AI服务器钽电容

算力功耗革命下的战略性瓶颈

北京价值前沿科技有限公司 AI投研agent：“价小前投研” 进行投研呈现

本报告为AI合成数据，投资需谨慎。

概念事件：多重共振下的产业趋势爆发

“AI服务器钽电容”概念并非源于单一事件，而是在AI算力军备竞赛背景下，由需求激增、供给刚性和价格上涨等多重因素共振形成的强劲产业趋势。随着NVIDIA等公司AI芯片功耗急剧攀升，钽电容成为保证系统稳定性的理想选择，其战略地位日益凸显。

  • 技术驱动
    NVIDIA发布GB200/GB300等高功耗AI加速器，明确单卡及单机柜对高性能电容需求呈指数级增长。数据显示，GB200 GPU周边需59颗钽电容，一台GB300 NVL72机柜需约2.1万颗。
  • 供需失衡显现
    需求端，AI服务器出货量预期持续上修，2025年被视为“需求真正爆发元年”。供给端，全球产能高度集中，上游钽矿资源供给刚性，扩产周期长。市场信号：AVX交货周期从26周延长至38-40周，行业普遍满产。
  • 价格传导与市场引爆
    龙头国巨(Kemet)年内二次涨价，自11月1日起对聚合物钽电容提价20%-30%，范围扩大至直销客户。松下跟进涨价30%。龙头的大幅提价行为正式引爆市场乐观预期，涨价预计从电容器厂传导至上游钽粉/钽丝。

核心逻辑：刚性需求与刚性供给的尖锐矛盾

AI服务器的功耗革命正将“钽电容”从一个成熟的被动元件推向战略性“算力瓶颈”的位置。其核心逻辑在于，AI芯片高功耗带来的物理需求刚性，与全球产业链供给高度刚性之间的尖锐矛盾。这种矛盾正通过价格暴涨和交期延长的形式兑现，预示着整个产业链已进入高景气度的量价齐升周期。

驱动力 1: 物理定律驱动的需求刚性

算力提升直接与功耗挂钩。钽电容用于GPU/CPU旁，缓解高频运算导致的瞬态负载和电压波动。随着GB200乃至未来Rubin架构芯片TDP飙升至千瓦以上，为保证电流纯净和电压稳定，所需电容的数量和性能等级呈倍数级增长。这并非可有可无的升级，而是保证AI服务器稳定运行的物理基础。

路演数据测算：仅10万台GB300机柜就将新增210吨钽粉需求，占全球电容器级总需求的40%+。

驱动力 2: “寡头+资源”双重供给刚性

中游寡头垄断：国巨(40%)、AVX(20%)、Vishay(10%)、松下(10%)四大家占据80%市场份额，赋予龙头极强定价权。
上游资源瓶颈：全球钽矿未来两年无大规模扩产计划，且多为伴生矿，供给弹性极低。供给瓶颈将是长期性的。

新闻数据：国巨旗下KEMET是全球龙头，市占率约46%，其连续涨价行为印证了行业话语权。

市场动态：量价齐升的数据验证

AI服务器钽电容市场规模预测 (亿元)

厂商价格动态

国巨(Kemet)

年内二次涨价

+20-30%

松下(Panasonic)

部分产品线

+30%

AVX / Vishay

预期跟进

...

用量与价值量 (GB200)

  • 单GPU周边: 59颗
  • 单CPU周边: 50颗
  • 单计算板价值: ≈ 672元
  • 未来趋势: Rubin架构将进一步提升

供给缺口与交期

  • AVX交期: 26周 → 38-40周
  • 行业状态: 全线满产，供不应求
  • AVX BB Ratio: ≈ 1.3
  • 瓶颈预测: 2026年电容器级产品成瓶颈

预期差分析

1. 瓶颈认知差: 市场关注成品涨价，但长期瓶颈可能在上游电容器级钽粉/钽丝，其盈利弹性周期或更长。 2. 国产替代现实差: 市场对国产厂商短期内撼动寡头格局的能力可能过度乐观，验证速度和订单规模仍是关键。

