核心观点 & 市场洞察
奇瑞汽车正处于一个由“出口基本盘+多品牌新能源转型”双轮驱动的价值重估阶段。其核心驱动力在于将长期领先的全球化渠道能力与加速追赶的智能化、电动化技术相结合，通过港股IPO获取关键资本，以期在激烈的国内市场竞争中突围，并将其海外优势从燃油车时代复制到新能源时代。其未来潜力不仅在于汽车销量的增长，更在于其在新兴业务（如机器人、飞行汽车）和智能化升级上所展现出的巨大决心和潜在的“预期差”。
核心驱动力分析:
- 全球化“护城河”：构建了超过20年的、难以被短期复制的全球销售网络。海外业务毛利率较国内高8-10个百分点，是利润的核心来源，为其在国内进行高强度研发和价格战提供了坚实的财务“安全垫”。
- 技术驱动的战略转型：从自研“鲲鹏动力”到全面拥抱华为ADS，再到前瞻性布局人形机器人和飞行汽车，奇瑞正从“工程技术驱动”向“智能科技驱动”转型。IPO募集资金中研发占比高达60%，彰显技术立身战略。
- 多品牌矩阵的“组合拳”：通过奇瑞风云、捷途、星途、iCAR、智界等差异化品牌，覆盖广泛细分市场，分散风险，并为不同技术路线提供试验田。
- 产业链的深度绑定：通过直接持股或产业基金，深度绑定伯特利（线控制动）、瑞鹄模具（一体化压铸）等核心供应商，确保供应链稳定，并形成“奇瑞系”业绩共振。
预期差分析:
- 对智能化决心的低估：市场普遍认知奇瑞是“理工男”，弱于软件。然而其战略异常激进：计划于2025年将高速NOA下沉至5万元级别车型，20万元以上车型标配城区NOA，这一“智驾平权”的决心和速度可能被市场低估。
- 对机器人战略的忽视：交付220台墨甲人形机器人可能被视为营销噱头。但结合其成立专职机器人研发公司和“三步走”的商业化路径，这可能是一个被严重低估的第二增长曲线。奇瑞作为全球首个批量交付人形机器人的车企，已抢占“汽车+机器人”场景结合的先发优势。
- 对出海模式升级的忽略：市场熟知奇瑞出口第一，但可能忽略其出海策略已从“贸易出口”升级到“品牌高端化”（通过星途、OMODA等），这意味着其海外业务增长将转向品牌溢价和更高的单车利润。
IPO关键进程
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2025.02.28首次递表港交所
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2025.09.08通过上市聆讯 -
2025.09.17启动全球招股 -
2025.09.25成功上市 (9973.HK)
财务与销量速览
70.7%
营收年复合增长 (22-24)
57.1%
净利润年复合增长 (22-24)
>6.1%
2024年预估净利率
技术与战略布局
构建了覆盖大众到豪华、燃油到纯电的全维度五大品牌矩阵，精准卡位不同细分市场。
- 奇瑞: 大众家庭，风云系列主攻高性价比混动。
- 捷途: 家庭旅行与越野，主打高性价比。
- 星途: 品牌向上，主打高端市场，与华为合作星纪元。
- iCAR: 年轻潮玩，定位纯电方盒子。
- 智界: 与华为深度合作，专注卓越智能新能源。
以自研技术为本，构建全方位技术体系，并积极与行业顶尖伙伴合作。
- 鲲鹏动力: 自研高效混动系统，发动机热效率全球领先。
- 火星架构: 高度通用化的整车开发平台。
- 大卓智能: 智能化战略核心载体，自研Pilot系列智驾方案。
- 天穹智算中心: 为智能驾驶打造的核心算力与数据处理平台。
- 战略合作: 与华为(ADS)、宁德时代(电池)深度绑定。
前瞻性布局未来出行生态，已在人形机器人和飞行汽车领域取得初步成果。
- 墨甲机器人: 联合AiMOGA研发，已完成首批220台全球交付，成为全球首个批量交付人形机器人的车企。
- 飞行汽车: 原型机已成功试飞，采用三体式复合翼构型，支持无人驾驶飞行与行驶。
- 知识产权: 积极申请CheryGPT、ROBOTAXI、垂直起降飞行器等相关商标专利。
全球化领航者
连续22年位列中国自主品牌乘用车出口第一，全球化能力是其最坚固的护城河。
93.7万辆
2023年出口销量
>50%
出口占2023年总销量比
+8-10%
海外业务毛利率较国内溢价