减肥药

核心驱动力：支撑减肥药概念的根本逻辑是“科技突破+巨大市场”的经典组合。以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的GLP-1类药物，实现了15%-20%甚至更高的体重减轻，疗效远超以往，接近减重手术，具有革命性。同时，全球肥胖人口基数庞大且持续增长，当前市场“需求远超供给”。国家卫健委首次印发《肥胖症诊疗指南（2024年版）》，也从政策层面承认了肥胖的疾病属性和治疗的必要性。

市场热度与情绪：市场关注度极高，情绪呈现“整体乐观，但分歧加剧”的特点。乐观情绪源于千亿美金级的市场空间、巨头并购大战及股价表现。分歧与谨慎则源于：1）口服药研发受挫（辉瑞失败、礼来数据不及预期），凸显高技术门槛；2）价格战与医保压力（巨头主动降价、中国专利悬崖预警）；3）长期安全性与副作用（肌肉流失、胃肠道反应）的担忧。

综合结论：减肥药概念已从纯粹炒作预期的阶段，进入基本面驱动和逻辑验证期。龙头企业的商业化能力、后发企业的差异化创新能力、以及上游产业链的订单兑现能力，将成为决定未来价值的核心。这是一个长坡厚雪的赛道，但淘汰赛已经开始。