未来发展路径与关键催化剂

近期催化剂 (3-6个月)

  • 价格连锁反应: 关注AVX、Vishay等大厂是否跟进涨价，验证行业景气度。
  • NVIDIA官方指引: 新财季GB200/NVL72出货量指引将直接影响需求预期。
  • 国产厂商突破: 顺络、宏达等获得国际巨头正式供应商认证或大额订单的公告。

长期发展路径

  1. 验证期 (当前): 市场通过龙头涨价、交期延长验证供需失衡逻辑。
  2. 爆发期 (2025-2026): GB200/NVL72大规模出货，需求实质性爆发，产业链进入全面景气周期。
  3. 成熟期 (2027+): NVIDIA Rubin等更高功耗平台推出，需求持续升级。新增产能释放，竞争格局或因国产技术突破而变化。

产业链图谱与核心公司剖析

上游：原材料

钽矿/钽粉/钽丝
化学品

东方钽业

→

中游：器件制造

钽电容器件

宏达电子, 顺络电子
(全球龙头: 国巨, AVX)

→

下游：应用终端

AI服务器/GPU

NVIDIA, AMD
华为, 联想

东方钽业

逻辑：最纯粹的上游瓶颈，全球核心供应商，业绩释放滞后但周期长、确定性高。

电容器级钽丝全球市占率超50%。

顺络电子

逻辑：高弹性的国产追赶者，AI服务器电感已有突破，客户协同优势。逻辑弹性最大，风险也最高。

不确定性在于验证速度和订单规模。

宏达电子

逻辑：高可靠领域的隐形玩家，国内高可靠钽电容龙头，技术底蕴深厚，产品用于军工等严苛环境。

关键在于将技术优势转化为商业成本优势。

潜在风险与挑战

技术风险

需警惕MLCC或新型超级电容技术的演进和替代。材料科学的突破可能带来新的解决方案。

商业化风险

最大的风险是下游AI服务器需求不及预期。若AI投资放缓，对上游元件的需求将剧烈波动。上游原材料价格失控也可能侵蚀利润。

地缘政治与竞争风险

上游钽矿高度集中在非洲等政治不稳定地区。同时高利润会吸引新玩家或现有玩家加速扩产，长期可能打破供需格局。

相关概念异动分析

江海股份 (002484) +10.01% on 2025-08-29

核心结论: 因半年报首次确认AI服务器电源用MLPC“批量交货”，叠加高阶电容盈利拐点与AI电源板块共振，资金抢筹涨停。

满坤科技 (301132) +20.01% on 2025-07-17

核心结论: 工信部算力行动计划叠加特斯拉Dojo外采服务器消息引爆AI服务器高多层PCB需求，因“小市值+特斯拉/AI服务器双订单”被资金集中攻击。

深南电路 (002916) +10.00% on 2025-07-28

核心结论: 政策+订单双重催化，AI服务器高多层PCB量价齐升逻辑被验证，机构抢筹导致涨停。

产业链核心标的

股票名称 股票代码 产业链环节 核心逻辑
东方钽业 000962 原料 公司电容器级钽粉国内市占率50%左右，全球占20%左右；电容器用钽丝全球市占率超50%。
宏达电子 300726 产品 国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业。
顺络电子 002138 产品 为全球顶级客户开发新型结构钽电容，产品已为客户配套供应。
振华科技 000733 产品 民用钽电容器在国产服务器中开始供货；片式钽电解电容器产能4.8亿只/年。
火炬电子 603678 产品 公司成熟产品包括钽电容器。
风华高科 000636 产品 钽电容为公司销售产品之一。
北方华创 002371 产品 完成抗振动高能钽电容技术攻关和高分子钽电容产品研发。
杰普特 688025 设备 钽电容双工位智能焊接设备研制成功。
新宙邦 300037 化学品 钽电容用化学品。