减重超30%。
- 适航检测: 三证均需检测，广电计量等检测公司受益。
一、eVTOL定义、概念与分类
- 核心定义: 电动垂直起降飞行器，是飞行汽车的核心技术。通常指的飞行汽车也是eVTOL。
- 核心优势: 对比直升机，具备低噪音、低成本、高安全性的特点。
- 技术构型: 多旋翼（亿航，适合短途）、复合翼（峰飞，主流方案）、倾转旋翼（Joby/小鹏，性能最优但最复杂）。
二、战略意义与发展前景
- 国家战略: 被定位为“战略性新兴产业”和“新增长引擎”，是低空经济的核心。
- 发展阶段: 1.0 (2025年) 载物及限定场景载人 -> 2.0 (2035年) 载人商业化 -> 3.0 (2050年前) 大众化应用。
三、市场规模与商业化
- 市场空间: 摩根士丹利预测2040年全球城市空中交通产业规模将达1.5万亿美元。中国2030年有望达2万亿元。
- 商业化进展: 2025年可能是商业元年。亿航EH216-S获全球首张TC和PC证，已开启商业交付。
四、技术路线与核心系统
- 价值量拆分: 推进系统(电机)40%、机体结构25%、航电与飞控20%、电池10%。
- 核心技术要求: 电池能量密度（目标500Wh/kg）、电机功率密度（目标3.7kW/kg）、飞控系统（灾难性事故概率<10⁻⁹）。
五、产业链与核心企业
- 上游: 电池(宁德时代)、电机(卧龙电驱)、材料(中复神鹰)、3D打印(铂力特)。
- 中游(整机): 亿航智能(已取证)、小鹏汇天、峰飞航空、吉利沃飞长空等。
- 下游(应用): 旅游、物流、通勤、应急救援。
六、挑战、风险与发展趋势
- 核心挑战: 电池能量密度瓶颈、空域管理规则滞后、基础设施缺失、公众接受度。
- 发展趋势: 电动化、轻量化、智能化深度融合；“航空+汽车+能源”跨界协作；政策引导生态构建。
产业链核心标的梳理
| 股票名称 | 关联逻辑 | 关联主机厂 |
|---|---|---|
| 光洋股份 (002708) | 飞行汽车X3项目已获得定点，完成A样交样 | 小鹏汇天 |
| 森麒麟 (002984) | 飞行汽车轮胎项目配套资格 | 小鹏汇天 |
| 王子新材 (002735) | 控股(85%)宁波新荣，与小鹏汇天合作 | 小鹏汇天 |
| 星源卓镁 (301398) | 前期技术论证 | 小鹏汇天 |
| 吉林化纤 (000420) | 合作方中国恒瑞供应碳纤维 | 亿航智能 |
| *ST西域 | 合资公司西域青鸟，拟开展低空游览项目 | 亿航智能 |
| 岭南股份 | 战略合作，飞行器文旅产业应用 | 亿航智能 |
| 万丰奥威 (002085) | 钻石eDA40纯电动飞机已成功首飞 | 自研 |
| 海特高新 (002023) | 交付了国内首台eVTOL模拟机 | 自研 |
| 商络电子 (300975) | 参股(14.6%)亿维特航空，将于2023年年底前后首飞 | 自研 |
| 山河智能 (002097) | 参股(13%)山河星航，参与飞行汽车项目 | 自研 |
| 中信海直 (000099) | 已与国内外多家eVTOL公司建立合作关系 | 自研 |
| 纵横股份 (688070) | eVTOL技术储备 | 自研 |
| 长源东谷 (603950) | 公告获得国内某知名飞行汽车公司的定点开发通知书 | 定点开发 |
相关个股异动涨幅分析
| 股票名称 | 异动日期 | 涨幅 | 核心异动逻辑 |
|---|---|---|---|
| 广东鸿图 (002101) | 2025-09-10 | +9.98% |
核心结论: “低空经济”政策订单双催化，手握小鹏汇天eVTOL及农用无人机结构件定点，叠加沪深皖千亿产业规划，资金将其从传统汽零切换至0→1低空赛道重新定价。 驱动概念: 低空经济+eVTOL+一体化压铸 |
| 英搏尔 (300681) | 2025-09-24 | +6.71% |
核心结论: 受2025深圳eVTOL产业发展大会催化，低空经济概念整体异动拉升。公司在电动车辆电气系统领域的技术积累，使其被市场归类为低空经济概念股，叠加融资资金买入，共同推动上涨。 驱动概念: 低空经济+电气系统 |
| 应流股份 (603308) | 2025-07-17 | +10.01% |
核心结论: Joby迪拜60亿美元eVTOL订单催化，公司作为航空级钛合金/高温合金结构件稀缺供应商被资金抢筹。叠加军工、高温合金涨价共振，确认其航空级结构件量产稀缺性。 驱动概念: eVTOL航空结构件+高温合金 |
| 南京聚隆 (300644) | 2025-07-17 | +20.01% |
核心结论: 工信部毫米波雷达新规叠加中东10亿美元eVTOL大单，触发资金对公司“毫米波雷达用PEEK复材+eVTOL机身复材”稀缺业务的再定价，形成20CM涨停。 驱动概念: PEEK材料+eVTOL+毫米波雷达 |
| 方正电机 (002196) | 2025-11-11 | +9.98% |
核心结论: 小鹏飞行汽车及机器人关节模组订单落地，同步配套小鹏飞行汽车eVTOL电驱系统，叠加政策催化，资金对2026年业绩爆发预期一次性重定价。 驱动概念: 人形机器人+飞行汽车电驱 |
| 诺德股份 (600110) | 2025-06-19 | +10.12% |
核心结论: 受固态电池概念火热催化。公司自主研发的固态电池用耐高温铜箔已向头部电池厂商送样，并已应用于头部厂商发布的eVTOL产品中。 驱动概念: 固态电池+锂电铜箔+eVTOL |