深度研报：卫星互联网

核心观点摘要

卫星互联网正处在一个由国家战略意志强力驱动、从基础设施建设全面铺开向应用落地探索过渡的关键历史节点。其核心驱动力源于抢占稀缺空天资源的战略紧迫性和构建天地一体化网络的6G技术前瞻性。当前投资逻辑的确定性最高环节在于上游的卫星制造、核心元器件及火箭发射产业链，而未来的巨大潜力则蕴藏在以“手机直连”为代表的下游应用商业化进程中。

四大核心驱动力

• 战略资源抢占 (根本驱动): 低轨卫星的频率和轨道资源遵循ITU的“先登先占”原则。SpaceX星链的快速部署（已发射超7000颗）带来巨大外部压力，当前密集发射的首要目标是“占坑”，具备不计较短期经济效益的确定性。
• 政策与资本双轮驱动 (执行保障): 从纳入“新基建”到工信部颁发许可，再到中国星网等“国家队”组建，构成自上而下的强力政策支持。G60星座A轮融资达67亿元，资本市场积极响应。
• 技术与产业基础成熟 (可行性前提): 我国在“一箭多星”、可复用火箭（计划2025/26年首飞）、工业化卫星生产（年产能300颗）及海南商业发射场等关键技术设施上取得长足进步，为大规模组网提供可能。
• 应用需求牵引 (未来价值): 无论是覆盖通信盲区的B端刚需，还是“手机直连”C端杀手级应用（NSR预测十年市场668亿美元），都为卫星互联网描绘了广阔的商业前景。

市场热度与预期差

当前市场对卫星互联网概念的关注度极高，情绪整体极度乐观，但在具体节奏和受益环节上存在分歧。市场普遍认同2024-2025年是建设元年，但对火箭运力瓶颈、核心公司角色认知（如上海瀚讯在产业链中的真实定位）存在预期差。此外，市场普遍低估了高轨卫星作为低轨组网前置条件的战略价值。