深度投研报告：字节算力

概念洞察 (Concept Insight)

1. 核心观点摘要

字节算力概念已从前期的资本开支预期阶段，步入了由 AI应用（豆包大模型）需求爆发 所驱动的 基本面驱动阶段。其核心驱动力在于为满足指数级增长的Token消耗而进行的激进且规模庞大的全球算力基础设施建设。未来，字节不仅是算力的消费者，更有可能通过火山引擎成为算力服务的提供者，其庞大的投资将深度重塑国内乃至全球的AI算力产业链格局。

2. 概念事件与发展脉络

背景与早期布局 (2023-2024年初): 随着AIGC浪潮兴起，字节跳动开始大规模囤积GPU，传闻已囤积约 10万个GPU模组，成为英伟达AI芯片的亚洲最大买家。同时，其自建的 官厅湖大数据产业基地 被列为绿色优秀案例，显示其早期布局已具规模。
需求爆发与战略确立 (2024年): 字节旗下AI应用“豆包”大模型的需求成为核心驱动力。豆包日均tokens从2024年5月的1200亿飙升至12月的 4万亿，7个月增长 33倍 以上。2024年服务器预算高达 850-880亿人民币，并开始在全球（如马来西亚）布局数据中心。
军备竞赛升级 (2024年底 - 2025年初): 市场关注达到顶峰。路演信息形成“字节在算力投资方面最为激进”、“AI算力投入全球第二”的共识。火山云 太行算力中心二期 项目投资额从28亿大幅提升至 45亿。2025年算力总预算预计高达 1400-1500亿，并明确了国产算力卡（昇腾、寒武纪）的采购计划。

3. 核心逻辑与市场认知分析

核心驱动力

应用需求拉动 (根本逻辑): “豆包”日均Token调用量预计将从 4万亿 扩容十倍至 40万亿，这种由真实、海量用户需求产生的消耗是算力建设最坚实的基础，标志着投资已进入“需求倒逼基建”的良性循环。
战略卡位与军备竞赛: 在全球AI竞赛中，算力即权力。字节意图“通过资本开支抢占市场，类似微软压制谷歌”。在国内，其激进投资已形成“标杆效应”，迫使阿里、腾讯等巨头跟进。
国产替代的战略需要: 在美国芯片禁令背景下，字节成为推动国产AI芯片（如华为昇腾、寒武纪）商业化落地的关键力量。2025年国内 400亿 capex中，预计 60% 将采购国产芯片。

预期差分析

点击展开/收起预期差分析

对“算力变现”的预期差: 市场热议字节对外出租/销售GPU，但 字节官方明确否认。市场可能高估了其算力变现的意愿和速度，其核心消耗仍是内部业务。
对“国产芯片能力”的预期差: 市场对国产芯片寄予厚望，但字节内部评估清醒且严苛：“认为国内训练芯片不足以承接自身模型训练任务”、“主要用国产芯片承接推理需求”。市场可能高估了国产芯片在“训练”环节的替代能力。
对“规模不经济”风险的预期不足: 市场普遍将巨大Capex视为纯粹利好，但可能忽略了超大规模投资背后的执行风险、管理成本及潜在的“规模不经济”问题。

4. 关键催化剂与未来发展路径

近期催化剂 (未来3-6个月)

2025年Capex计划官方确认: 1400-1500亿预算的官方口径将是重要催化剂。
国产AI芯片订单落地: 昇腾、寒武纪的大几万张级别订单公告。
豆包AI硬件发布: 搭载豆包模型的AR眼镜、AI玩具等新终端发布。
海外数据中心投产: 马来西亚柔佛等地数据中心建成投用。

长期发展路径 (“字节链”生态)

第一阶段 (当前): 基础设施狂飙，构建规模优势。
第二阶段 (2-3年内): 生态构建与技术自立，推动自研芯片，深化国产合作。
第三阶段 (长期): 算力即服务 (Compute as a Service)，成为类似AWS的顶级云服务商。

