概念事件：里程碑式的高效上市之路
摩尔线程的IPO是中国半导体产业，在全球AI算力需求爆发与“卡脖子”科技封锁双重压力下的标志性事件。其高效的科创板上市流程，彰显了资本市场对“硬科技”企业的战略性支持，标志着国产GPU从一级市场叙事正式迈向二级市场业绩验证的关键转折点。
上市启动
2024年11月
完成股改，于11月13日在北京证监局完成辅导备案登记，由中信证券保荐，正式启动A股上市。
审核冲刺
2025年6月-9月
6月30日申请获受理，仅用12天披露招股书；9月26日成功过会，从受理到过会仅用时88天，体现“科创板1+6新政”支持力度。
注册发行
2025年10月-11月
10月30日获证监会批准注册；11月20日确定发行价为114.28元/股。
正式上市
2025年12月5日
于上海证券交易所科创板上市，股票代码 688795，成为A股市场稀缺的“国产GPU第一股”。
核心观点摘要
摩尔线程IPO是“国产替代”与“AI算力”两大时代主题交汇的资本里程碑。其稀缺性赋予了高估值预期，但商业化落地与CUDA生态壁垒构成了其未来发展的核心博弈点。当前，概念正从一级市场“叙事驱动”迈向二级市场“业绩验证”的关键转折期。
核心驱动力
- 政策与安全： 在美国出口限制下，自主可控GPU成国家战略。88天高效过会是“资本市场与产业创新深度协同”的体现。
- 市场与需求： AI算力需求爆发，中国AI智算GPU市场2029年预计达3,694亿元。公司业务重心已转向AI智算（2025 H1收入占比94.85%）。
- 团队与技术： “前英伟达全球副总裁”创立，核心团队具强力背书。自研MUSA架构支撑其“中国版英伟达”的市场定位。
预期差分析：宏大叙事与经营现实
1. 生态壁垒的预期差
市场强调其“全功能GPU”先进性，但路演揭示现实：自研MUSA架构存在高昂迁移成本，虽CUDA兼容友好，但运营商认可度仍低。打破CUDA生态是最大挑战，市场对此认知或不充分。
2. 国内竞争格局的预期差
市场视其为绝对龙头，但路演信息显示国内竞争激烈，甚至指出竞争对手“沐曦股份...规模与盈利均优于摩尔线程”。“第一股”不等于技术或商业的绝对领先。
3. 盈利拐点的预期差
管理层预测亏损将大幅收窄，但路演中“累计亏损达50亿元级触发量产拐点”的说法，暗示盈利之路漫长。市场可能对短期盈利过于乐观，忽略了其仍处战略亏损阶段。
近期催化剂 (3-6月)
- 上市后首份财报表现
- 头部运营商/银行等重大订单
- 80亿募投项目关键节点进展
- 竞争对手（如沐曦）IPO动态
长期发展路径
- 技术产品化，追赶国际巨头
- 构建MUSA软件生态，降低迁移成本
- 向AIPC、智能汽车等终端市场渗透
- 实现从战略亏损到盈利的商业闭环
潜在风险与挑战
技术风险
MUSA架构生态脆弱，面临CUDA巨大迁移成本和客户认可度问题。
商业化风险
持续巨额亏损（2024年研发费用超营收），盈利压力大；早期高度依赖政企采购，商业市场突破存不确定性。
政策与竞争风险
已被列入美国“实体清单”，制裁加码或影响供应链；国内沐曦、壁仞等对手竞争激烈，行业“内卷”加剧。
IPO发行核心信息
股票代码
688795
发行价
114.28 元/股
拟募集资金
80.00 亿元
发行市值
537.15 亿元
募集资金用途
新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片研发及补充流动资金。
财务表现：高增长与战略性亏损
产业链图谱与核心公司
上游 (供给端)
- 晶圆代工: 中芯国际
- 封装测试: 华天科技
- 核心材料: 麦捷科技, 利和兴
- IP/EDA: 国产EDA/IP厂商
中游 (本体)
- 摩尔线程: GPU芯片设计与销售
下游 (应用与生态)
- 智算中心: 东华软件, 铜牛信息
- 大模型适配: 三六零, 拓尔思, 当虹科技
- 软件适配: 超图软件, 中望软件
- 代理分销: 浙大网新
核心玩家深度剖析
逻辑最纯粹的影子股
和而泰 (1.0262%): A股公司中持股比例最高，直接受益程度最大。
七匹狼 / 华软科技: 市值相对较小，“隐蔽资产重估”逻辑使其股价弹性巨大。
最具协同效应的合作伙伴
东华软件: 四方协议深度绑定，共建“‘甬’字号智算品牌”，合作模式坚实。
三六零: 合作打造“360智脑大模型一体机”，软硬件一体化，是生态可用性的关键验证案例。
相关概念股全景
| 股票名称 | 关联原因 | 持股比例 / 合作内容 |
|---|---|---|
| 参股方 (影子股) | ||
| 和而泰 | 002402 | 公司持有摩尔线程股份比例为1.0262% |
| 七 匹 狼 | 002029 | 直接+间接合计持有1.94%股权（据涨幅分析） |
| 华软科技 | 002453 | 通过旗下华软资本参与Pre-A、A轮投资 |
| 招商证券 | 600999 | 间接持股比例为0.366% |
| ST华通 | 间接参股比例为0.3581% | |
| 联美控股 | 600167 | 间接持股比例为0.3351% |
| 盈趣科技 | 002925 | 持有摩尔线程股份比例为0.3351% |
| 中科蓝讯 | 688332 | 持有摩尔线程股份比例为0.3351% |
| 宏力达 | 688330 | 间接持股比例为0.3076% |
| 智算与数据中心合作 | ||
| 东华软件 | 002065 | 四方协议携手打造“甬”字号智算品牌 |
| 铜牛信息 | 300895 | 战略合作，在AI算力服务、智算中心建设等方面合作 |
| 科华数据 | 002335 | 在数据中心业务（含液冷）、算力业务开展合作 |
| 光环新网 | 300383 | 子公司光环云数据战略合作摩尔线程 |
| 威星智能 | 002849 | 曾签署智算中心项目投资合作协议，已终止 |
| 大模型合作 | ||
| 三六零 | 601360 | 战略合作，携手打造“360智脑大模型一体机” |
| 当虹科技 | 688039 | 深度合作，完成与BlackEye多模态视听大模型的深度融合 |
| 拓尔思 | 300229 | 拓天大模型与摩尔线程深度适配 |
| 上游供货与服务 | ||
| 麦捷科技 | 300319 | 一体电感和绕线组合电感批量供货 |
| 利和兴 | 301013 | 客户包括摩尔线程 |
| 华天科技 | 新闻披露有封装测试合作 | |
| 晶丰明源 | 688368 | DC/DC产品意向客户包括摩尔线程 |
| 产品适配与代理 | ||
| 浙大网新 | 600797 | 控股子公司为摩尔线程的浙江省总代 |
| 超图软件 | 300036 | 地理空间AI技术底座SuperMap AIF合作 |
| 中望软件 | 688083 | ZWCAD Linux产品完成适配 |
| 麒麟信安 | 688152 | 操作系统、云桌面产品已开展研发适配工作 |
| 深信服 | 300454 | GPU与深信服信云sCloud完成产品兼容性互认证 |