核心数据概览

资本开支 (CAPEX) 持续飙升

字节算力投资激进，预计2025年预算将翻倍，引领国内AI军备竞赛。

豆包大模型 | 需求引擎

33x

日均Tokens消耗7个月增长33倍 (1200亿 → 4万亿)，预计未来将再扩容10倍至40万亿。

芯片策略 | 双线并行

海外: 主力采购Nvidia GB200/B200等顶级芯片，投资70亿美元。

国内: 60%预算采购国产芯片 (昇腾/寒武纪) 用于推理任务。

全球数据中心布局

国内太行、芜湖、华东项目持续加码，海外重点布局马来西亚、新加坡，构建全球算力网络。

产业链影响

形成庞大“字节链”生态，深度带动IDC (润泽科技)、液冷 (高澜/英维克)、国产芯片 (寒武纪/昇腾) 等环节。

多源情报纪要

新闻纪要路演纪要研报纪要

一、资本开支与投资规划 (CAPEX & Investment)

2025年总预算： 预计为 1400到1500亿，其中 900-1000亿 用于GPU服务器。
2024年预算： 服务器预算 850到880亿，其中约 300多亿 用于AI算力及GPU采购。
行业影响： 字节引领AI算力军备竞赛，其资本开支的快速增长可能带来整个互联网大厂新一轮大投资。

二、芯片采购与布局 (Chip Procurement & Strategy)

海外芯片： 成为英伟达亚洲最大买家，2024年采购超 二十多万张H20。2025年计划采购 GB200、B200 等。
国产芯片： 主要用于推理需求。2025年国内400亿capex中，60%采购昇腾、寒武纪。昇腾和寒武纪上半年或有 大几万张 订单。
自研芯片： 海外设计流片，争取25年底回片；国内主要为视频编解码等ASIC芯片。

三、数据中心建设与布局 (Data Center Construction)

国内： 大同 太行算力中心二期 投资 45亿元；芜湖 火山引擎长三角算力中心 投资 80亿元。
海外： 在马来西亚（柔佛）、新加坡、泰国等地逐步实施布局。

四、算力需求与应用驱动 (Demand & Application Drivers)

核心驱动力（豆包）： 日均tokens从5月的1200亿提升到12月的 4万亿，7个月增长 33倍。预计明年扩容十倍至 40万亿。
应用场景： 抖音主站、审核、风控、教育硬件、多模态内容生成等。

产业链与核心公司剖析

润泽科技

逻辑最纯粹的“卖铲人”

优势: 与字节深度绑定，2021年字节业务占比高达64.19%，是算力扩张最直接、最确定的受益者。IDC业务模式清晰，现金流稳定。

风险: 客户集中度过高，业绩与字节的资本开支周期强相关。

寒武纪

国产替代的弹性先锋

优势: 产品在字节评估和采购流程中相对靠前，路演数据显示其份额有望提升至14-15万张。若国产替代加速，业绩弹性巨大。

风险: 面临华为昇腾激烈竞争，字节对其训练能力的评价仍有保留，订单持续性存在不确定性。

高澜股份 / 英维克

高景气赛道的“双雄”

优势: 液冷是AI数据中心的刚需，赛道景气度高。两家公司均为字节长期稳定客户，并已提供具体产品（如高澜的12U浸没液冷模组）。

风险: 液冷技术路线仍在演进，市场竞争激烈，需关注其技术迭代和订单获取能力。

浪潮信息

AI服务器龙头

优势: 国内服务器市场领导者，与字节有深入紧密的合作关系，是其最主要的AI服务器供应商之一。

风险: 服务器行业竞争激烈，毛利率相对较低，且受上游芯片供应（尤其是英伟达）的限制较大。

股票名称	股票代码	关联原因
润泽科技	300442	2021年1-10月字节跳动业务占比64.19%；IDC业务。
高澜股份	300499	字节跳动为公司长期稳定客户，提供12U浸没液冷模组。
英维克	002837	为字节跳动定制的数据中心项目提供间接蒸发冷却机组。
锐捷网络	301165	字节跳动数据中心交换机主流供应商。
光迅科技	002281	主要客户字节跳动；800G光模块国内外已出货。
浪潮信息	000977	与今日头条保持深入紧密合作，是其最主要的AI服务器供应商之一。
城地香江	603887	加深与字节跳动紧密合作，提供定制化数据中心服务。
亿能电力	920046	向字节跳动马来西亚数据中心一期项目供应210MW变压器。
亚康股份	301085	为字节跳动等客户的数据中心提供算力基础设施综合服务。
南凌科技	300921	火山引擎全线产品的代理商。
华塑科技	301157	向字节跳动数据中心提供BMS产品及服务。
欧陆通	300870	网传公司电源适配器、数据中心电源等供字节。
紫光股份	000938	网络产品与服务器部署于字节跳动等互联网企业。

字节算力 (ByteDance Compute Power)